汽車行業：乘用車促銷概率大

　　據乘聯會數據，9月狹義乘用車零售190.4萬輛，同比下滑13.2%，1-9月狹義乘用車累計銷量1617.9萬輛，同比下滑0.6%，拉低1-8月同比+1.3%的增長將近2pct。剔除新能源車型后，傳統燃油車的增速為-14%。從乘聯會的經銷商庫存數據看出，9月末經銷商庫存增加7.7萬輛，渠道庫存自3月以來上升20萬，給四季度銷售帶來較大壓力。

　　為何旺季不旺？消費者觀望情緒&需求短期沖擊。從草根調研來看，如同9月份樓市成交量迅速萎縮，車市也買漲不買跌心理比較普遍，隨著哈佛的率先挑起價格戰，以及行業負面新聞多，我們看到不少消費者預期車市年底會進一步降價，因此持幣以待。同時，汽車消費的需求沖擊因素還存在：1、17年購置稅優惠最后1年帶來去年9-12月的高基數；2、東北及中部地區6-8月份最后一波房價上漲對汽車消費擠出；3、7月份前后P2P爆雷等。

　　如何看后續車市？汽車行業不同于樓市，汽車中長期的成長空間依然較大，并非進入長期向下的拐點，而且7-8月份前后，汽車產業的主要沖擊，比如最后一波樓市的上漲、P2P爆雷、前期購置稅優惠帶來的需求透支等，都是短期壓制因素，而不是長期利空因素。汽車本輪周期觸底后，預期會持續復蘇。我們認為行業銷量復蘇的拐點在19年3月份。(17年為購置稅優惠最后一年，年底搶裝，且18年2月底春節前)廠商主動延續利好政策，自行掏錢補上購置稅優惠，導致18年1-2月份依然為高基數)。

　　如何看當前汽車板塊投資策略？今年汽車行業行業最主要的風險為價格風險，哈弗率先挑起價格戰后，但主流車企并沒有接力，我們當時的觀點是，這是行業風險信號，還需要繼續觀察，如果9-10月份銷售情況較好，那價格戰的風險才能全部釋放，屆時可以配置超跌的汽車板塊。但9-10月傳統旺季預冷，行業庫存壓力增加，價格戰的風險其實有所增加，包括一線自主傳祺也是典型代表，目前庫存壓力同樣較大，后續繼續降價促銷概率加大，如果將板塊調高至超配仍需要繼續等待價格風險的釋放，建議繼續關注行業銷售和價格變化，短期內建議重點關注前期大幅殺跌后，估值小于等于10倍向下空間較小的優質成長個股，例如寧波高發、保隆科技等。

（文章來源：東北證券）

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