姚余棟：當前家庭財富領域缺乏前瞻性理論研究

　　近年來家庭財富成為資產管理行業非常熱門的話題。國內銀行業包括招商銀行、平安銀行等，都較早關注這一領域的新動向。但家庭金融(household finance)的理論研究要遠落后于銀行業金融機構的實踐。人行金融所前所長，大成基金副總經理兼首席經濟學家姚余棟，今天在梅花與牡丹家庭財富論壇第一次學術研討會上表示，當前家庭金融領域的理論研究要與時俱進，家庭財富管理不僅僅只是面向高凈值人群，也應該涵蓋普通家庭，這是普惠金融的應有之意。

　　姚余棟說，家庭財富管理，是很重要的內容，最新研究理論認為，家庭財富管理要兼顧收益和風險。研究發現，這由家庭消費二次函數決定，這個函數又跟消費者的偏好有關。市場相對充分的時候夏普比例比較靈。

　　他認為，為什么過去老百姓喜歡買房子？過去中國一百個中心城市中房產的夏普比例是1。中國有一億老百姓人人都是巴菲特，過去十幾年投房子，因為收益好，波動率低，夏普比高。為什么很多老百姓投資教育，因為房產不值錢的時候往往投資人力資本的夏普比例很高。凡是不在中心城市的小縣城、農村往往這個夏普比例比較高，孩子有出息了回報是很高的。

　　他還表示，我們的研究希望在這一領域有所創新。人類行為學說，人類本性是難以止損的，很難調倉。這種情況下夏普比線和資本市場線這兩條線是否依然存在，現有數據還沒有否定。據此前提，就要對不同資產的夏普比例進行平衡，然后做到均衡配置�？赡茉谧C券行業中進行資產配置也要選夏普比例，因為假設消費者是兩元函數，消費者的需求，一個是他擁有多少東西，一個是他的二階波動率多高，看這兩項就夠了。

　　姚余棟表示，我們的論壇要從學術角度切入，把相關的加里貝克爾人力資本理論、馬科維茨理論、威廉夏普理論，包括最新的坎貝爾的家庭金融理論等，梳理一下推到前沿，研究出類似于像公司金融的MM公理這樣的投資理論給家庭金融以指導。

　　為什么要從學科切入？姚余棟說，“普惠金融給普通老百姓群體提供可承受的可得的金融服務，在這里，風險和社會收益要達到均衡點�，F在普通的家庭也需要資產配置，但普通家庭資產配置沒有風險意識，對投資者教育不夠�！�

　　他并舉例說明，普惠金融是我們的初心。我們養老賬戶，社保、醫保賬戶就是個資產積累，老百姓有了這些資產積累以后就大大提高了幸福感、穩定感，就得考慮家庭個人財富的積累。不會配置，直接TDF、FOF。還有金融產品的問題。我們超級富豪很少，高凈值的700萬以上的富人也就幾千萬。如果理財，一萬元錢以上的可能有10多億人。上有老、下有小，人力資本的生產很重要。所以，家庭資產的配置和家庭財富、家庭金融，越來越是普惠金融的核心。傳統普惠金融，主要是金融可得性，取得巨大進展。發卡也快發夠了，賬戶也開差不多了，小微企業貸款在盡最大努力。普惠金融今后還能做什么？下一步就是幫助老百姓理財 。

　　本次研討會由華夏經濟學研究發展基金會主辦。

（文章來源：華夏時報）

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