四季度藍籌股有望“挑大梁”

　　 三季度A股收官之后，投資者本對于四季度行情頗為期待，然而國慶開盤之后，A股卻連續大跌，上證綜指本周一度跌破2600點，創出四年來新低。面對歐美股市以及亞太股市的動蕩，A股四季度究竟何去何從？本周，大眾證券報特邀南京證券所長助理、高級宏觀分析師陳君君，英大證券首席經濟學家李大霄，請兩位業內資深人士剖析四季度A股走勢及投資機會。

　　四季度藍籌股仍是主角

　　記者：2018年三季度A股探底后有所回升，藍籌股功不可沒，而中小創則反彈乏力。本周A股破位下跌，給本已企穩的A股再度蒙上陰影。您認為A股四季度還有行情嗎？主板和創業板誰更有機會？

　　陳君君：展望四季度，預計經濟穩中趨降，總體仍將維持在穩定區間內。8月份工業增加值同比增長6.1%，較上月小幅回升0.1個百分點，不過依然在相對低位運行，1-8月工業企業利潤增速回落，信用緊縮效應逐步顯現，預計四季度經濟仍存一定下行壓力。

　　隨著地方政府專項債券的相繼發行，預計四季度基建投資有望企穩，地產投資在政策限制下存在回落壓力。外部貿易摩擦加劇以及伴隨全球經濟景氣回落預期，出口承壓。未來穩增長政策逐步落地對沖經濟下行壓力，經濟增速有望維持在穩定區間。

　　流動性方面，美聯儲9月加息靴子落地，但加息步伐尚未停止，預計年內仍將有一次加息，外部資金回流美國趨勢明顯，國內繼續降準，寬貨幣向定向寬信用傳遞目前是政策的關注點。

　　總體我們認為，四季度股市將以震蕩磨底為主。宏觀經濟承壓，缺乏基本面支撐情況下資金風險偏好難以回升，追高意愿不足導致即使反彈高度也有限，外部環境不確定性因素較多，投資者需謹防黑天鵝事件發生。不過，A股整體下跌空間也有限，經過年初大幅調整以來，悲觀預期得到大部分消化，殺估值階段或已接近尾聲。因此，四季度A股大概率仍是中長期底部反復震蕩打磨的過程。相對來說，更看好主板機會，一方面經濟弱勢環境下行業龍頭企業更具有相對優勢，另一方面機構資金在A股的話語權越來越重，權重股與白馬藍籌股更受大資金偏好。

　　李大霄：盡管四季度開門不利，A股本周大幅下跌，但這主要是受到美股拖累。我認為四季度大盤在急跌后將逐步企穩，特別是在投資者心態平穩之后，指數震蕩回升的可能性較大。

　　對于中短期市場走勢作此判斷的依據是：一些積極的政策正得到落實，如減稅。10月1日起，我國個稅起征點將實現從3500元調至5000元，與此同時，3%、10%和20%三檔稅率級距也將擴大。另外就是A股國際化提速，外資加速布局A股。日前，MSCI考慮將中國A股在MSCI指數中權重調高，擬將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%；此外，9月27日，全球第二大指數公司富時羅素宣布，將A股納入其全球股票指數體系，如果中國內地A股被納入富時羅素指數，理論上有望給A股帶來5000億美元以上增量資金。更多的利好還有上市公司回購股份制度進一步完善，滬倫通年底有望推出，銀行理財公募產品可投資A股等等。

　　至于機會，我認為主板藍籌股的機會更大；而一些真正具有成長性的中小盤股也有望受到資金關照，所以四季度的機會是“雙向價值回歸”。

　　看好石油產業鏈及大基建

　　記者：在三季度中，特別是9月以來，金融、白酒、汽車等板塊表現不俗。您認為四季度還可以關注哪些板塊和主題？

　　陳君君：我們認為四季度仍然存在一定的板塊機會。首先，弱勢環境下，權重股與白馬藍籌股由于具有較好的流動性以及相對的業績確定性，仍然適合作為底倉配置；其次，一些業績有望持續改善的細分行業領域值得關注，比如由于美國對伊朗進行經濟制裁導致原油供給收縮，油價近期在80美元上方運行，四季度有望繼續在高位運行，石油石化相關行業受益。最后，未來有望受益于政策的相關板塊也值得重點關注，比如基建板塊以及科技板塊龍頭企業。主題方面，在穩增長及經濟轉型的大背景下，可關注擴大內需和自主可控相關主題。

　　李大霄：我認為四季度可以關注的板塊包括：銀行、非銀金融、地產、基建、大消費板塊。金融股的估值低，進可攻退可守；基建板塊主要是受到政策催動；地產股目前處于相對低位，有反彈要求；大消費板塊主要是看白酒、醫藥。

　　關注國際市場謹防“黑天鵝”

　　記者：您認為四季度資金面有哪些特點，市場還會受到哪些因素擾動，投資者應如何應對？

　　陳君君：今年以來央行共進行4次降準，共釋放約2.3萬億資金，目前銀行間流動性充裕，銀行間市場利率相較上半年出現明顯回落。

　　展望四季度，我們認為流動性仍將保持合理充裕，四季度經濟下行壓力猶存，穩定經濟增長為貨幣政策的著力點，不過本輪貨幣寬松與以往不同的是并沒有伴隨降息政策，房地產仍在調控之中，寬貨幣到寬信用的傳導較弱。在國內資金面有望保持合理充裕的背景下，預計四季度股市受國內經濟基本面和國際市場環境影響較大，投資者在參與市場時，不僅要像以往一樣關注國內經濟發展狀況，重點關注出口情況和經濟政策變化，還要密切跟蹤國際市場的運行情況，包括全球貿易問題、新興市場危機以及美股走勢等，做好資產的分散配置，謹防黑天鵝事件。

　　李大霄：四季度資金面將保持穩定，在美聯儲加息后，我國央行更多是通過公開市場操作進行調控。央行這次選擇不跟美聯儲加息主要考慮以下幾個原因：首先，央行早有應對貨幣貶值的手段。面對未來人民幣匯率的貶值可能，中國有很多可以應對的手段，包括對國際資本流動的宏觀審慎管理、20%的外匯交易風險準備金、限制離岸市場資金拆出以及匯率逆周期因子回歸等。

　　四季度也應注意一些負面因素，如貿易摩擦帶來的影響可能逐步顯現，特別是對中小企業的影響。不過目前撐起大盤的主要是藍籌股，我認為大盤在短期急跌后會逐步構筑“兒童底”，此后市場將步入“兒童牛”。“兒童牛”的含義就是把股市比喻成一個小孩，在他走牛前一定要好好培養照看，不能等他長大了再去教育，目前不少外資機構已經騎上了“兒童牛”，以后“兒童牛”還會不斷成長。投資者對于短期的下跌應該淡定，切忌盲目追漲殺跌。

（文章來源：大眾證券報）

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