美科技股“失寵 ”誰來補位？

上周，全球投資者經歷了近幾個月來最慘烈的股市下跌。

　　10月10日，歐美股市全線大跌，標普500指數下跌3.29%，創2月以來最大跌幅。道瓊斯指數下跌超過800點，跌幅達3.15%，創8月16日以來最低。納斯達克指數大跌4.08%，報7422.05點，創7月3日以來最低。

　　至10月11日，美股道指連續兩日下跌，累計跌幅超1370點。標普已連續六日下跌，創下特朗普當選總統以來最長連跌紀錄。用于衡量美股波動性的芝加哥期權交易所“恐慌指數”(VIX)一日之內暴漲超40%，沖破20關口，創六個月新高。

　　受美股大跌拖累，亞太股市也相繼跳水。10月11日，MSCI明晟亞太指數(除日本)跌近4%，至2017年3月15日以來新低。

　　在美股主導的這場下跌中，帶領美股走過十年牛市的科技股近乎全軍覆滅，80%的科技股已進入回調區域。多家投行此前預警的科技股觸頂、泡沫破滅似乎正在上演。摩根士丹利分析師甚至表示，全球流動性正不斷收緊，風險資產很可能首當其沖，一切都像極了1987年股災時“黑色星期一”前的情景。

　　當下美股暴跌是正常回調還是危險信號？在全球股市低迷、科技股投資風險飆升的背景下，還有什么板塊值得關注？

　　股債雙殺

　　在股市大跌時，作為安全資產的國債通常都是投資者的避風港。10月10日，美股全線大跌。然而當天美債也意外遭到拋售，出現股債雙殺的局面。

　　一個月前，美國10年期國債收益率突破3%，上周一度漲至3.2%，刷新7年高位，30年期美國國債也觸及3.44%，創下4年新高。

　　瑞信此前表示，一旦美債收益率升破3%，股票估值就會陷入困境；當收益率達到3.5%時，股市壓力會倍增。

　　摩根大通首席策略師John Normand認為，美股最大的問題是高估值，目前歷史市盈率和遠期市盈率都比上世紀90年代末互聯網危機時要高。任何預示經濟下行的信號都可能使股市暴跌，而市場流動性緊縮將火上澆油，加速股市下跌。

　　蘇寧金融研究院高級研究員左俊義認為，美股暴跌的原因正是美債收益率快速上行。自9月底后，美債收益率快速上行，2年期美債從2.81%上漲到2.88%，美債收益率不斷走高對股市不利，且債券市場拋售導致投資者情緒轉向避險。

　　科技股熄火

　　科技股和其它成長型股票是今年美國股市最受歡迎的投資目標之一。然而此次美股暴跌正是由大型科技股領跌。有分析指出，科技股比重已十分接近2000年互聯網泡沫破滅時期。

　　10月10日，標普11大分項數據顯示，通信服務、信息技術等6個板塊指數跌幅超過3%。其中，信息技術板塊指數跌幅為4.77%，為當日表現最差板塊，也創下自2011年8月18日以來最大跌幅。該指數的所有65只成分股均下跌，截至收盤，80%的科技股已進入回調區域。

　　蘋果、谷歌、臉書跌幅均超過4%，亞馬遜更是大跌6.15%，奈飛跌超8%。今年表現最好的公司之一AMD在2018年上漲了近150%，10月10日下跌了8.2%，成為最大輸家。

　　另外值得注意的是，微軟、谷歌、伯克希爾哈撒韋、臉書、VISA、萬事達卡、奈飛、英偉達、波音、摩根大通等市值均縮水超過百億美元。

　　摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson在8月的時候就看空美股，尤其是科技股。他表示，“防御板塊和科技成長板塊是推動美股上漲的兩條腿，但受經濟、貿易政策等影響，這兩條腿接下來或將拖累市場。如果判斷正確的話，科技股將開始出現過山車式的股價波動，過高的市場權重、過度的機構押注恐使科技股波動拖累美股。”如今他一語成讖。

　　摩根士丹利高級投資組合經理Andrew Slimmon表示，進入第四季度，投資者大多持有同一類投資，尤其是大型科技股，“如果每個人都站在船的一邊，并突然意識到這點，所有人都會爭先恐后地想要離開” 。

　　回調分歧

　　10月10日，美股收盤后，白宮發言人桑德斯立刻發聲安撫市場，聲稱美國經濟基本面和前景仍然相當強勁。

　　美國財長姆努欽第二天也緊急出面安撫市場情緒，他表示市場出現一定程度的修正并不奇怪。

　　但國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德10月11日表示，大型經濟體的央行間彼此行動并不同步，加速了資本外流。雖然拉加德不會對單日股市波動置評，但她表示仍需關注美股市場，且目前各國股市整體來看都處于相當的高位。

　　IMF發布的最新全球金融穩定報告表示，一些市場的資產估值似乎相對較高。IMF特別指出在美國，市場參與者似乎對金融狀況急劇收緊的風險不以為然。IMF還將今明全球經濟增長預期下調0.2個百分點，下調了19個的經濟展望。

　　美國總統特朗普將美股暴跌的矛頭指向美聯儲。上周，他連續三次抨擊美聯儲，甚至直接表示，“我認為這次股市的修正是由美聯儲造成的。美聯儲的政策太緊縮了，他們正在犯下大錯誤。美聯儲有點聰明過頭了。”

　　早在9月26日美聯儲貨幣政策會決定2018年第三次加息25個基點后，特朗普就曾表示，“我是一個低利率支持者”，美聯儲加息另他非常不高興。

　　中央財經大學金融學院教授郭田勇向《國際金融報》記者表示：“美股暴跌主要原因之一是美聯儲頻繁加息，這導致整個市場利率水平不斷上升，包括國債收益率水平上升，可能對股市構成一種利空。”

　　摩根士丹利也警告，隨著利率上升，股市將不再有安全的避風港，這是風險資產的終極熊市。

　　上海財經大學國際金融系主任奚君羊指出，美聯儲進一步加大加息力度的可能性越來越大，加息對經濟發展起到抑制作用，同時上市公司的業績也會受到不利影響。

　　彭博表示，目前，高企的美債收益率削弱了科技股的吸引力。對于已經開啟的美股新的財報季，企業似乎對達到分析師預期越發缺乏信心。美股能夠走入最長牛市，正是得益于企業盈利增長強勁。若財報走弱，市場將更難抵御不利因素。

　　值得注意的是，市場也在警惕美國中期選舉的不確定性。中金公司認為，美國中期選舉臨近，結果存在不確定性。

　　當然，也有樂觀的市場人士認為，此次美股下跌不是件大事。瑞銀全球財富管理CIO Mark Haefele就認為，隨著周期進入后段，波動性攀升、市場回調似乎更為普遍，“對于一個可能擴張更久的牛市而言，在當前階段，我們認為市場近期的表現很‘正常’。”

　　嘉盛集團首席中文分析師黃俊告訴《國際金融報》記者，“美股暴跌也可以理解為是對前期漲幅過大的一種修復。自2008年金融危機后，美國股市持續上揚，道指和標普的漲幅均超過300%，納指漲幅更是超過500%，隨著股市的攀升，獲利回吐的壓力越來越大。特別是自2016年以來，在將近3年的時間內，美股甚至還未迎來一次像樣的回調。或許我們并不能以一日大跌，就立即判定美股已經觸頂，美國經濟要走下坡路。”

　　能源股或接力

　　美股回調還是回頭的討論還在持續，在波動性加劇的美股中如何繼續沖浪成為各家機構投資者的難題。

　　根據財經媒體CNBC利用對沖基金分析工具Kensho測試發現，自2008年以來共有18次10年期美債收益率在30天內驟增至少25個基點的情況，期間金融和能源板塊通常能跑贏大盤。

　　截至10月12日，根據網站trading view統計的數據，近一個月以來標普500行業中，能源板塊跌幅最小，為0.73%，年內上漲6.73%。

　　在科技股暴跌以及今年油價走強的背景下，部分機構認為當前是能源股的抄底良機。

　　今年以來截至三季度末，國際油價已上漲超過20%，布倫特原油期貨價格更是上漲近30%。

　　高盛大宗商品研究負責人Jeff Currie等分析師在最新報告中指出，伊朗的產油國對手可能無法彌補伊朗遭美國制裁帶來的供應缺口，從現在直到年末油價可能繼續走高，而非走低，最終始終站穩此前預期的每桶80美元上方。

　　瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示，在委內瑞拉產量下降和美國對伊朗實施石油制裁的背景下，保持對油價的看漲預期。沙特阿拉伯、俄羅斯和其他海灣可以增加產量來彌補這些損失，但這將會導致全球閑置產能減少。沙特表示可以進一步提高產量，但其產量從未超過日均1070萬桶。

　　瑞信發布報告指出，油價的堅挺走勢，加之最新數據顯示，原油庫存低于5年平均水平，均利好原油股前景，部分業績前景上佳的能源股出現入場時機。

　　高盛也認為，能源板塊或將在標普500指數的行業中表現較為突出。

　　此外，根據彭博的數據，能源產業在2014年并購高峰后，今年再現并購熱潮，并購金額已連續五個季度增長。業內人士表示，能源產業并購活動日益熱絡，不僅強化投資信心，企業規模擴大所帶來的競爭優勢及獲利能力的提升，都為能源股提供上漲動能。

（文章來源：國際金融報）

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