市場點(diǎn)評

　　本周市場先抑后揚(yáng)，整體延續(xù)了反彈趨勢。本周初市場先是對取消地產(chǎn)限售的傳言進(jìn)行了部分反映，其后全球第二大指數(shù)富時(shí)羅素公司將中國A股納入其全球股票指數(shù)體系。考慮到目前追蹤富時(shí)羅素國際指數(shù)資金規(guī)模約為1.5萬億美元，預(yù)計(jì)將為A股帶來短期資金流約為150億美元。MSCI指數(shù)也在討論上調(diào)A股納入比例，外資增配動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)， A股開放進(jìn)程加快。9月28日，銀保監(jiān)會(huì)正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，放開公募理財(cái)產(chǎn)品投資A股股票限制，預(yù)計(jì)為A股帶來增量資金2.2-4.4萬億元。對降低門檻、平穩(wěn)過渡、可投非標(biāo)、子公司還有放松空間等規(guī)定超出了市場預(yù)期，體現(xiàn)了穩(wěn)杠桿的節(jié)奏，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，助力A股反彈延續(xù)。

　　9月30日，中采PMI公布，全國制造業(yè)PMI50.8，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)量和訂單回落，出口和進(jìn)口回落。非制造業(yè)PMI54.9，環(huán)比上升0.7，高于往年均值，生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)和消費(fèi)型服務(wù)業(yè)均上升1.8，景氣度結(jié)構(gòu)性提升。經(jīng)濟(jì)回落壓力逐步呈現(xiàn)，預(yù)計(jì)四季度趨勢延續(xù)。目前央行并未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，表明貨幣政策已轉(zhuǎn)向靈活適度，預(yù)計(jì)四季度會(huì)有降息降準(zhǔn)等措施來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)。

　　市場觀點(diǎn)

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓力逐步顯現(xiàn)，刺激政策持續(xù)發(fā)力，修復(fù)悲觀預(yù)期。如出口和就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)回落，或加大基建等投資力度。地方政策債等規(guī)范措施或參考資管新規(guī)進(jìn)行柔性處理，或拉長周期但亦降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。資本市場開放持續(xù)推進(jìn)。增量資金預(yù)期持續(xù)入場、政策持續(xù)發(fā)力，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)修復(fù)。

　　截止滬深兩市動(dòng)態(tài)PE估值在14.96倍，歷史上底部區(qū)域在12-15倍，傾向于認(rèn)為四季度市場迎來難得的反彈窗口，盡管風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)不會(huì)一蹴而就，如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落會(huì)影響盈利預(yù)期，但亦會(huì)加快政策落實(shí)步伐。左側(cè)政策底部已現(xiàn)，挑選分紅收益率角度可觀、盈利能力穩(wěn)定的低估值藍(lán)籌；增長相對穩(wěn)健的消費(fèi)龍頭、制造類龍頭調(diào)整中逐步呈現(xiàn)價(jià)值；科技創(chuàng)新短期或在反彈中相對較弱但中長期仍是值得布局的方向。

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