盯住“通脹、經(jīng)濟(jì)和貨幣信貸”三大宏觀指標(biāo)，是非常經(jīng)典的傳統(tǒng)債券分析框架，如今，越來越多的基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，依靠簡單的宏觀研究就能賺錢的時代已經(jīng)過去了。債券的研究方式正在發(fā)生深刻變化，需要將宏觀與微觀視角相結(jié)合，進(jìn)行精細(xì)化個券研究，才有望獲得阿爾法收益。

　　隨著債券違約多發(fā)，多只債基因?yàn)椤安壤住保瑢?dǎo)致凈值大幅下滑。業(yè)內(nèi)人士感慨，這是中國債市和公募基金歷史上前所未有的，必將使機(jī)構(gòu)投資者更加注重甄別債券的信用風(fēng)險。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月21日，今年以來，共計390只債券型基金收益為負(fù)，其中，22只債券型基金虧損超過10%。某只“踩雷”的債基凈值跌幅甚至達(dá)到48%，而另一只北京某公司旗下的債基也因?yàn)椤安壤住眱糁迪碌��?2%。

　　滬上一位基金公司董事長判斷，債券市場投研將會發(fā)生巨大變化。該董事長曾在大型險資擔(dān)任過投資總監(jiān)。他認(rèn)為，在打破剛兌的預(yù)期下，今年以來債券違約事件頻發(fā)且規(guī)模迅速上升。未來做債券投資，不能僅從票面研究看其價值，還需要真正對發(fā)債主體進(jìn)行深入調(diào)研。如果沒有相應(yīng)的研究功底，不能對債券的風(fēng)險進(jìn)行識別，則難免會“踩雷”。

　　長信基金混合債券部總監(jiān)秦娟表示，以往做債券投資，更側(cè)重貨幣政策和宏觀層面的研究，但未來貨幣騰挪的空間越來越少，利率也難以出現(xiàn)大開大合的波動，這意味著，未來債券投資需要“精耕細(xì)作”，進(jìn)行“微觀化”的研究，從而獲得超額收益。

　　秦娟認(rèn)為，未來債券研究與股票研究會有更多相同點(diǎn)，大家比拼的是個券挖掘能力。

　　在去杠桿的過程中，秦娟觀察到，競爭力弱、經(jīng)營不善的企業(yè)正逐步被市場所淘汰。優(yōu)秀企業(yè)會占據(jù)更多市場份額，強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯可能會持續(xù)很多年。

　　值得注意的是，債券違約主體增多，上市公司也難以幸免，部分公募基金“踩雷”后遭遇巨額贖回，進(jìn)一步擴(kuò)大了凈值損失，這一現(xiàn)象已經(jīng)引起了監(jiān)管的重視，并于9月中旬下發(fā)《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報》。

　　據(jù)了解，監(jiān)管部門主要對流動性管理、信用評級管理、估值管理等方面提出五大要求，包括加強(qiáng)投資者結(jié)構(gòu)與組合資產(chǎn)流動性的匹配管理，降低巨額贖回的影響，以及強(qiáng)化組合投資原則，重倉債券應(yīng)有充分且持續(xù)的研究支持和內(nèi)部信用評級管理。

　　華寶證券分析師認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速承壓、剛兌打破的環(huán)境下，固收團(tuán)隊的信用評級及信用定價能力開始逐漸受到市場的廣泛關(guān)注，隨著未來定價體系逐步成熟，這也將成為債券基金又一重要的超額收益來源。

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