郭施亮：為何外資對A股熱情遠高于國內投資者？

　　A股“入摩”事件，曾經引起了資本市場的高度關注。闖關多年，今年6月1日，A股最終成功納入至MSCI新興市場指數，而且在今年6月份與9月份，先后把A股的納入因子分別調升至2.5%與5%，A股“入摩”也最終成為了事實。至于未來一段時期內，A股入摩所帶來的影響估計會持續提升，帶來相應的新增流動性也會水漲船高。

　　不過，值得一提的是，作為全球第二大指數公司富時羅素，同樣對A股市場有著濃厚的興趣，且將于今年的北京時間9月27日凌晨正式宣布是否將中國A股納入其指數體系之中。從實際情況下，雖然富時羅素納入A股的正式生效期參考了MSCI的做法，但作為全球第二大指數公司，富時羅素所帶來的新增流動性同樣不可小覷。就目前來看，A股“入富”的成功概率還是比較高的，而A股“入富”所帶來的新增流動性補充還是值得期待。

　　從A股“入摩”，到A股“入富”，緊隨其后的，可能還會有摩根大通等指數的納入，這對于A股市場來說，確實帶來了不少的影響。或許，對于這一兩年的時間，可以認為是A股市場加速開放的關鍵契機，但同時也是A股市場加快市場化、加速改革的重要時間點。

　　然而，有趣的是，從“入摩”到“入富”，外資對A股的熱情卻非常高漲，且從近年來外資的凈流入跡象可以發現，外資投資A股的意愿還是遠高于國內投資者。

　　實際上，對于外資加速投資與布局A股市場的背后，一方面來自于各自估值分析與價值評判的標準有所不同；另一方面則是外資意識到中國經濟的迅猛騰飛以及中國股市的快速壯大，并把股票市場納入至全球資產戰略配置的范疇之中，這可能也是近年來外資積極投資A股市場的真實寫照。

　　不過，換一種角度思考，即使A股市場成功完成“入摩”、“入富”，其實也未必可以立馬給股票市場帶來大量實質性的新增流動性補充，對股票市場的初期影響并不會很明顯。

　　事實上，以A股“入摩”以來的市場表現來看，A股市場并未因成功“入摩”而扭轉了長期下降趨勢，反而呈現出階段性加速下跌的走勢，而期間股票市場更是考驗前期低點的支撐有效性。

　　A股市場加速開放、加速實現市場化改革，這本身需要經歷一段漫長的過程。在此期間，A股市場仍需要完善各種市場規則與漏洞，以適應A股市場走向國際大舞臺的道路。同樣道理，對于外資資金來說，即使準入門檻不斷拓寬，市場規則在不斷完善，但對于一個并不充分熟悉的市場環境，本身需要有一個不斷探索的過程，而待時機成熟，也許會迎來大規模的實質性新增流動性補充。

　　近年來，外資資金呈現出持續凈流入的跡象，這或許也是一種初步試探。在此期間，外資資金的持續投資，未必可以扭轉股票市場的頹勢，且目前的新增流動性仍不足以抵御A股市場的融資壓力以及減持潮壓力，但關鍵所在，還是在于逐漸改善A股市場的投資者結構，不斷給市場注入新的活力。或許，對于部分先知先覺的外資資金，在納入初期加速布局A股市場，可能是意在長遠，并不關心短期的價格漲跌，而這也許是對A股市場投資的初步嘗試。

　　與外資資金相比，對于非常熟悉A股市場投資環境的國內資金尤其是國內投資者，反而在股市跌至底部區域附近稍顯謹慎。然而，對于這一種投資謹慎性，并非在于股票市場的估值水平不夠充分吸引力，而是在于對市場融資定位、政策監管環境持續收緊的謹慎心態。或許，對于部分外資資金來說，可能還沒有充分認識到A股市場的自身發展問題，但隨著越來越多外資資金進入A股市場，且A股市場的市場化步伐持續提升，料A股市場的長期定位問題以及頗具復雜性的投資環境問題，也會逐漸得到重視與修正，這或許也是投資者更加期待的事情。與此同時，這也是逐漸提升投資者的投資安全感與投資自信心的關鍵所在。

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