計算機行業：研發費用加計扣除 定性與定量分析

　　事件還原：政府提高研發費用稅前加計扣除比例。為進一步激勵企業加大研發投入，支持科技創新，2018年9月20日，財政部、稅務總局、科技部發布《關于提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》(財稅〔2018〕99號)：企業開展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據實扣除的基礎上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實際發生額的75%在稅前加計扣除；形成無形資產的，在上述期間按照無形資產成本的175%在稅前攤銷。

　　歷史沿革：根據稅務總局發布的《研發費用加計扣除政策執行指引1.0版》，我國研發費用加計扣除政策發展至今共經歷了四個發展階段，政策核心是為企業減稅降負，促進企業研發創新。

　　政策對比：稅前加計扣除比例提高25個百分點，企業范圍從科技型中小企業已擴大至所有企業。

　　(1)對比1:2018年新政VS 2015年政策，稅前加計扣除比例提高25個百分點。通過2018年新政和2015年老政策的對比，不難看出，政策變化的核心在于：研發費用計入當期損益的部分，在按規定據實扣除的基礎上，稅前加計扣除比例從50%提高到75%，提高25個百分點；研發費用形成無形資產的部分，無形資產成本稅前攤銷從150%提高到175%，提高25個百分點。

　　(2)對比2:2018年新政VS 2017年調整政策，企業范圍從科技型中小企業已擴大至所有企業。通過2018年新政和2017年調整政策的對比，我們發現，研究開發費用稅前加計扣除比例的調整幅度仍維持25%不變，政策有效期也仍為3年。政策變化的核心在于：提高了研究開發費用稅前加計扣除比例的企業范圍，從科技型中小企業已擴大至所有企業。

　　新政解讀：為企業減稅降負。假設某企業在2018年研發費用1億元。(1)如果研發費用全計入當期損益，與老政策相比，執行2018年新政后，企業多減稅375萬元。(2)如果研發費用全形成無形資產，與老政策相比，執行2018年新政后，企業多減稅112.5萬元。我們認為，2018年新政本質上是為企業減稅降負。

　　利好研發投入高的相關上市公司。計算機行業是高科技企業聚集的技術密集型行業，研發創新能力是高科技企業的核心競爭力之一。我們認為，提高企業研發費用稅前加計扣除比例，本質上是對高科技企業“減稅降負”，此外也將進一步鼓勵企業研發創新，打造自己的護城河。綜合來看，2018年新政利好研發投入高的相關上市公司。我們以2017年各數據指標為基礎，經過初步計算，相比上次50%的加計扣除比例，此次75%的研發費用稅前加計扣除比例，對計算機行業上市公司凈利潤影響比例的中位數大概在2.7%左右。

　　投資建議。研發費用稅前加計扣除比例的提升，從政策層面表明了政府對中國企業創新的支持力度，而且從加計扣除的比例的變化趨勢來看，政府對此的支持力度逐步在加強。而對于IT企業而言，研發投入一直被視為IT企業未來成長的前提和保證。在這里，我們想說的是：

　　1、IT企業研發費用的投入是比較大的，特別是在IT企業的初創期，或者技術的變革期。研發費用將企業大部分的利潤吃掉，從以上數據我們可以看出，有的企業的研發投入幾乎占到了收入的一半。這也符合IT產業發展的趨勢，畢竟，任何技術都存在從無到有，從不成熟到成熟，從技術向產品的轉化周期，這個周期的長短也就決定了企業對研發投入的長度和力度。

　　2、研發不只是技術的研發，更加包括產品的開發。技術和產品構成IT企業最基礎的要素。我們不僅要看重公司在技術方面的創新性，而且更加要看重公司在產品化方面的積淀和持續性。

　　基于以上邏輯，我們推薦研發投入高、研發投入占營收比例高的相關標的，包括：恒生電子、四維圖新、用友網絡、廣聯達、浪潮信息、航天信息等。。

　　風險提示事件。政策性風險；研發風險；產品研發進度低于預期的風險。

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