優質銀行股率先突破意義重大

　　中秋節前最后一個交易日，A股出人意料地擺脫了大假情結強勢上漲，其中最惹人注目的是以招商銀行和建設銀行為首的優質銀行股在調整幾個月以后強勢突破。

　　銀行股的走強，與資金面環境有很大關系。進入9月以來，央行不斷釋放流動性，又是MLF又是逆回購操作，已凈投放資金超過7000億元。由于9月底有中秋國慶大假，央行維持市場較為寬裕的流動性是可以理解的，但這些資金應該不是全部為了傳統意義上的大假消費，更多是一種姿態，那就是央行“寬貨幣”實質性操作，加大貨幣投放拉動經濟的趨勢越來越明顯。而且未來可能是多種貨幣手段并舉，比如降準，一次降準0.5個百分點就可以釋放6000到7000億流動性。其實9月21日銀行股的表現也應該是市場對貨幣政策預期的一種提前反應。

　　還有一點值得關注，那就是中國香港已經加息，央行加不加息越來越不確定。按8月的CPI為2.3%來看，一年期1.5%的基準利率已經是負利率，即便各家銀行上浮，也沒有超過2%，今年CPI或維持在2%以上，負利率恐會成為常態，這對央行會有一定的考驗。加息對經濟社會來說目前可能并非好事，加大了企業經營的財務成本，如果營收跟不上則會吞噬利潤。但加息對銀行股是利好，在資金需求穩定的情況下，加息可以擴大銀行的收入基數，讓利潤總量也水漲船高。

　　當然，外圍資金面的影響畢竟不是主要的，優質銀行股能率先突圍，還在于這些銀行自己的內部優勢。最近華夏銀行增發補充資本金，此前工商銀行也在發行優先股，不管是補充資本金還是擴大可貸資金，很多銀行的再融資需求是很迫切的，這也是市場對銀行股有所忌憚的重要原因。但部分優質銀行卻能靠內生發展來滿足未來擴張的需求，也就是經營會持續增長但不會大規模再融資，相比較之下，這樣的銀行股就可能被市場追捧。我們仔細分析一下，為什么興業銀行和招商銀行的估值差別會這么大，很簡單，看凈利潤增長，看再融資需求：興業銀行凈利潤增長只有6.51%，招商銀行達到14%，而且興業銀行還要非公開發行不超過3億股優先股募集資金不超過300億元補充資本金。

　　優質銀行今年以來調整的幅度比較大，就連招商銀行和建設銀行的調整幅度都達到30%以上，在資金面寬裕而機構云集的情況下，這個調整幅度已經是極限。況且，現在很多險資機構正在調整自己的投資方式，比如中國平安就將股票投資委托給基金做量化交易，這樣的話就要求其持有的品種是比較穩健的，為此平安甚至大量買入工行的H股。銀行股重新被大機構重視，應該是遲早的事情，這也是優質銀行能率先突圍的重要原因。

　　最后我們談談外資的動向，都說外資一直在“買買買”，它們最愿意買什么A股？放眼整個A股，能拿出來和世界級公司比拼的，也就只有銀行股了，盈利能力全球第一。為什么QFII的重倉股大部分都是銀行股，不管賺沒賺錢，投資理念就擺在那里。現在，外資入股中資銀行不再受限了，優質銀行股肯定還會被搶購，QFII連北京銀行、南京銀行、寧波銀行都看得起，對招商銀行這樣的優質銀行會不屑一顧？

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