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　　我們?cè)?月份出具報(bào)告《再談頁(yè)巖油資本開(kāi)支紀(jì)律》，就頁(yè)巖油公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，討論了資本開(kāi)支紀(jì)律的可能性。目前頁(yè)巖油公司2018年中報(bào)均已公布，我們就上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，審視一下資本開(kāi)支的實(shí)際情況。

　　頁(yè)巖公司出現(xiàn)兩大趨勢(shì)

　　頁(yè)巖公司的管理層都將重心轉(zhuǎn)向了長(zhǎng)期發(fā)展，抑制了將現(xiàn)金流投入短期增長(zhǎng)的沖動(dòng)，在適度的資本開(kāi)支增長(zhǎng)、還債和股東回報(bào)中尋求平衡；2)行業(yè)并購(gòu)整合加速。BP赤字105億美金收購(gòu)了BHP公司在Permian等主要區(qū)域的資產(chǎn)。國(guó)際石油公司開(kāi)始重視頁(yè)巖開(kāi)發(fā)。

　　頁(yè)巖油資本開(kāi)支超年初預(yù)期，但仍理性

　　2018年上半年，美國(guó)44家上游頁(yè)巖公司實(shí)現(xiàn)了210億美金的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(2017年上半年只有62億美金)；實(shí)現(xiàn)了500億經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(2017上半年是390億)；實(shí)現(xiàn)了300億自由現(xiàn)金流。其中，93億用于現(xiàn)金分紅和股票回購(gòu)，80億用于還債，其余用于資本開(kāi)支。

　　截至中報(bào)，頁(yè)巖公司整體2018年資本開(kāi)支計(jì)劃681億，同比+10%，比年初計(jì)劃上調(diào)了5%。其中，頁(yè)巖油公司2018年資本開(kāi)支計(jì)劃281億美金，同比+19%，比年初計(jì)劃上調(diào)了10%。上調(diào)的主要原因是油價(jià)表現(xiàn)好于預(yù)期。　

　　 2019年頁(yè)巖油產(chǎn)量增速將下滑

　　頁(yè)巖油公司對(duì)2018年產(chǎn)量增速的預(yù)期仍維持在11%，與年初預(yù)測(cè)相比變化不大。對(duì)2019年，頁(yè)巖油公司尚未給出產(chǎn)量增速預(yù)估。

　　受制于管輸及各種儲(chǔ)運(yùn)瓶頸，頁(yè)巖油產(chǎn)量增速下滑(詳見(jiàn)報(bào)告《Brent-WTI價(jià)差拉大，重溫2011》)。根據(jù)我們對(duì)EIA月報(bào)預(yù)期的跟蹤，其對(duì)美國(guó)2019年原油產(chǎn)量增速的預(yù)測(cè)從2018年6月月報(bào)開(kāi)始持續(xù)下調(diào)。EIA對(duì)美國(guó)本土48州的產(chǎn)量預(yù)測(cè)，2019年將同比增加71萬(wàn)桶/天，遠(yuǎn)低于2018年的增幅(133萬(wàn)桶/天)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；后期頁(yè)巖油企業(yè)資本開(kāi)支低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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