食品飲料行業：茅臺批價超預期 重燃旺季板塊行情

　　白酒觀點更新：茅臺批價超預期，重燃旺季板塊行情。上周茅臺一批價普遍報1700元以上，中秋一批價達到1750元以上，旺季發貨量加大后批價逆勢上漲，體現出終端需求依舊強勁，前期市場預期旺季一批價區間在1500-1600元，目前來看批價顯著超預期。上周是節前一周重點觀察窗口，渠道反饋信息參考性強，名酒渠道動銷依舊良好，三季度表現最好的仍是上半年基本面突出的茅臺和區域酒，次高端酒增速放緩是預期內的正常回歸；考慮到今年中秋與國慶不重疊，旺季時間將持續更長，三季度業績仍將繼續靚麗。整體來看全年名酒業績預期基本落地，估值切換行情進入全面開啟階段，目前名酒對應2018年估值在20倍上下，穩健收益品種繼續重推茅臺、五糧液、老窖，彈性品種繼續重推區域酒洋河、順鑫、古井、口子窖、汾酒等。

　　徽酒跟蹤：旺季良性動銷，消費換檔邏輯持續兌現。我們對徽酒渠道動銷進行了跟蹤，安徽酒企整體穩中向好，三季度繼續保持平穩發展勢頭，繼續重點推薦古井+口子窖。1)古井：全年銷售公司收入目標增長20%，目前一半以上市場已完成全年任務，我們預計三季度末全年任務有望全面達成。200元以上產品繼續爆發增長，我們預計古井8年繼續保持80%以上增長，省外多地市場(江蘇、山東、河北等)開拓順利，特別是古20的導入引起眾多大商對古井的關注度；二季度年份原漿提價后各地終端價格有序回升，偏高庫存運行模式對古井而言是搶占市場份額的重要方式，目前庫存處于良性區間，無需擔憂。2)口子窖：三季度渠道庫存良性，終端提價策略成功落地，中秋處于調價窗口期，后續價格變動值得跟蹤，口子窖6年、10年和20年增速依舊較快，5年渠道備貨有所放緩，省內核心經銷商反饋三季度收入20%增長信心充足。

　　乳業：三季度中秋動銷旺盛，原奶季節性短缺造成部分缺貨。根據草根調研，經銷商自8月開始為中秋備貨。1)目前7+8月全國常溫液奶的增速依舊保持15%以上的增長，安慕希增速在30%左右、金典增速不到20%，基礎白奶年初以來一直保持高個位數增長，其他品類如優酸乳也存在部分缺貨， 2)三季度一般是國內奶牛的產奶淡季，目前的缺貨主因上游奶源季節性供給不足，在公司的預期之內。18年缺貨周期控制在一周左右，通過多品類供應替代，緩解缺貨影響(對比17年中秋前金典、安慕希缺貨長達半個月左右，18年已經改善)。同時臨近中秋前幾天，產品逐漸到貨，緩解了短期供求問題，預計整體9月的銷售依舊靚麗。3)三季度以來，渠道產品貨齡新鮮，庫存壓力很小，伊利蒙牛終端促銷在7-8月環比、同比，均略有減弱，9月主要是節慶活動常規促銷。4)我們預計伊利蒙牛三季度競爭環比改善較為明顯，線上廣告+線下渠道投入環比均減弱，但是同比尚不確定，保守認為三季度收入依舊在15%以上，利潤的增速略低于收入的增速。

　　投資策略：分子行業來看，白酒繼續重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，二三線酒洋河股份、順鑫農業、古井貢酒、口子窖、山西汾酒、水井坊等；啤酒行業受益的先后順序分別是華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒；食品重點推薦伊利股份、中炬高新、絕味食品、元祖股份、海天味業，保健品行業建議關注湯臣倍健、西王食品、H&H，烘焙面包行業建議關注桃李面包、廣州酒家，肉制品行業積極關注龍頭雙匯發展。

　　風險提示：三公消費限制力度加大、消費升級進程放緩、食品安全。

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