若下一次市場崩盤來襲 黃金價格將“不同以往”？

2008年的全球金融危機主要是由過度杠桿化、對房地產信貸失去信心以及導致金融體系流動性突然崩潰造成的。央行的反應是降低利率，并向市場注入大量流動性。此后，債務負擔增加了30%以上，高風險信貸的比例也大幅上升。許多分析師認為，由于巨大的杠桿作用和不斷惡化的信貸標準，另一場危機是可能發生的。如果再次發生金融危機，那么黃金價格將會怎樣？

當下許多投資者認為下一場危機看起來會像最后一場……屆時所有資產類別的價格都會下跌，包括黃金（盡管黃金的跌幅會小于其他品種）。不過隨著各國央行直面危機，金價隨后將飆升。而這也就是2008年發生的事情。不過該分析師表示很少看到今天的黃金市場和2008年的黃金市場有任何相似之處。并且預計，在新一輪金融危機的初期，現貨黃金不會出現回落。相反的是危機和央行的政策反應幾乎立即對金價產生積極影響。

2008年黃金市場

2008年3月，金價觸及1030美元的歷史新高，這是7年牛市的高潮。這也就有理由認為，在經歷了僅一次嚴重回調的7年上漲之后（2006年），黃金被過度持有，而且杠桿率很高。在2008年9月15日雷曼兄弟破產前，當整個市場的流動性開始崩潰時，現貨金下跌了30%，到當年11月時跌至略低于700美元�？傮w而言，黃金在400%的漲幅之后，30%的回調并非不合理，而這也是為了清理過剩的杠桿，并消除投機性的弱勢之手。

通過對黃金基準數據的分析，證明了投機的重要作用。基礎是期貨合約的價格減去現貨價格。從2004年到2007年，黃金價格一直在上漲。這一事實表明，投機者在芝加哥商品交易所（CME）上推高了期貨合約。由于保證金和流動性，投機者在芝加哥商品交易所交易。不足為奇的是，在2008年初，就在金價創下歷史新高之前，芝加哥商品交易所的開盤價達到了歷史新高，接近60萬份合約。

從各方面來看，2008年下半年的保證金要求都很充足。隨著黃金的價格開始下跌，基準也隨之下跌，這表明期貨市場的清算正在推動價格上漲。有報道稱，期貨市場存在保證金催繳。最后，隨著2008年的結束，黃金在現代史上僅第二次走向現貨溢價。2009年2月黃金合約于2008年12月12日到期。

現貨溢價表明，由于流動性/違約意識較強的交易員將金紙換成了實物黃金，對實物金屬的需求不斷上升。

分析表示，如果一場金融危機在今天爆發，它將面對一個完全不同的黃金市場。

首先，金價已經經歷了7年的熊市，從2011年9月的高點1921美元跌至2015年12月的低點1045美元，此前曾回升至今天的1190美元左右。這一下降趨勢已經將杠桿式多頭趕走，并將投機行為減少到最低限度。

另外，當下很難說黃金被過度持有。黃金未平倉合約比2008年的峰值低了近13萬份。實際上，投機者自2001年以來首次出現凈做空，投機者的總空頭頭寸剛剛觸及歷史高點，近20年來第二次出現凈多頭。

當然，還有另一個角度需要考慮。各國央行花了數月時間才抵消了2008-2009年的信貸危機。投資者和銀行對于下一次發生的危機必須學會如何應對。投資者必須弄清楚他們的資金在哪里是安全的，其中一個解決方案就是實物黃金，它帶領其他市場走出了流動性危機，并超過了所有其他資產類別。

下一次，各國央行和市場參與者根本不需要任何時間就能意識到并應對流動性危機。隨著各國央行紛紛采取行動重振市場，將利率降至零以下，并可能取消現金支取，以保持銀行體系的流動性，而投資者將進入一個沒有杠桿但具有流動性的實物黃金市場，以防范流動性不足和違約。

黃金行情中心顯示，北京時間11:08，今日黃金現貨價格報1208.75美元/盎司。

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