政策暖風頻吹 軍工行業配置價值凸顯

　　日前，發改委等八部委聯合下發《關于深化混合所有制改革試點若干政策的意見》(下稱《若干意見》)，對軍工企業混改做了新的安排，提出“要抓緊對軍工企業國有控股類別相關規定進行修訂”，修訂完成前，“確屬混改需要突破相關比例規定的”可“一事一議”上報研究辦理。

　　這一消息很快引發市場關注，目前A股國資軍工上市公司共有40家，其中絕大部分公司國有股東的合計持股比例都超過40%，約有半數公司國有股東合計持股比例超過50%，考慮到這批公司整體市值約為6000億元，小比例股權混改都將引入巨額資金。

　　《若干意見》指出，軍工企業混合所有制改革不斷深化，既有的關于軍工企業國有股權控制類別界定的政策規定，已不適應軍民融合發展的需要。有關部門要抓緊對軍工企業國有控股類別相關規定進行修訂。

　　類別修訂完成前，確屬混改需要突破相關比例規定的，允許符合條件的企業一事一議方式報國防科工局等軍工企業混合所有制改革相關主管部門研究辦理。

　　這一表述令軍工企業混改預期迅速升溫，有軍工企業人士告訴上證報記者，未來軍工混改試點有望引入民營資本。

　　從過往央企混改案例來看，上市公司不失為合適的混改對象，其股權結構更清晰、有較為合理的市場價格，有利于建立更加完善的公司治理體系。今年初，國資委有關負責人在有關央企混改的媒體溝通會上就曾表態：“目前，上市公司已成為中央企業混合所有制改革的主要載體。”

　　自2016年重點領域混合所有制改革試點啟動以來，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等“七大領域”企業皆邁出實質性步伐，相繼有三批共50家試點落地，包括央企和部分地方國企。中國聯通通過定增引入中國人壽、BATJ等戰略投資者的方案，就被視為央企混改的標桿案例。考慮到軍工企業在集團層面有著更加嚴格的保密要求，將混改引入已經公開化的上市公司，更符合《若干意見》的要求。(上海證券報)

　　根據2018年上市公司半年報，110家軍工企業實現營收2307.62億元，同比增長13.14%；歸母凈利潤100.03億元，同比提升25.17%。

　　究其原因，收入增長主要是由主業訂單變化導致，毛利率略有下降，但費用率尤其是管理費用率下降更多，所以凈利率略提高到4.5%。資產負債表預收賬款、應付賬款、存貨等科目都有不同程度增加，顯示訂單在增加，趨勢上繼續好轉，背后邏輯仍是軍費增速加快、軍改影響減弱等因素綜合導致。

　　然而，行業景氣度明顯回升的同時，當前行業估值處于歷史最底部區間。數據顯示，軍工是2016年以來市場調整最充分的行業之一，板塊PE回歸至55-65倍，接近2013年四季度水平；核心配套企業PE回歸至25-35倍，處于歷史底部。

　　并且，2018年上半年軍工行業公募基金和主動基金持倉比例分別為3.28%、1.77%，均處于四年以來低位，并高度集中于主機廠和航空產業鏈。

　　廣發證券認為，二季度以來行業訂單、資產證券化、改革進度全部處于邊際改善階段；中報已經出現較多配套類公司收入利潤持續超預期。具有較好基本面和行業空間的龍頭公司，以及具備估值優勢的標的在市場調整環境下具備較好的投資價值。

　　東興證券也認為，軍工是為數不多有望迎來“戴維斯雙擊”的行業。過去兩年，在市場風險偏好下降以及金融去杠桿的背景下，軍工股的估值一直在下殺。與此同時，由于軍改的影響和每個五年計劃采購前松后緊的現象，軍工板塊上市公司業績過去兩年一直低于預期。2018年中報顯示，核心軍工公司業績顯著增長，創歷史最佳水平。

　　“具有較好基本面和行業空間的龍頭公司，以及具備估值優勢的標的在目前市場環境下具備較好的投資價值。”東興證券分析師陸洲表示。(中國證券報)

　　多位基金經理均表示，在經歷了較長期的調整后，軍工行業當前估值已處于歷史底部，且行業景氣度出現明顯回升，目前來看已具備較高的配置價值，未來行情可期。

　　華夏軍工安全基金經理王曉李分析稱，今年上半年，軍工行業的頂層設計、行業政策、微觀基本面等方便都發生了了重大變化，從長期角度看，軍工安全板塊戰略配置的時機已經到來。他表示，國防軍工和信息安全、自主可控領域，與此同時，其科技含量高、產業鏈長，拉動效應巨大，可在經濟承壓階段替代基建、地產成為拉動內需、產業升級的重要引擎。

　　實際上，《證券日報》記者翻閱剛剛披露結束的基金半年報發現，軍工主題的基金經理對于目前軍工行業的配置時機一致看好。如南方軍工改革靈活配置的基金經理魏萌，她表示，目前有業績支撐的上市公司估值已經進入到合理低估的范圍，已經可以買入并持有。另外，該基金經理還預測稱，軍工行業訂單將迎來釋放高峰期，疊加軍改補償性訂單的利好，該行業的基本面將會明顯改善。(證券日報)

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