有色金屬：規模材料看龍頭 稀貴金屬和新材料看前景！

　　近期持續漲價的金屬品種包括：鉬、釩、鎂、鈦和氧化鋁；觸底反彈的金屬品種：稀土和電解鋁！

　　務必聚焦子行業龍頭！近期對產業進行了較多調研，我們感覺各個子行業的頭部特征日趨明顯，龍頭企業憑借環保、成本、研發、緊跟下游的生產基地或者產業鏈布局正在形成非常明顯的壁壘，因此龍頭企業的市占率在逐步提升對應形成了穩定的營收和業績增長；而諸多中小企業在無特色產品的前提下逐步退出。

　　此外二級市場針對5G和半導體引領的電子材料、軍工材料和貴金屬的關注熱度在持續增強，PEG的估值模式被廣泛采用。

　　1)鈷 ：8.31 MB價格企穩，直至9.14持續小幅上漲，右側機遇開始出現。8月中旬至今交投活躍，鈷鹽和正級企業補庫開始，龍頭3C訂單飽滿，上游開始惜售，但是鈷鹽企業開工率仍然較低，對于需求能否如期復蘇持謹慎態度。9月補庫行情臨近。

　　2)電極箔：維持中高壓電極箔2018-19供需緊張和2020供需平衡判斷，下半年是傳統旺季，9月鋁制電容器漲價預期下電極箔可能跟隨，且當前供給緊張；低壓電極箔國內空白，國內龍頭企業積極布局；小企業死灰復燃難，龍頭企業有望受益量價齊升景氣紅利。

　　3)軍工材料：2018Q2訂單觸底回升，Q2季度營收和利潤環同比提升預示已經步入“十三五”后半程需求旺季。技術壁壘高，龍頭企業產品往往供不應求；9月企業產線產能趨于飽滿；部分機構開始關注PE 30X以內 PEG小于1的標的。

　　4)金：滯脹引市場擔憂，黃金板塊開始被市場積極關注；且隨著英脫歐和土耳其事件緩和，美元可能將回調利于黃金反彈；考慮人民幣升貶值和美元金價呈現對沖態勢，人民幣計價金價預期維持穩定，業績增長支持量為價先；另外金礦和冶煉環保要求日趨嚴峻，濕法冶煉成本預計將提升，火法冶煉環保和小金屬提煉優勢開始凸現；比對海外黃金公司估值我們建議注重PE低于20X，產量穩增標的。

　　5)鋁和氧化鋁：自備電廠費用征收終于姍姍來遲，看好中期內電解鋁價格受成本支撐而上漲，并且板塊配置價值逐漸提升。而對于氧化鋁，我們認為其價格可能階段性觸及高位，漲勢或大幅減弱。Q3-4氧化鋁集中投產和采暖季限產或低于預期帶來供給壓力。但目前看氧化鋁價格亦難以大幅下跌，判斷以高位穩定為主。主要是外盤價格仍有支撐、出口延續，并且電解鋁價格有上漲預期，亦帶動氧化鋁價格。

　　6)金屬硅和銅管：頭部特征明顯，龍頭企業憑借成本和品質已經形成了高市占率，議價能力強。隨著下游企業的穩增長和市占率進一步提升，營收和盈利有望持續增長。

　　7)石英：通訊、半導體和軍工需求旺盛，認證難度大，龍頭企業有望持續受益；提純和加工等核心技術掌握在有限的龍頭企業手中。

　　8)光伏6-7月訂單出現政策影響的階段性減少，8月份開始出現恢復。

　　9)稀土打黑再次促使稀土價格開始出現小幅上漲，而以往配合打黑的其他產業政策有待持續觀察。

　　10)近期銅庫存出現持續下降，出貨量增加預示短期需求開始轉好。

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