建筑行業：基建補短板持續發力 四季度投資穩健改善

　　事件

　　2018年9月18日，發展改革委就“加大基礎設施等領域補短板力度，穩定有效投資”舉行新聞發布會，介紹現階段基礎設施領域補短板的相關政策措施、工作情況及最新進展。

 

　　簡評

　　再次明確水利工程、交通工程尤其是鐵路工程為“基建補短板”重點領域

　　水利工程方面：集中安排中央預算內投資550億元，用于支持172項重大水利工程，其中已開工建設130項，今年新開工8項，在建投資規模超過1萬億元；

　　交通工程方面：1)加快推進“十三五”規劃內項目、特別是中西部地區重大項目前期工作；2)確保在建項目順利實施，加快推進一批打通“最后一公里”的項目；3)力爭新開工一批符合“三個突出”要求的重大項目，具體包括：

　　1)突出骨干道路：包括綜合運輸大通道、重點道路通道連通和延伸、中西部/東北地區/沿邊通道等建設工程；

　　2)突出重大戰略：包括內外聯通通道、城際/城市交通、民用機場、航空運輸網絡、農村公路等建設工程；

　　3)突出打通“最后一公里”：包括綜合客運樞紐、公路缺失路段、鐵路瓶頸路段(包括鐵路進港口/進物流園區/進重點工礦企業)等建設工程。

　　確保已開工項目順利實施，加快年內新開工項目進度

　　今年四季度將加快推進新開工項目建設，具體包括：包頭至銀川、和田至若羌、湖州至蘇州至上海等鐵路項目建設；啟動一批高速公路網待貫通路段，實施武漢至安慶6米水深航道等航道整治工程；力爭實施烏魯木齊機場改擴建工程、韶關機場軍民合用工程以及新建菏澤、麗水機場等重大工程。

　　充實未來兩年的重大項目儲備，加快推進前期工作

　　在鐵路方面，推進高鐵“八縱八橫”主通道建設，拓展區域鐵路連接線，研究推動實施京津冀、長三角、珠三角等地區的城際鐵路，在中心城市周邊規劃發展市域(郊)鐵路；在公路水運方面，加快儲備一批高速公路網待貫通路段，啟動長江干線剩余航道整治工程，同步推動一批水運支線航道整治工程；

　　在民用機場方面，加快推進深圳、西安等樞紐機場改擴建工程前期工作，支持地方加快推進安陽、昭蘇等一批中西部支線前期工作。

　　今年1-8月基建投資增速下滑符合市場預期，四季度投資增速有望改善

　　上周，統計局公布1-8月份全國固定資產指標，同比增長5.3%，增速比1-7月回落0.2個百分點，創歷史新低。從構成來看，固定資產投資增速回落主要受基礎設施投資下滑所拖累。

　　1-8月份基礎設施投資同比增長4.2%，增速比1-7月份回落1.5個百分點。還原統計口徑，1-8月份基礎設施投資同比增長僅有0.7%，相比1-7月份下降1.1個百分點，較去年同期下滑15.4個百分點。

　　自7月底政策大幅改善、對建筑行業的在建項目保障及新開工項目推進等方面持續形成利好以來，由投資回暖所帶來的訂單改善預期已越來越強。然而，從建筑行業的常規訂單周期來看，新簽訂單從招投標至合同簽訂至少需要2-3個月的周期，隨后從合同簽訂再到項目開工至少還需數月時間。因此，我們認為訂單數據最快有望在今年四季度看到回升，收入增速則仍需時日，我們依然維持基礎設施投資數據將在四季度觸底反彈的基本判斷。

　　堅定保障項目融資：督促加快專項債發行進度，推動民間資本參與PPP項目積極性

　　8月14日，財政部印發《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》，今年地方政府債券發行進度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低于80%，剩余的發行額度應當主要放在10月份發行。

　　2018年新增專項債限額為1.35億元，根據《意見》要求進行測算，9月底前發行不低于1.08億元，10月份發行2700萬左右。從具體發行情況來看，2018年1-7月僅新增專項債1646億元，發行規模遠低于全年新增上限。這主要是因為置換專項債金額較大，1-7月間總計置換了4819億元的地方政府專項債。

　　在《意見》出臺后，地方政府新增專項債發行速度明顯加快。8月份新增專項債4447億元，發行數量為112個。9.1-9.20新增專項債4015.9億元，發行數量為88個。從年初到9月20日，預計總計新增專項債1.01萬億元，占今年新增限額的75%。

　　新增專項債發行加速，西部地區增速顯著提升，新增專項債發行速度在8月份明顯提速。截至9月13日，總計新增專項債9485億元，其中8月至今新增7838億元。西部地區新增專項債均有所提速，除內蒙、新疆外基本都達到今年新增限額。專項債發行速度加快，將在資金層面對基建補短板提供有力支持。

　　政策推進持續加速，各地投資計劃快速落地

　　9月14日，民航局、發展和改革委員會已聯合印發了《民航領域鼓勵民間投資項目清單》，涉及北京新機場配套項目、全國第一個貨運樞紐機場鄂州機場等共28個項目，預計總投資規模1100億元人民幣。

　　在7月底召開國常會和中央政治局會議后，各地方政府和各部委紛紛積極響應，出臺配套政策加大支持力度。近期一些信號顯示，隨著財政政策轉向和一批項目的推進，基建投資增速有望回穩。

　　投資建議：

　　“降杠桿”主基調未變，微觀數據改善仍需等待，部分央企、優質地方國企及民營細分行業龍頭領軍企業為確定性較強的首要受益者。年初至今，央企及地方國企主要受制于負債率的嚴格控制，業務拓展受到一定影響；民營企業則苦于融資渠道逐步收窄、融資成本上升過快，對企業發展形成鉗制。現階段我國經濟發展“降杠桿”主基調依然明確，近期貨幣、信貸及財政政策出現的積極變化能否獲得充分落實，依然存在一定不確定性。考慮到建筑行業產能過剩、競爭激烈的發展格局，結合企業自身競爭能力的差異以及對積極政策落實程度的擔憂，我們首選部分央企、優質地方國企及細分行業龍頭民企，推薦四川路橋、中設集團、中國中冶和上海建工。

　　風險分析：

　　基建及地產投資增速不達預期；PPP項目落地率不達預期；相關貨幣與財政政策落實不達預期。

 

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