私募基金正在面臨考驗。隨著資管新規(guī)落地，銀行會否收縮權(quán)益，減少證券私募委外資金的擔(dān)憂在加大。對此，多位私募人士透露，已不只是擔(dān)心委外資金可能抽走的行業(yè)影響，更為擔(dān)心的是，權(quán)益市場投資者情緒再受沖擊。

　　“幾天前，平安資管權(quán)益部門大裁員鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，后來雖有澄清，但當(dāng)下的權(quán)益投資者信心仍然薄弱。”9月19日，一位私募人士表示。

　　那么，實情是怎樣的呢？據(jù)記者了解，銀行收縮委外，是資管新規(guī)出爐后一直持續(xù)的事情。近段時間，權(quán)益市場跌幅較大，悲觀預(yù)期增強(qiáng)，在業(yè)內(nèi)人士看來，或許加劇了部分銀行的出手力度。

　　委外收縮的延續(xù)

　　9月19日，某股份制銀行機(jī)構(gòu)部的一位負(fù)責(zé)人解釋稱，現(xiàn)在的收縮實是“慣性”動作，資管新規(guī)發(fā)布后，銀行對委外的收縮就沒有停止過。“雖然后來對非標(biāo)等表外融資的監(jiān)管出現(xiàn)了一定松動，但已實施的一系列去通道、去杠桿政策，在相當(dāng)程度上改變了金融業(yè)務(wù)的原有形態(tài)，即使政策層面不再持續(xù)加碼，現(xiàn)有監(jiān)管政策的慣性仍會在未來較長一段時間對通道類委外等構(gòu)成約束”，他說，目前，各家銀行對風(fēng)險控制極為重視，投資非常審慎。近段時間，權(quán)益市場持續(xù)低迷，悲觀預(yù)期加劇，或是銀行進(jìn)一步收縮委外的促因。

　　不過他亦澄清表示，所謂的“收縮權(quán)益”，并非是大多數(shù)投資者理解的針對投資二級市場的私募，主要指向的還是債券類。基金業(yè)協(xié)會分類的證券類私募基金除了投資于公開交易的上市公司股票外，投資債券、期貨、期權(quán)、基金份額以及中國證監(jiān)會規(guī)定的其他證券及其衍生品種的也歸于此類，也有一些產(chǎn)品是股債結(jié)合的混合型，委外資金的私募產(chǎn)品大多是以債為主，而股票等權(quán)益產(chǎn)品只作為增強(qiáng)收益的一個補(bǔ)充。

　　9月19日，多家受訪的股票策略型私募均回復(fù)記者，知道銀行在收縮委外，但對自家并沒有造成影響。一方面是委外資金投向多頭股票策略私募的部分很少。銀行委外資金的風(fēng)險偏好偏低，對權(quán)益類產(chǎn)品為主的私募興趣不大，之前委外資金對接私募以債券產(chǎn)品為主，還有一些是市場中性的。另一方面，目前來看，也不是所有銀行都加大收縮力度，對私募機(jī)構(gòu)更不是“一刀切”，一般都是到期終止“合作”，所以總體影響不大。

　　上海一家私募基金負(fù)責(zé)人透露，他們與某銀行合作的兩只委外產(chǎn)品剛剛終止，是到期自然終止。“到期不續(xù)，這是確定的”，他說，今年下半年到明年上半年，承接委外資金的私募產(chǎn)品將集中到期，因為2015年、2016年，銀行委外資金涌入資管機(jī)構(gòu)，私募吸引了超過萬億的規(guī)模。

　　對權(quán)益重視不減

　　“事實上，盡管業(yè)務(wù)收縮，合作減少，但到目前為止，無論是銀行還是券商并沒有停止與私募的合作”，9月19日，深圳一家證券私募總經(jīng)理說，他最近還能經(jīng)常接到銀行和券商機(jī)構(gòu)部的尋求合作電話，只是與兩三年前不同的是，他們除了挑選私募基金管理人的資質(zhì)、管理經(jīng)驗、管理規(guī)模外，還有一項要求是需有量化對沖策略。此外，資金投入上比以前也有減少，一般銀行初始合作資金1000萬左右，券商幾百萬。

　　當(dāng)然，也有銀行暫停了與私募的委外合作。記者從一些私募、銀行人士處了解到，目前業(yè)內(nèi)對委外產(chǎn)品的合格投資者、嵌套、結(jié)構(gòu)等多個方面存在諸多困惑，正在等待進(jìn)一步的細(xì)則和處理要求。

　　趨勢上來說，證券類私募在今年持續(xù)縮水是有目共睹的。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會新近發(fā)布的8月報數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月底，已登記私募基金管理人24191家，管理基金規(guī)模12.8萬億元，已備案私募基金74701只，其中已備案私募證券投資基金36086只，環(huán)比減少194只，管理規(guī)模2.4萬億元，環(huán)比減少79.44億元。這已是證券類私募規(guī)模連降的第七個月。

　　9月19日，私募排排網(wǎng)研究員分析表示，今年以來股市持續(xù)低迷，投資者信心受損，部分投資者選擇贖回落袋為安，這些在很大程度上造成了證券私募管理和產(chǎn)品數(shù)量雙雙縮水。

　　財富的虧損效應(yīng)影響的不僅是個人投資者，資管機(jī)構(gòu)也一樣。近日，平安資管曝出權(quán)益“裁員門”。雖然其后來公開澄清表示，只是策略調(diào)整，股票部分向智能投資和量化投資轉(zhuǎn)型，并稱股票市場作為資產(chǎn)管理重要的投資領(lǐng)域，無法舍棄。但有多位市場人士認(rèn)為，這是對去年下半年以來A股市場所倡導(dǎo)的主動價值投資理念的“背離”，而資管機(jī)構(gòu)放棄主動投資，在某種程度上來說，是對權(quán)益產(chǎn)品重視程度減弱的表現(xiàn)。

　　9月17日，華泰資管常務(wù)副總陳敏則認(rèn)為，保險資金的性質(zhì)決定了要偏向于投資凈值波動小、回撤小的方向，但權(quán)益也是很重要的，尤其是行情較好的年份，權(quán)益能力高低對公司投資效益非常重要。

　　據(jù)記者了解，最近很多證券類私募都在振蕩下跌的行情中尋找“突圍”路徑，如衍盛資本更新了量化策略，一些上海的股票多頭私募基金引入了量化對沖等等。

《資管裁員門B面：證券私募增設(shè)量化對沖突圍》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0920/147347.htm