受基礎(chǔ)建設(shè)投資放緩影響，今年以來我國固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落。9月18日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，要聚焦補(bǔ)短板擴(kuò)大有效投資，既不過度依賴投資，也不能不要投資，防止大起大落，穩(wěn)住投資，保持正常增長。在固投持續(xù)低迷的背景下，政策正逐步發(fā)力助推基建回暖，而制造業(yè)投資的穩(wěn)定表現(xiàn)以及民間投資的發(fā)力，未來固投發(fā)展路徑漸明。

　　交通、農(nóng)業(yè)成補(bǔ)短板重點(diǎn)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1-8月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)415158億元，同比增長5.3%，然而，單月8月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長只有0.44%。

　　基礎(chǔ)設(shè)施增速回落，是固投增速放緩的主要原因。在民間固定資產(chǎn)投資同比增長8.7%的情況，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長只有4.2%，增速比去年同期下降15.6個(gè)百分點(diǎn)。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資下降10.6%，降幅擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)此，9月18日，發(fā)改委舉行了“基礎(chǔ)建設(shè)投資補(bǔ)短板”專題記者會(huì)。發(fā)改委基礎(chǔ)司副司長馬強(qiáng)在記者會(huì)上表示，隨著我國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，交通基礎(chǔ)設(shè)施投資將會(huì)從高位運(yùn)行向常態(tài)回落。

　　隨著交通基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，交通領(lǐng)域的固定投資也將進(jìn)入新的階段。對(duì)于下一步交通基建如何回暖，馬強(qiáng)稱，“力爭年內(nèi)再新開工一批重大項(xiàng)目”，其中包括啟動(dòng)一批高速公路網(wǎng)待貫通路段，實(shí)施武漢至安慶6米水深航道等航道整治工程；推進(jìn)高速鐵路“八縱八橫”主通道項(xiàng)目建設(shè)，拓展區(qū)域鐵路連接線、研究推動(dòng)實(shí)施京津冀、長三角、珠三角等地區(qū)的城際鐵路；啟動(dòng)長江干線剩余航道整治工程等大型項(xiàng)目。

　　此外，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板也成為了固投的下一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。發(fā)改委農(nóng)經(jīng)司副司長李明傳介紹，將繼續(xù)把農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為重點(diǎn)支持方向，到2022年，推動(dòng)農(nóng)田有效灌溉面積達(dá)到10.4億畝。同時(shí)，結(jié)合農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)，確保到2022年建成10億畝高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田。

　　9月18日的國常會(huì)指出，將加大“三區(qū)三州”等深度貧困地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、交通骨干網(wǎng)絡(luò)特別是中西部鐵路公路、干線航道、樞紐和支線機(jī)場、重大水利等農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保重點(diǎn)工程、技術(shù)改造升級(jí)和養(yǎng)老等民生領(lǐng)域設(shè)施建設(shè)。

　　2018年基建投資引起普遍關(guān)注，主要源于對(duì)基建資金來源的擔(dān)憂。固定資產(chǎn)投資增速自2013年以來即呈下降趨勢，增速由21.21%降至2017年的14.93%。此外，2018年地方政府債務(wù)尤其是隱性地方政府債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，也為基建投資蒙上了一層陰影。

　　制造業(yè)溫和擴(kuò)張

　　在基建投資低迷的背景下，制造業(yè)的表現(xiàn)則可圈可點(diǎn)。據(jù)發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)投資增速連續(xù)5個(gè)月回升，1-8月，制造業(yè)投資同比增長7.5%，比全部投資高2.2個(gè)百分點(diǎn)，回到了2016年以來的峰值。

　　其中，高技術(shù)制造業(yè)投資增長達(dá)到了12.9%，增速比全部制造業(yè)投資高出5.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　在去產(chǎn)能的大背景下，申萬宏源分析師王健認(rèn)為，這一輪制造業(yè)投資擴(kuò)張，主因企業(yè)產(chǎn)能利用率處于高位，必須維持一定的產(chǎn)能擴(kuò)張力度。自2016年，制造業(yè)投資增速回落至低位，新增產(chǎn)能增長比產(chǎn)出增長更慢，導(dǎo)致閑置存量產(chǎn)能得到利用，對(duì)應(yīng)同期產(chǎn)能利用率上升。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，隨著結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能持續(xù)深化，全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.7%，比一季度提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。文濤宏觀證券解釋稱，隨著產(chǎn)能利用率逐步上升，閑置產(chǎn)能減少，為了支持產(chǎn)出工業(yè)增加值的平穩(wěn)增長，新增產(chǎn)能(固定資產(chǎn)投資)增速有必要從低位回升，對(duì)應(yīng)制造業(yè)投資增速的弱修復(fù)。

　　對(duì)于制造業(yè)投資的下一步走向，國盛證券研究員丁婷婷認(rèn)為，制造業(yè)投資并非終端需求，其走勢很大程度上取決于終端的地產(chǎn)、基建以及出口三大終端需求的狀況。后續(xù)在積極財(cái)政政策的支持下，基建投資可能會(huì)有所反彈，但地產(chǎn)、出口兩大需求，在限購政策的影響之下，可能并不非常樂觀。在這種背景下，制造業(yè)投資可能趨于溫和擴(kuò)張，增速很難持續(xù)超過名義GDP約10%的增速，出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈的可能性較小。

　　民間投資借力專項(xiàng)債

　　民間投資作為固投的重要助力之一，保持了較好的態(tài)勢。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前8個(gè)月民間投資同比增長8.7%，快于全國固定資產(chǎn)投資增速3.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于民間投資對(duì)基建的拉動(dòng)作用，廣發(fā)證券認(rèn)為，雖然8月基建投資增速回落，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，政策傳導(dǎo)到貨幣再到投資，有一定的時(shí)間周期，基建投資已在底部區(qū)域，下半年開始有望邊際改善。結(jié)合貨幣政策微調(diào)、PPP項(xiàng)目清庫結(jié)束等利好初現(xiàn)，基建投資增速或逐步向上修復(fù)。

　　近期國常會(huì)多次指出助力民營經(jīng)濟(jì)和民間投資，國務(wù)院總理李克強(qiáng)親自部署了以改革舉措破除民間投資和民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展障礙，2018年6月末再度出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》。9月18日的國常會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)，地方政府要將專項(xiàng)債券已籌資金加快落實(shí)到補(bǔ)短板項(xiàng)目。有序推進(jìn)政府與社會(huì)資本合作項(xiàng)目，積極吸引民間資本參與建設(shè)。

　　下半年將迎來地方專項(xiàng)債的發(fā)力期，發(fā)改委投資司副巡視員劉世虎表示，將督促地方加快今年1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，支持在建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。

　　與此同時(shí)，對(duì)于地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，劉世虎也表示，嚴(yán)禁違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，嚴(yán)禁以政府投資資金、政府和社會(huì)資本合作(PPP)、政府購買服務(wù)等名義變相舉債，切實(shí)防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)范有序推廣PPP模式。提出鼓勵(lì)民間資本參與PPP項(xiàng)目的10項(xiàng)政策措施。聯(lián)合全國工商聯(lián)召開PPP項(xiàng)目推介會(huì)，向民營企業(yè)推介了一批前期工作成熟、基本具備實(shí)施條件的PPP項(xiàng)目。

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