維持汽車行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。當(dāng)前汽車行業(yè)的主要研究方法為跟蹤短期量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，但對(duì)長(zhǎng)期的需求和現(xiàn)金流預(yù)期的把握存在偏差，以及對(duì)整車公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力研究明顯不足，我們基于對(duì)日本汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究，認(rèn)為目前市場(chǎng)忽視了中國(guó)整車公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)上升，我們從三維競(jìng)爭(zhēng)力(整合集成能力、供應(yīng)體系水平、關(guān)鍵零件技術(shù))視角建議增持中國(guó)寡頭整車公司。1975年至1990年，日本車企豐田和本田股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)498%和302%，背后是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(產(chǎn)品優(yōu)勢(shì))的不斷催化，其價(jià)值源自核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　基于中國(guó)汽車產(chǎn)品力(產(chǎn)品缺陷率)、整合集成效率(人均產(chǎn)量同比增速)、區(qū)域供應(yīng)商水平(區(qū)域零部件商ROE)的比較：推薦標(biāo)的為廣汽集團(tuán)H和上汽集團(tuán)，受益標(biāo)的為吉利汽車。

　　產(chǎn)品力是車企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源。消費(fèi)者在選購(gòu)過程的高投入，使得汽車企業(yè)的品牌力源于在多次銷售中通過產(chǎn)品力持續(xù)積累的口碑，產(chǎn)品是車企的核心根基。耐用消費(fèi)品的特性(相對(duì)價(jià)格較高、使用時(shí)間較長(zhǎng))和汽車產(chǎn)品的特性(涉及人身安全、專業(yè)程度較高)，使得消費(fèi)者愿意投入大量的時(shí)間和精力。

　　“三維競(jìng)爭(zhēng)力”(整合集成能力、供應(yīng)體系水平、關(guān)鍵零件技術(shù))構(gòu)筑產(chǎn)品力的優(yōu)勢(shì)。1960S-90S日本車企分別借助生產(chǎn)制造的組織模式(精益生產(chǎn)模式)、供應(yīng)體系的組織形式(體系外購(gòu)模式)、團(tuán)隊(duì)配置及研發(fā)文化(社長(zhǎng)研發(fā)基因)三方面的優(yōu)勢(shì)，提升其“三維競(jìng)爭(zhēng)力”。

　　政策是汽車產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵影響因素，主要體現(xiàn)在行業(yè)供需總量、行業(yè)需求結(jié)構(gòu)，但不能改變公司競(jìng)爭(zhēng)力及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。20世紀(jì)70年代，日本汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)行對(duì)外開放的政策(類似中國(guó)現(xiàn)在的政策)，日本車企在美市占率反而從1%上升至24%，崛起于全球，同時(shí)豐田和本田在日本市場(chǎng)的市占率從37%和7%提升至44%和11%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車產(chǎn)品架構(gòu)的變化超出預(yù)期、產(chǎn)品力向業(yè)績(jī)的傳遞存在不確定性。

《汽車行業(yè)：中國(guó)整車寡頭的“三維競(jìng)爭(zhēng)力”》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0919/147114.htm