當(dāng)美聯(lián)儲下周召開會議時，市場關(guān)注的焦點可能不僅僅是市場普遍預(yù)期的加息，而是轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲未來的貨幣政策走勢。

美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲未來貨幣政策成焦點

美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點的決定，現(xiàn)在看來已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖铝�。這將使美聯(lián)儲目標(biāo)利率達到2%-2.25%，這也是10多年前的目標(biāo)利率區(qū)間。

令投資者感到困惑的一個問題是，美聯(lián)儲官員們將如何看待未來，尤其是在他們發(fā)表公開聲明的時候。這些聲明似乎表明，在美國經(jīng)濟復(fù)蘇之際，美聯(lián)儲官員們對于需要采取多大力度的政策存在不同意見。

就目前而言，多數(shù)美聯(lián)儲官員言論給出的結(jié)論是，利率繼續(xù)在穩(wěn)步逐漸上升，縮減資產(chǎn)負債表也在繼續(xù)進行。不過，美聯(lián)儲官員顯然在考慮，在加息工作完成之前，還有多少工作要做。

摩根斯坦利的經(jīng)濟學(xué)家在一份報告中表示：“此次會議傳遞出的信息將是美聯(lián)儲繼續(xù)逐步加息，同時密切關(guān)注上行和下行風(fēng)險�！�

經(jīng)濟的上行風(fēng)險在于，美國經(jīng)濟將繼續(xù)增長，甚至可能會反駁那些懷疑論者的觀點。他們認為，2018年美國經(jīng)濟快速增長只是暫時性財政刺激的結(jié)果，不會持續(xù)太久。這種上行風(fēng)險可能帶來通脹，無論是物價壓力還是市場估值，都可能迫使美聯(lián)儲以比市場想象更激進的速度進行加息。

下行風(fēng)險方面，美國與中國的貿(mào)易戰(zhàn)仍在繼續(xù)，同時人們擔(dān)心，全球經(jīng)濟增長可能會放緩，部分原因是美聯(lián)儲等央行開始恢復(fù)政策正�；�。

保德信金融集團(Prudential Financial)首席市場策略師克勞斯比(Quincy Krosby)表示：“顯然，美聯(lián)儲的政策是走向利率正常化。新聞發(fā)布會將很重要，因為鮑威爾主席是務(wù)實的。他說得很清楚，并且會被問到，他自己認為中性匯率應(yīng)該在什么樣的水平�！�

中性利率的問題至關(guān)重要，因為這決定了美聯(lián)儲官員認為他們需要如何引導(dǎo)美國經(jīng)濟。美國經(jīng)濟接近全面就業(yè)的水平，以及2%左右健康的通脹率。

委員會可能會做的一件事是，刪除2008年啟動貨幣刺激計劃以來的會后聲明中一段話，即政策將保持“寬松”，但這只是美聯(lián)儲的變化之一。
 
Evercore ISI的全球政策和央行策略主管古哈(Krishna Guha)表示，加息以及取消寬松政策可能被解讀成鴿派信號(美聯(lián)儲告訴我們，利率接近中性的)，或者是鷹派信號(美聯(lián)儲告訴我們準(zhǔn)備實行加息)。 

展望美聯(lián)儲未來的政策

古哈認為，市場嘗試將這些舉措解讀為向鴿派靠攏，他認為這是一個錯誤。最近的公開聲明，尤其是長期持鴿派立場的理事布雷納德(Lael Brainard)的公開聲明，都指向?qū)ν�脹和市場估值的�?dān)憂。這些擔(dān)憂將導(dǎo)致美聯(lián)儲至少在2019年年中繼續(xù)加息。

然而，這正是事情變得有趣的地方。如果大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測都是正確的，而美國經(jīng)濟增長在2020年之前有所放緩，美聯(lián)儲可能不得不突然改變政策。下周的會議將允許官員們就經(jīng)濟發(fā)表自己的看法，投資者可能會相應(yīng)地調(diào)整他們的長期策略。

凱投宏觀(Capital Economics)的美國經(jīng)濟學(xué)家亨特(Andrew Hunter)在報告中稱：“投資者越來越低估美聯(lián)儲未來進一步降息的可能性。問題在于，有種想法認為，美聯(lián)儲將能夠在不導(dǎo)致經(jīng)濟增長大幅放緩的情況下，將利率提高到那個水平。財政刺激將只是暫時提振經(jīng)濟，隨著刺激政策消退，貨幣政策收緊開始對經(jīng)濟造成更大的影響，我們?nèi)灶A(yù)計經(jīng)濟衰退將迫使美聯(lián)儲放棄進一步加息，選擇相反的道路。”

在今年的大部分時間里，市場一直在錯誤地估計美聯(lián)儲的意圖。當(dāng)美聯(lián)儲官員們暗示今年可能會加息四次時，市場并不相信。不過，最近聯(lián)邦基金期貨市場的交易員們開始改變看法，認為美聯(lián)儲12月進行今年第四次加息的可能性高達87%。2019年3月和6月美聯(lián)儲還將上調(diào)利率。在那之后， 美聯(lián)儲下周的會議可能會為市場提供一個機會，對美聯(lián)儲的想法進行另一次調(diào)整。

保德信金融集團表示：“市場上仍然有這種拔河游戲。關(guān)鍵在于美國經(jīng)濟是否有能力不斷擴張，并且繼續(xù)增長。這將是一個非常重要的會議�！�

《美聯(lián)儲9月利率決議下周來襲，或暗示未來繼續(xù)漸進加息》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0919/147045.htm