鈷：需求持續回暖 內外鈷價續漲

　　行情回顧：本周二級市場方面，權益市場小幅下行，SW新能源汽車指數微幅下調0.27%，受益旺季需求持續回暖、價格續漲，有色板塊中的新能源金屬子板塊上行；現貨價格方面，海外金屬鈷現貨市場持續回暖，海外MB鈷價續漲，MB鈷low-low價格約為 33.35美元/磅(即約人民幣含稅價約58萬元/噸)，國內金屬鈷價格延續上揚，至48萬/噸(約10萬/噸國內外價差)；電池級碳酸鋰/氫氧化鋰價格企穩至8.4萬/噸與12.45萬/噸。

　　【本周焦點】鈷：需求持續回暖，內外鈷價續漲。1)鈷價持續回升：電鈷價格自8月中下旬開始出現上揚，保持穩中有升趨勢，硫酸鈷/四氧化三鈷價格企穩。更為重要的是，作為行業定價體系的基石與標桿的海外MB鈷價，亦持續回升；2)海外市場，高溫合金與電池等需求領域持續回暖，流通環節需求放大：海外市場夏休結束，高溫合金與電池廠商等逐步開始復工，金屬鈷零單需求進入市場，流通環節為了后續長單簽訂，逐步開始增大備貨量，放大需求；3)國內市場，需求持續改善：①正極環節，根據AM統計，8月鈷酸鋰銷量環比增加11.2%，這與我們的一線調研情況互相印證，月度產銷環比提升，特別是鈷酸鋰市場有所恢復，包括此前受影響較大的尾部企業，上半年月產量下滑明顯，但目前月度產量恢復，并且逐步環比提升；②鈷產品環節，根據AM統計，8月份鈷粉銷量環比增加35.4%，硫酸鈷銷量環比增加43.1%。根據調研，電鈷下游磁材開工需求回暖，增加采購量，國內電鈷市場成交明顯好轉，并且鈷鹽產銷也在提升，并且已經出現提價現象。

　　新能源車產業鏈下游終端：基本面景氣持續提升，政策面邊際向好。1)8月份新能源車銷量維持高增速。近期，8月新能源車產銷數據陸續公布，根據乘聯會數據，8月份新能源乘用車銷量8.42萬臺，同比增60%，環比增20%，根據中汽協數據，8月新能源車產量9.9萬輛，同比增長38.8%，環比增長9.9%；2)工信部計劃在農村地區推廣應用新能源車：本周，工信部表示，在有條件的農村地區大力推廣應用新能源車，并將進一步探索充分利用區域水能、太陽能等清潔資源。一方面，表明層面對新能源車產業的積極推動，在除補貼政策之外，使用多元化政策來積極引導產業健康發展；另一方面，低購置成本的A00級與新能源商用車目標市場進一步拓寬，提升該細分領域車型放量預期。

　　新能源車產業鏈中游：景氣度進一步提升。1)電池環節，需求持續改善。一是動力電池，行業需求已經出現邊際改善，全行業開工率繼續得到環比提升；二是數碼電池，出貨量環比增加，后續隨著更多新機型鋪開上市銷售，旺季備貨的到來，需求將得到進一步回升。2)正極材料環節，消費電子亦出現回暖。①三元，整體行業保持較高景氣度，從產品類別來看，動力類訂單環比提升，前期較為疲弱的消費類訂單需求也出現好轉；②鈷酸鋰，雖然同比下滑，但出貨量持續月度環比提升，反映到上游四鈷銷售環節同樣出現環比提升；③磷酸鐵鋰，經歷庫存去化過程，目前產銷情況較好，特別是儲能需求提升。

　　鋰：價格出現企穩跡象，下行空間有限。雖然碳酸鋰供給端下半年面臨較大壓力，但是主流電池廠如比亞迪、CATL、國軒等目前訂單較為飽滿，開工率回升至高位，磷酸鐵鋰庫存基本出清，已開始復產備貨，需求有望環比提升；特別是近期，鹽湖因洪水導致供給一定程度減少，鐵鋰需求訂單有所恢復，價格下調空間有限。

　　投資建議：

　　1)隨著消費電子季節性回暖，新能源汽車產業鏈景氣度進一步上升，上游電池材料正在迎來需求拐點，在產業鏈極低庫存下，上游資源價格或更為敏感，尤其是鈷品種，海外需求與國內需求共振，價格持續上漲，前期悲觀情緒有望得到修復，旺季邏輯將逐步得到印證。

　　2)目前龍頭股2018年PE估值水平已經回落至15-20倍附近，看好夏休結束后板塊的旺季行情。核心標的：①鈷：華友鈷業、寒銳鈷業等；②鋰：贛鋒鋰業、天齊鋰業等。

　　風險提示：宏觀經濟波動等帶來的風險，新能源汽車銷量不及預期，鈷鋰產能釋放超預期等帶來的風險。

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