農業行業：非洲豬瘟撬動周期的底挑動眾人的心

　　疫情歷來是豬周期見底的催化劑，本次非洲豬瘟也不例外，本文通過對政府、中小養殖戶、集團養殖戶等核心主體的行為進行沙盤推演，得出“豬周期提前反轉的可能性加速提升”的結論，建議10月以后積極把握相關機會：

　　短期：從受益確定性角度推薦養雞股：圣農發展等。

　　中期：最重要的結論就是豬周期將較預期提前反轉，養殖龍頭最終將全面受益，重點推薦：溫氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技。

　　疫情VS豬周期

　　國內歷史生豬疫情對豬周期的影響分階段不同：

　　1)在周期底部階段：疫情爆發會是周期拐點的催化劑；

　　2)在周期上行與下行通道中：疫情爆發只會助漲助跌。

　　但是非洲豬瘟與藍耳、口蹄疫等疫情不同：其沒有疫苗防控，而且幾乎100%死亡；考慮到國內生豬養殖密度高，而且生豬調運頻率和地域廣度極高(甚至超過不少人口遷移總距離)，短期疫情很有可能繼續蔓延。長期來看，由于非洲豬瘟必須通過親密性接觸才會傳播，相信在政府高級別、強落地控制措施之下，該疫情最終會得到有效防控。

　　“四推手”助推豬周期將較預期提前反轉：市場認為產能拐點至少要到明年春節以后，但我們認為今年四季度出現產能拐點的可能性正在加速提升，主要基于四條路徑：中小散戶補欄趨緩、規模戶也被動放緩擴張節奏、泔水豬規模有望明顯縮減、調運政策形成的價格分化加快產能出清。具體分析如下：

　　中小散戶補欄趨緩：非瘟影響下，為了免遭“瘟災”，疫區周邊養殖戶一方面集中出欄，一方面謹慎補欄，如疫情進一步擴散，這種行為將成為全國中小散戶的普遍行為，助推產能出清。

　　規模戶也被動放緩擴張節奏：東北、華東、華北是目前疫情較為嚴重的區域，其中東北是各大集團未來產能擴張的主戰場，在非瘟影響下，也面臨被動放緩產能擴張與投放的局面。

　　泔水豬規模有望明顯縮減：因被認定為非瘟傳播的主要途徑之一，占比5-10%的泔水豬可能會因為ASF進一步升級而得到全面禁止，對產能邊際影響較大；

　　調運政策最重要的影響也在于最終會導致整體產能出清，調運政策的短期效果是價格分化，但分別來看，銷區有價無量：銷區由于之前環保原因，部分散養戶產能永久性退出生豬市場，即便生豬價格高企，產能彈性小；產區有價有量：生豬禁運將疫情產區的產能過剩問題短期內放大，豬周期提前至底部位置，疊加疫情恐慌可能帶來的提前出欄，產區短期豬價可能進入黑暗時刻，加快散戶產能出清。風險提示：宏觀經濟不及預期，消費大幅下滑；集團化企業感染疫情。

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