繼摩根士丹利之后，高盛也在本周三對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)出了警告，稱(chēng)芯片行業(yè)的供應(yīng)及定價(jià)問(wèn)題在進(jìn)入2019年之前有可能進(jìn)一步惡化，下調(diào)了美光科技公司、西部數(shù)據(jù)公司等芯片制造商以及林氏研究公司等芯片設(shè)備商的目標(biāo)股價(jià)。

　　除了大摩和高盛，CLSA、Stifel等分析師也紛紛指出芯片價(jià)格下滑、庫(kù)存水平上升、高增長(zhǎng)領(lǐng)域(數(shù)據(jù)中心服務(wù)、汽車(chē)和工業(yè))需求增速放緩等跡象。在供不應(yīng)求的局面已持續(xù)兩年之后，這些都表明芯片股可能已經(jīng)接近行業(yè)周期后期。

　　芯片設(shè)備商暗示行業(yè)資本支出減少

　　芯片行業(yè)以其“繁榮-衰退”之間的周期性特征而知名。在某幾年內(nèi)，該行業(yè)整體利潤(rùn)上漲；但再接下來(lái)幾來(lái)，這個(gè)行業(yè)又會(huì)變得無(wú)利可圖。有三個(gè)因素引發(fā)了周期性特征的出現(xiàn)：資本支出的變化、尺寸微縮失敗和需求放緩。

　　其中，資本支出的起伏在周期性中扮演著最重要的角色。當(dāng)芯片制造商盈利時(shí)，就能投資新的產(chǎn)能；這種產(chǎn)能會(huì)在大約兩年時(shí)間來(lái)達(dá)到最高水平，從而導(dǎo)致供過(guò)于求，影響了價(jià)格。而當(dāng)利潤(rùn)消失，制造商便會(huì)削減資本支出，造成市場(chǎng)供應(yīng)短缺。

　　從芯片制造商的上游企業(yè)芯片設(shè)備商的情況來(lái)看，目前的確出現(xiàn)了一些令人警惕的跡象。芯片設(shè)備商應(yīng)用材料公司首席執(zhí)行官Gary Dickerson在8月17日的財(cái)報(bào)分析師會(huì)議上也承認(rèn)，“我們確實(shí)看到近期客戶(hù)的支出有所調(diào)整。”

　　芯片設(shè)備商基本上是靠芯片制造商的資本支出為生。在過(guò)去幾年，芯片制造商的支出因市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)芯片等組件的需求激增而大幅上升，但全球最大的兩家芯片制造商——三星和臺(tái)積電——近期似乎再次削減了其資本支出。

　　7月中旬，臺(tái)積電將預(yù)期支出削減了13%；三星還沒(méi)有正式改變今年的支出預(yù)期，但有部分分析師報(bào)告稱(chēng)該公司在調(diào)整生產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)推遲了設(shè)備訂單。KeyBanc估計(jì)，去年三星和臺(tái)積電合計(jì)占據(jù)芯片行業(yè)總資本支出的46%左右。

　　行業(yè)整體繁榮期已過(guò)個(gè)別股票仍受投資者青睞

　　不過(guò)，高盛等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，與此前的周期低迷階段相比，這次的行業(yè)衰退情況要好一些。一是行業(yè)內(nèi)的整合大大減少了市場(chǎng)上供應(yīng)商的數(shù)量，給予余下供應(yīng)商更高的定價(jià)能力。二是，雖然智能手機(jī)需求的疲軟打壓了部分芯片需求，但汽車(chē)芯片、云計(jì)算、5G技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)將成為長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　在這種背景之下，德美利證券公司指出，8月份公司的零售客戶(hù)對(duì)芯片行業(yè)不同個(gè)股的看法產(chǎn)生了分化。“所有人都試圖在弄清楚(行業(yè)里)哪些個(gè)股將是勝者，哪些是輸家，尤其是在這個(gè)財(cái)報(bào)季之后。”

　　比如，該公司追蹤持倉(cāng)的投資者動(dòng)向指標(biāo)顯示，其客戶(hù)正在拋售在iShares半導(dǎo)體板塊指數(shù)ETF中占比最重(10%)的高通公司股票，同時(shí)凈買(mǎi)入AMD股票。自4月初觸底以來(lái)，AMD (NASDAQ:AMD)股價(jià)上漲了將近 220%。僅在本周，其股價(jià)就飆升了18%。

　　AMD首席財(cái)務(wù)官Devinder Kumar此前在拉斯維加斯舉行的德意志銀行技術(shù)會(huì)議上表示，AMD最新的圖形芯片讓他對(duì)未來(lái)持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)在2019年推出的7nm芯片將使AMD更具競(jìng)爭(zhēng)力。Susquehanna分析師Christopher Rolland也表示，AMD正在重新恢復(fù)在桌面電腦和手提電腦處理器市場(chǎng)的份額。本周二，AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐告訴媒體，該公司還將與微軟、索尼公司合作開(kāi)發(fā)下一代游戲圖形芯片。

　　但沃爾夫研究公司分析師羅賓·金斯伯格警告稱(chēng)，AMD已經(jīng)“處于超買(mǎi)狀態(tài)”，接下來(lái)或面臨回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

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