白銀期貨重回凈空頭頭寸 或暗示銀價“變向”信號！

當COT凈多頭（凈空頭）頭寸達到極端狀態時，往往會暗示著某些“變向”信號！當黃金期貨凈多頭過高時，金價的波動可能會讓投機者們削減凈多頭頭寸，從而進一步讓頭寸回到“正常水平”。而最近白銀期貨頭寸的變化，使得銀價短期的走勢，更加難以判斷。

COT頭寸的變化一般對價格不會產生重要影響，但是近期黃金、白銀期貨市場上的COT出現一些有趣的變化，若COT頭寸變化持續“異樣”，那就值得關注了。COT數據顯示，黃金期貨投機性凈多頭急劇減少，而白銀期貨的投機性頭寸跌為了凈空頭狀態。

先說黃金，之前的COT持倉數據顯示，大型投機者（對沖基金）十分樂觀（凈多頭過多），而商業性套期保值者則極度悲觀（凈空頭過多）。一般在這種兩端分化情況下，后者往往是對的，而前者往往是錯的——金價將下跌。而近期黃金走跌至了1300附近，證實了這一點，同時，投機者們也開始大幅削減頭寸了。

根據最新一周COT持倉數據，大型投機者大約削減了30,000份凈多頭合約（多頭減少16,227份，空頭增加13,640份），商業性套期保值者大約削減了凈空頭30,000份凈空頭合約（多頭增加4,020份，空頭減少25,908份）。這是一個重大的信號，若未來幾周持續出現這種情況（投機性凈多頭減少，商業性凈空頭減少），那么投機性倉位和商業性倉位都將達到中性水平，這對黃金價格的走勢是有利的。

再看白銀，白銀的COT頭寸則相當有意思。COT數據顯示，在之前大型投機者的白銀期貨頭寸中，多頭頭寸和空頭頭寸大致相當，幾乎無凈空頭，而在最近一周的COT持倉頭寸中，投機性頭寸重新回到了“凈空頭”狀態。

下圖顯示的是白銀期貨COT頭寸變化，可看到在2017年時，白銀期貨大型投機性凈多頭頭寸兩度跌至“多空持平”的狀態（多頭和空頭頭寸抵消），而隨后會立即反彈，回歸到“凈多頭”狀態。但是，最近的COT頭寸顯示，在過去的近兩個月里，白銀期貨的投機性頭寸大多時候都處于“凈空頭”狀態。

此前4月份時，有分析師預計，白銀會出現暴漲，因分析師認為，金融市場波動性增加，白銀會跟隨黃金走升，且金/銀比率指標顯示銀價有很大上漲空間。然而，現在白銀期貨的投機性頭寸重新回到“凈空頭”狀態，這讓分析師們更加迷茫了，若未來幾周COT頭寸繼續“異樣”，銀價的短期走勢就更難判斷了。

金/銀比率指標也利好銀價。金/銀比率已經觸及到一個極端上限水平79.54，在過去20多年里，當金/銀比率觸及這一水平時，往往會反轉下跌，隨后白銀價格的表現會優于金價。

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