從去年9月至今，首批公募FOF獲批已一周年。這一年來，無論是FOF基金經(jīng)理、研究員，還是第三方機(jī)構(gòu)，都是在不斷的摸索中度過的，并遭遇市場考驗。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一年，雖然FOF基金業(yè)績表現(xiàn)平平，但與其他類型基金相比，仍有其資產(chǎn)配置和風(fēng)險分散的價值，長期空間發(fā)展廣闊。

　　相關(guān)人士普遍認(rèn)為，因基金公司間交流增多，F(xiàn)OF相關(guān)理念也日漸成熟�？傮w來看，后續(xù)還可從底層資產(chǎn)、可投標(biāo)的、費率、業(yè)績考核、投資者教育等方面完善FOF的運作管理，為后來的養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展提供經(jīng)驗。

　　實現(xiàn)部分風(fēng)險規(guī)避

　　2017年9月8日，首批6只公募FOF獲批，同年底，6只公募FOF陸續(xù)成立。從首募規(guī)模來看，首批公募FOF發(fā)行表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)顯示，華夏聚惠A/C份額合計最多，達(dá)46.89億份；發(fā)行份額最少的泰達(dá)宏利全能混合為8.27億份，其它4只基金發(fā)行份額均超過20億份，合計募集超166億份。不過，根據(jù)最新披露的半年報，6只FOF產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮水，合計期末總份額為78.19億份，相比首募規(guī)模來看，贖回超過50%。

　　從絕對收益來看，首批FOF業(yè)績也不盡如人意，首批公募FOF年內(nèi)收益率均為負(fù)。半年報顯示，除海富通聚優(yōu)精選FOF跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)0.65%外，其他5只均未跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)。截至9月12日，華夏聚惠FOF、泰達(dá)宏利全能混合FOF、南方全天候策略FOF成立以來A/C份額收益均在-1%至-3%之間；建信福澤安泰混合FOF成立以來收益為-2.32%；嘉實領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合成立以來A/C份額收益分別為-4.18%和-4.99%；海富通聚優(yōu)精選混合FOF則因配置85%以上的權(quán)益類基金，底層資產(chǎn)與以上5只FOF有較大差異導(dǎo)致虧損幅度亦有較大區(qū)別。

　　對此，一位公募FOF人士表示：“一方面，首批公募FOF建倉時點較高。去年年底或今年年初股市均為高位，市場下跌也較快，沒辦法做其他操作；另一方面，部分FOF受基金合同限制，只能投資一定范圍內(nèi)的產(chǎn)品，這一點也影響較大�！辈贿^，在另一位公募FOF人士看來，當(dāng)前FOF業(yè)績并不算差，F(xiàn)OF基金的跌幅并沒有權(quán)益類基金大，一定程度上起到了規(guī)避風(fēng)險的作用�！爸灰�配置了權(quán)益類資產(chǎn)，今年就會受市場行情的影響。”他解釋道，“因為A股市場只有多頭策略，沒有多空等相應(yīng)的對沖策略，只要建倉便會受影響�！�

　　針對FOF規(guī)模的下降，上述人士認(rèn)為，在當(dāng)前A股市場表現(xiàn)低迷的背景下，F(xiàn)OF規(guī)模下降只是整體環(huán)境的一個縮影�！爱�(dāng)然，部分基金投資者對FOF這類新興基金產(chǎn)品的認(rèn)知也需要一個過程。”此外，數(shù)據(jù)顯示，不僅首批FOF規(guī)模下降明顯，第二批FOF產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模亦表現(xiàn)不佳。其中，中融量化精選、前海開源裕源和上投摩根尚�；旌习l(fā)行規(guī)模分別為3.12億元、2.99億元和2.11億元，平均發(fā)行規(guī)模僅為2.74億元。

　　從近一年FOF產(chǎn)品的運作和管理來看，一位FOF基金經(jīng)理告訴中國證券報記者，最大的變化是基金公司間的交流增多了。“FOF發(fā)行之前，基金公司之間的交流并不多，但FOF運作后，基金公司相互可能成為彼此客戶，交流就多了�！绷硪晃籉OF人士亦表示，“以前都是基金經(jīng)理私下約個飯局，現(xiàn)在因為FOF的原因使得交流上升到正式業(yè)務(wù)層面，也能了解最近同行的重點關(guān)注點、對市場的看法等，同行多溝通交流對基金行業(yè)的發(fā)展來說也是件好事�！�

　　在此基礎(chǔ)上，F(xiàn)OF的運作理念也日漸成熟�！耙蚋骷覚C(jī)構(gòu)做FOF的團(tuán)隊構(gòu)成不同，有些機(jī)構(gòu)的FOF團(tuán)隊是量化出身，有些是保險出身或是從產(chǎn)品轉(zhuǎn)FOF，不同背景出身的管理人士用FOF的投資理念以及自身對市場的看法選擇基金，并把該理念反映到所管理的產(chǎn)品中�！鄙鲜鯢OF基金經(jīng)理表示，“此外，還有明顯的一點變化是第二批公募FOF的投資范圍和投資策略相比第一批更加豐富了�！�

　　從底層資產(chǎn)來看，近一年中貨幣基金配置比例下降明顯，占比從50%以上降至10%以下。一位FOF管理人士表示：“年初配置了較多的貨幣基金，一是從大類資產(chǎn)配置來看，去年年末或今年年初時配貨基是因為FOF選擇標(biāo)的需要一定時間；二是配置貨基意味著積累安全墊，配置短久期產(chǎn)品既能保證流動性，又能保證收益。尤其是今年年初，其他產(chǎn)品的收益率均未跑贏貨基�！�

　　針對貨基配比下降，他解釋：“一方面，因監(jiān)管部門倡導(dǎo)FOF應(yīng)配備更多其他類產(chǎn)品；另一方面，債券類的確出現(xiàn)了一些投資機(jī)會。以今年年初為例，若把利率債久期加長，配置部分國債，實際能獲取一定收益。同時貨基收益下滑，對機(jī)構(gòu)來說其吸引力便會下降�！焙ＭㄗC券亦表示，貨幣基金占比的下降，體現(xiàn)了FOF基金旨在通過資產(chǎn)配置獲取更優(yōu)風(fēng)險調(diào)整后收益的目標(biāo)。

　　運作管理需多方面完善

　　近期發(fā)行的首批養(yǎng)老目標(biāo)基金也是以FOF形式運作，如何讓FOF更好地輔佐養(yǎng)老目標(biāo)基金運行？上述人士均表示，需從底層資產(chǎn)、可投標(biāo)的、費率、業(yè)績考核、投資者教育等多方面完善FOF的運作和管理。

　　在上述FOF基金經(jīng)理看來，后續(xù)需進(jìn)一步豐富FOF可投標(biāo)的和策略。“從大類資產(chǎn)類別來看，國內(nèi)的可投標(biāo)的比較有限。雖然FOF可投商品基金，但實際可投的商品ETF很少，債券ETF也不多。從區(qū)域來看亦尚未能投國外基金。因此，無法真正做到跨國別、跨品種、跨期的分散投資。”

　　除豐富可投標(biāo)的外，F(xiàn)OF費率亦需完善。他認(rèn)為，雖然我國費率總體較低，但主動型基金的費率相比國外仍偏高，國外費率兩極分化情況明顯�！皬膰�外來看，若是持續(xù)獲得超額α的基金產(chǎn)品，后端提成的業(yè)績回報很高，可達(dá)20%至40%；若是被動指數(shù)型ETF，費率則較低。就目前國內(nèi)產(chǎn)品費率來看，‘一刀切’現(xiàn)象明顯。”

　　談到FOF的底層資產(chǎn)時，一位FOF負(fù)責(zé)人表示，可實現(xiàn)避險的貨幣基金占比應(yīng)提高。據(jù)了解，在首批FOF發(fā)行后，監(jiān)管部門考慮到貨基流動性問題發(fā)布相關(guān)窗口指導(dǎo)要求貨幣基金占比為5%。但多位FOF人士表示：“不論是輕倉或是避險時，貨基的確是值得配置的品種�！�

　　為FOF提供服務(wù)的第三方機(jī)構(gòu)盈米財富副總裁劉文紅表示，F(xiàn)OF在營銷和投資運作方面，其產(chǎn)品定位有待更加明確，并且持續(xù)的投資者教育非常重要。“首批FOF的投資者教育做得不錯，但對比市場上成熟的投顧服務(wù)，仍然缺乏投資邏輯的闡述�！迸c客戶進(jìn)行持續(xù)的溝通，讓客戶了解市場低迷時是較好的申購時間，對基金長期表現(xiàn)亦有一定好處�！癋OF產(chǎn)品實際承擔(dān)了較大的社會投資責(zé)任，一是長線投資，二是專業(yè)投資。與投資者需自身承擔(dān)各類責(zé)任的普通基金不同，F(xiàn)OF產(chǎn)品中包括市場判斷等諸多方面均由基金經(jīng)理考慮，理論上投資者需要考慮的并不多�！彼�說。

　　上述FOF人士亦表示，F(xiàn)OF推出的初衷是對接養(yǎng)老金、企業(yè)年金、商業(yè)保險等長期資金，通過分散化方式降低風(fēng)險并獲取收益的引導(dǎo)趨勢，但目前成效離預(yù)期尚有差距�！白鳛橐豢罟�募產(chǎn)品，需要應(yīng)對流動性風(fēng)險和贖回情況，尤其是投資者教育方面還需進(jìn)一步完善，需要讓投資者明確個人風(fēng)險偏好、風(fēng)險與投資產(chǎn)品的匹配程度以及投資訴求�！彼�進(jìn)一步表示，“實際上，F(xiàn)OF是公募基金從相對收益向絕對收益過渡的一款產(chǎn)品，若用目前的相對收益考核很難做到長線投資�！辈贿^，他強調(diào)，“這不僅僅是FOF方面未能解決的問題，而是目前整個公募基金行業(yè)都略有缺失的地方�！�

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