“不新增規(guī)模、不宣傳、不主動推廣”，北京某大型基金公司人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露了其戰(zhàn)略安排。

　　其背景是，分級基金再現(xiàn)下折警報。

　　9月13日，華安中證全指證券公司指數(shù)分級基金、信誠中證信息安全指數(shù)分級基金等多只基金發(fā)布了可能發(fā)生不定期份額折算的風(fēng)險提示公告。

　　事實(shí)上，此前監(jiān)管層已經(jīng)下發(fā)了分級基金清理工作的相關(guān)安排，要求基金管理人在今年6月底前制訂分級基金整改計(jì)劃，明確整改轉(zhuǎn)型的時間進(jìn)度安排，在2020年底前完成全部分級基金的規(guī)范工作。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，分級基金B(yǎng)類份額有287.82億份，比今年年初減少了約110億份。

　　“就整改來說，我們想推動轉(zhuǎn)型，不過我們的主要問題還是產(chǎn)品持有人里面散戶太多了�！�9月13日，北京某大型公募基金市場部人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

　　多分級基金風(fēng)險提示

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計(jì)，9月以來已有56份分級基金不定期份額折算的相關(guān)公告發(fā)布。

　　“近期分級基金出現(xiàn)大規(guī)模下折主要是市場持續(xù)下跌，分級B類的杠桿持續(xù)放大，導(dǎo)致眾多分級基金B(yǎng)類凈值觸及下折線，為使B類份額杠桿恢復(fù)至正常水平，保護(hù)投資者利益，因此這部分基金根據(jù)基金合同進(jìn)行下折�！睖�上某公募基金人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

　　數(shù)據(jù)顯示，年初以來新能車B(150212)、環(huán)保B(150185)、券商B(502055)等多只分級B已經(jīng)跌超50%。

　　9月13日，華安中證全指證券公司指數(shù)分級證券投資基金公告稱，根據(jù)基金合同中關(guān)于不定期份額折算的相關(guān)規(guī)定，當(dāng)華安中證全指證券公司指數(shù)分級證券投資基金之B份額的基金份額參考凈值小于或等于0.25元時，華安中證證券份額、華安中證證券A份額、華安中證證券B份額將進(jìn)行不定期份額折算。

　　這并不是個例，除接近下折臨界點(diǎn)的分級基金，不少分級基金也進(jìn)行了折算后結(jié)果及恢復(fù)交易的公告。

　　事實(shí)上，今年以來，市場大幅下跌，A股平均跌幅達(dá)到20%，中小創(chuàng)指數(shù)跌幅更大，近兩年創(chuàng)業(yè)板以及中小板一直在陰跌，重倉這兩個板塊的分級基金甚至多次出現(xiàn)下折的現(xiàn)象。而分級基金B(yǎng)份額帶有杠桿，越接近下折時杠桿越高，下跌速度也更快。

　　對于投資者來說，影響也在擴(kuò)大�！艾F(xiàn)在市場不好，散戶其實(shí)也在主動退場�！北本┠炒笮凸�募基金人士表示。

　　“對于一級市場的投資者，持有分級基金的母基金，因同時持有A類和B類份額，分級基金下折對這類投資者是沒有凈值的影響，只會持有份額發(fā)生變化；對于二級市場的投資者，持有A類份額的投資者，影響也比較小，而對于持有B類投資者風(fēng)險較大，引發(fā)風(fēng)險的原因主要是B類的溢價和杠桿率的變化，在下折之后，因溢價的消失會出現(xiàn)不同程度的損失�！鼻笆龉�募基金人士指出。

　　“在監(jiān)管層對分級基金限制之后，其體量已經(jīng)越來越少了，對市場暫時構(gòu)不成什么威脅，對投資者本身來說，要規(guī)避接近下折的基金，因?yàn)橄抡矍�，B份額的價格相對凈值有較大幅度的溢價，下折時按照凈值進(jìn)行折算，在二級市場交易B份額的投資者會面臨更大的損失�！备裆县敻谎芯繂T張婷認(rèn)為。

　　基金公司整改在途

　　繼6月底提交整改計(jì)劃之后，目前基金公司已經(jīng)著手實(shí)施整改計(jì)劃。

　　譬如建信中證互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)分級發(fā)起式基金宣布自8月1日起進(jìn)入清算程序，長城久兆中小板300指數(shù)分級基金則擬轉(zhuǎn)型為長城中證500指數(shù)增強(qiáng)型基金，以及萬家基金、工銀瑞信基金等也有旗下基金提出了轉(zhuǎn)型。

　　“綜合來看，基金公司對分級基金進(jìn)行整改主要有轉(zhuǎn)型為指數(shù)型LOF基金，轉(zhuǎn)型為普通指數(shù)型基金或者直接清盤。LOF和普通基金最大的區(qū)別是能否在二級市場進(jìn)行交易，在二級市場活躍的分級基金轉(zhuǎn)為LOF更為合適，二級市場流動性很差的基金可以轉(zhuǎn)為普通基金，規(guī)模很小的分級基金直接清盤更為合適。目前來看，基金公司轉(zhuǎn)為LOF的意愿更強(qiáng)一些�！睆堟帽硎�。

　　9月13日，不少基金公司給本報記者的反饋均提到希望推動分級基金轉(zhuǎn)型。

　　滬上某公募基金人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“根據(jù)監(jiān)管要求，在明年6月底將會對規(guī)模在3億元以下的清理完畢，在2020年底所有的都會清理完畢。在清理過程中，公司會根據(jù)市場需求和投資者利益的保護(hù)分類處理，對于規(guī)模過小，市場需求不明顯的，主要采取清盤的方式；對于規(guī)模較大，投資者需求比較大的產(chǎn)品，進(jìn)行轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)成LOF基金�！�

　　該人士指出，整改中最主要的難題是如何更好地做好投資者保護(hù)，盡量實(shí)現(xiàn)整改不損害投資者利益。

　　事實(shí)上，對比此前牛市的市場情況，如今分級基金似乎走到了一個漫長的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從市場本身看，在于市場向好階段，分級產(chǎn)品能更好地滿足多層次投資者的需求，無論是風(fēng)險偏好高還是低，均會對分級產(chǎn)品有較高的需求，市場熱捧分級基金，而在市場低迷階段，風(fēng)險較為充分暴露，持有高風(fēng)險份額的投資出現(xiàn)較大的虧損。

　　“當(dāng)前追捧分級基金的投資者多數(shù)對分級基金認(rèn)識不夠清晰，對分級基金的市場風(fēng)險認(rèn)識不充分。監(jiān)管部門及時出臺投資者適當(dāng)性、分級基金進(jìn)入門檻等相關(guān)制度，加強(qiáng)投資教育和投資保護(hù)，為更好落實(shí)相關(guān)制度，因此對分級基金提出了整改指導(dǎo)意見。”前述公募基金人士表示。

　　基金研究人曾令華認(rèn)為，“分級基金從成立以來，成了一個價值的毀滅器。其結(jié)構(gòu)在設(shè)計(jì)上有缺陷，其一，越跌杠桿越高，風(fēng)險越大。一般的產(chǎn)品，越跌風(fēng)險越小，有一個負(fù)反饋，但越跌杠桿越高后，實(shí)際上是鼓勵追漲殺跌。例如在2014、2015年券商分級產(chǎn)品，就放大了這一板塊的波動；其二，定價機(jī)制復(fù)雜，不適合提供給普通投資者。因此分級基金受限，是一件好事。”

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