周四（9月13日）市場(chǎng)正在等待今晚的重頭戲——?dú)W洲央行及英國(guó)央行決議，與此同時(shí)，晚間美國(guó)CPI關(guān)鍵數(shù)據(jù)也將出爐。

亞市尾盤，美元指數(shù)在隔夜跌穿95關(guān)口后試圖回升。盡管全球貿(mào)易局勢(shì)略緩和令美元避險(xiǎn)需求降低，但本月來(lái)看，美元匯率還存在一大利好：美聯(lián)儲(chǔ)升息。

目前交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)今年共升息四次，但明年將減少至一兩次。

而美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德（Lael Brainard）隔夜一番鷹派十足的講話卻暗示，美聯(lián)儲(chǔ)升息周期或許比市場(chǎng)預(yù)期得更為持久。若她的言論被證實(shí)是正確的，那么美元走勢(shì)恐面臨新一輪漲勢(shì)。

布雷納德周三（9月13日）表示，政府刺激措施提供“經(jīng)濟(jì)順風(fēng)”，她預(yù)計(jì)央行將在未來(lái)一兩年內(nèi)將利率提高至2.9%之上，甚至可能會(huì)超過(guò)3%，而不會(huì)阻礙當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

自5月末以來(lái)的首次講話中，布雷納德周三對(duì)經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)行了樂(lè)觀的評(píng)估，稱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能保持穩(wěn)定，同時(shí)將勞動(dòng)力市場(chǎng)描述為“強(qiáng)勁”。

她在底特律經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部表示：“在接下來(lái)的一兩年里，除非出現(xiàn)意料之外的事態(tài)發(fā)展，否則持續(xù)逐步上調(diào)聯(lián)邦基金利率可能是合適的，以此來(lái)維持充分就業(yè)及通脹接近其目標(biāo)。”

這番言論進(jìn)一步表明，美聯(lián)儲(chǔ)將在本月將基準(zhǔn)隔夜聯(lián)邦基金利率上調(diào)0.25%，如外界普遍預(yù)期一致，目前的目標(biāo)區(qū)間為1.75%-2%。

此外，投資者最近也加大了對(duì)2018年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，他們預(yù)計(jì)2018年央行會(huì)加息四次。市場(chǎng)正越來(lái)越成為這個(gè)預(yù)測(cè)的信徒。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)今年9月加息25個(gè)基點(diǎn)至2%-2.25%區(qū)間的概率為95%，12月進(jìn)一步加息至2.25%-2.5%區(qū)間的概率為77.8%。

決策者今年已經(jīng)兩次上調(diào)基準(zhǔn)利率，而他們的預(yù)測(cè)表明到2018年底還會(huì)有兩次每次幅度25個(gè)基點(diǎn)的加息。

隨著大量數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)固，市場(chǎng)對(duì)政策收緊前景的信心有所增強(qiáng)。美國(guó)失業(yè)率下滑至3.9%，大大低于政策制定者認(rèn)為長(zhǎng)期可持續(xù)的水平；通脹率則向美聯(lián)儲(chǔ)的2%目標(biāo)靠攏。在今年3月和6月分別實(shí)施加息的美聯(lián)儲(chǔ)自2006年以來(lái)從未在一年里加息四次。

因?yàn)樨?cái)政刺激措施提振了經(jīng)濟(jì)，一向以“大鴿派”作風(fēng)著稱的布雷納德在今年變得更加鷹派。

作為美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員之一，她擁有永久投票權(quán)。自2014年時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬任命以來(lái)，她從未對(duì)利率決定表示異議。

在周三的講話中，布雷納德預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能最終會(huì)將利率提高到長(zhǎng)期均衡水平2.9%上方，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)希望保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

根據(jù)6月份會(huì)議后公布的預(yù)期中值，政策制定者將長(zhǎng)期中性利率定在2.9%，較當(dāng)前政策利率目標(biāo)高約1個(gè)百分點(diǎn)。

大部分觀察人士將這一長(zhǎng)期利率視為美聯(lián)儲(chǔ)升息的上限，超過(guò)這一上限，貨幣政策將具有限制性，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

不過(guò)，布雷納德的評(píng)估表明，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前一輪升息持續(xù)時(shí)間及利率頂點(diǎn)都會(huì)超過(guò)金融市場(chǎng)目前預(yù)期的水平。

她在演講中指出，預(yù)測(cè)的核心趨勢(shì)——包括大多數(shù)政策制定者的目標(biāo)——的范圍從2.5%到3.5%不等。

布雷納德在演講中花了相當(dāng)多的時(shí)間來(lái)區(qū)分長(zhǎng)期和短期的中性利率。

她表示，前者——政策制定者提供季度預(yù)估——是由勞動(dòng)力增速和生產(chǎn)率趨勢(shì)等緩慢的因素決定的。后者可以根據(jù)對(duì)影響經(jīng)濟(jì)周期增長(zhǎng)的短期因素進(jìn)行上下波動(dòng)。

布雷納德說(shuō)，對(duì)貨幣政策而言“有意義的指標(biāo)利率”是這一較短期的中性利率，而非美聯(lián)儲(chǔ)每個(gè)季度發(fā)布的較長(zhǎng)期中性利率預(yù)估值。

布雷納德稱，“財(cái)政政策的刺激和金融條件支持了成長(zhǎng)，短期看中性利率可能進(jìn)一步上升，遠(yuǎn)超過(guò)較長(zhǎng)期的均衡水平。”

她指出，有證據(jù)表明，短期中性利率有所上升，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)加息的情況下，就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)積聚了力量。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)。今年第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速達(dá)到近四年來(lái)最快。失業(yè)率接近20世紀(jì)60年代以來(lái)的最低水平，薪資水平似乎終于開(kāi)始上升——布雷納德稱之為“令人鼓舞”的發(fā)展。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普實(shí)施1.5萬(wàn)億美元的減稅政策，并增加了3000億美元的政府開(kāi)支，上述措施推動(dòng)了GDP的增長(zhǎng)。布雷納德說(shuō)，在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響之前，許多刺激措施仍在醞釀之中。

布雷納德稱，緊縮的勞動(dòng)力市場(chǎng)和寬松的金融環(huán)境給她的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)帶來(lái)了上行風(fēng)險(xiǎn)。但到目前為止，還沒(méi)有任何跡象表明通脹失控。

這位美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者表示：“到目前為止，有關(guān)通脹的數(shù)據(jù)仍然令人鼓舞，幾乎沒(méi)有跡象表明通脹會(huì)爆發(fā)上行，同時(shí)也不會(huì)讓人感到安心。另一方面，潛在通脹趨勢(shì)可能正接近2%，這令人欣慰。”

她在演講中明確認(rèn)為，特朗普政府的減稅和支出舉措的刺激作用正在提升中性利率的水準(zhǔn)。這個(gè)水準(zhǔn)讓投資及聘雇持續(xù)暢通無(wú)阻；而中性利率上升，為美聯(lián)儲(chǔ)在不影響經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的情況下加息提供了更多的空間。

正如她之前所做的那樣，布雷納德淡化了債券市場(chǎng)收益率曲線可能倒掛所帶來(lái)的危險(xiǎn)。

她說(shuō)：“我注意到歷史觀察，3個(gè)月和10年期美國(guó)國(guó)債收益率曲線的倒掛對(duì)追蹤美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退前夕有一個(gè)相對(duì)可靠的記錄。但與歷史情況不同的是，目前10年期國(guó)債收益率非常低，約為3%，這遠(yuǎn)低于危機(jī)爆發(fā)前的幾十年里的平均水平6.25%。”

不過(guò)，她確實(shí)也看到一些下行風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自意大利的政治不確定性和一些新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

她在演講結(jié)束后回答的問(wèn)題中指出：“盡管貿(mào)易政策給經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)了不確定性，但在總體數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，無(wú)論是物價(jià)還是信心，很難說(shuō)有明顯的影響，正如我之前說(shuō)的，消費(fèi)者信心相當(dāng)高的。”

《美元漲勢(shì)會(huì)否終結(jié)？美聯(lián)儲(chǔ)即將揭開(kāi)謎底》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0914/145572.htm