2018年以來基本金屬哀鴻遍野，銅價也是外憂內(nèi)患，年內(nèi)滬銅指數(shù)已下跌15%左右，倫銅跌近20%。四季度銅價將有怎樣的變數(shù)，后續(xù)將如何走？銅分析師孫子揚(yáng)在《2018年中國電工材料暨電機(jī)變壓器原材料交易峰會》上表示:“銅供應(yīng)增速逐漸放緩，人民幣貶值和進(jìn)口銅受限，滬銅相對堅挺；需求方面，短期向好，中長期壓力重重�！�

銅原料：銅礦增速放緩

數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2019年銅礦供應(yīng)增速下滑至2.8%左右，礦產(chǎn)銅增量60萬噸左右。國外新投產(chǎn)的銅礦屈指可數(shù)，表明銅供應(yīng)正在收緊，銅礦產(chǎn)量增速放緩。其中，世界第二大銅礦Grasberg由于受到開采從地上轉(zhuǎn)到地下的影響，2019年將減量28萬噸。

近幾年銅精礦長單TC呈現(xiàn)下滑趨勢，2017年的長單談判價格92.5美元，2018年下降到82.25美元。因中國對海外銅礦需求逐年增加，預(yù)計2018年銅精礦對外依賴度將上升至76%。預(yù)計，隨著礦供給收縮、中國冶煉廠對海外礦的需求持續(xù)增長，較高的銅精礦長單TC難以為繼，TC/RC將承壓下行。

進(jìn)口受限廢銅供應(yīng)減少 成本優(yōu)勢下降給電解銅消費讓路

廢銅進(jìn)口量明顯減少：

在中國嚴(yán)厲的環(huán)保政策下，中國對進(jìn)口固體廢物推行嚴(yán)格的限制進(jìn)口政策，2018年廢銅進(jìn)口量明顯減少。

2017年，中國對于廢銅的需求，近50%來自于進(jìn)口廢銅，其中52%左右來自于“七類”廢銅。2017年四季度開始部分“七類”已經(jīng)向“六類”開始轉(zhuǎn)換，再進(jìn)口到中國，進(jìn)口實物噸的大幅下滑背后金屬含量在提高。截止8月3日，2018年限制類進(jìn)口固體廢物批文公布了17批，受到新政實施影響，限制類廢銅進(jìn)口批文大幅縮減，相較去年全年發(fā)放審批量減少75.87%。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年1-7月中國累計廢銅進(jìn)口量為138.24萬噸，同比下滑35.39%。據(jù)測算，7月廢七類實物噸占比41.3%，廢六類實物噸占比58.7%；平均含銅品位54.5%，廢六類銅金屬量占比約80%，廢七類銅金屬量占比約20%。今年1-7月累計進(jìn)口廢銅78.7萬噸左右金屬量，同比下降約3-4萬噸左右金屬量。

在《2018年中國電工材料暨電機(jī)變壓器原材料交易峰會》上，預(yù)計2018年、2019年國內(nèi)廢銅進(jìn)口量將呈現(xiàn)下滑趨勢，尤其是來自于“七類”廢銅的進(jìn)口量。

精廢價差回落廢銅成本優(yōu)勢明顯下降：

禁止“廢七”類廢銅進(jìn)口及更加嚴(yán)格的進(jìn)口審批制度，減少的廢銅進(jìn)口量難以靠國產(chǎn)廢銅彌補(bǔ)，國內(nèi)廢銅市場供給逐顯緊張預(yù)期，精廢價差回落。

由于廢銅成本優(yōu)勢已明顯下降，令原料收緊預(yù)期增加且電解銅消費也將因此而提升。

電解銅：步入高速投產(chǎn)期

總體來看，2018年銅消費增長較為平穩(wěn)，同比增速3.61%。中國銅消費未來將進(jìn)入平緩低速增長區(qū)間。從下游終端來看，下半年電網(wǎng)投資將大概率增加從而拉動銅消費，房地產(chǎn)銷售下滑拖累空調(diào)銷量，新能源汽車正在迅速崛起。

1.電網(wǎng)投資上半年銳減 下半年值得期待

2018年電網(wǎng)計劃電網(wǎng)投資額增長7.1%，至4989億。

上半年電網(wǎng)基本建設(shè)投資和電源基本建設(shè)投資累計分別減少15.1%和7.3%。

通常情況下，電網(wǎng)實際投資額接近或超過計劃額度，因此下半年大概率將追加投資，拉動銅消費。 2015-2017年電網(wǎng)投資重心主要偏向農(nóng)網(wǎng)改造，特高壓，2017年下半年鋁電纜訂單下滑明顯，或預(yù)示項目進(jìn)入尾聲。

2.空調(diào)——房產(chǎn)拉動有所放緩 置換性提升需求

由于空調(diào)消費相對于房地產(chǎn)銷售有一定滯后期，由于下半年房地產(chǎn)市場不容樂觀，空調(diào)消費或受拖累。

房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟(jì)的最大灰犀牛，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、債務(wù)增長過快都是未來的隱患，去杠桿等一系列政策正是逐步擺脫對地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的依賴，警惕其對實體經(jīng)濟(jì)的挫傷。 房地產(chǎn)調(diào)控仍將繼續(xù)，預(yù)計2018年全國房地產(chǎn)將延續(xù)成交量增速回落的走勢，未來房地產(chǎn)形勢依然嚴(yán)峻。 但值得注意的是，2018年“租賃并舉”成為房地產(chǎn)市場焦點，同時今年棚戶區(qū)改造目標(biāo)仍然較高，因此2018年新屋開工面積維持較高增長。

3.汽車——傳統(tǒng)汽車銷量低迷 新能源汽車迅猛發(fā)展

新能源汽車的蓬勃發(fā)展，將會帶動銅消費增長，2019年隨著雙積分政策的實施，新能源汽車產(chǎn)銷量將保持高速增長，根據(jù)十三五規(guī)劃，到2020年，新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到200萬輛，推算出用銅量將增加到10萬噸/年左右。

銅價走勢展望 宏觀形勢和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢依然有一定的壓力，2018年后期銅價依然偏弱勢運(yùn)行，宏觀形勢緩和后有望反彈修復(fù)，預(yù)計2019年銅價將寬幅震蕩運(yùn)行。

《需求短期向好中長期壓力重重 滬銅何去何從？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0912/145218.htm