近期A股延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，9月10日創(chuàng)業(yè)板跌破1400點(diǎn)，9月11日上證指數(shù)再創(chuàng)本輪調(diào)整以來(lái)新低，市場(chǎng)人氣低迷，成交清淡。不過(guò)隨著市場(chǎng)深度調(diào)整，研究人士指出，當(dāng)前A股估值已降至歷史較低水平，股票市場(chǎng)的投資價(jià)值開(kāi)始浮現(xiàn)，投資策略方面可挖掘業(yè)績(jī)超預(yù)期，在回調(diào)中被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)品種。

　　社科院：A股估值已降至歷史較低水平

　　中國(guó)社科院上市公司研究中心11日發(fā)布的《中國(guó)上市公司藍(lán)皮書(shū)：中國(guó)上市公司發(fā)展報(bào)告(2018)》指出，A股估值已降至歷史較低水平，上市公司運(yùn)營(yíng)保持穩(wěn)定，價(jià)值投資浮現(xiàn)。

　　報(bào)告指出，不同類(lèi)型公司業(yè)績(jī)與GDP的走勢(shì)在不斷分化。從主要指數(shù)每股收益增長(zhǎng)與GDP增長(zhǎng)率的對(duì)比情況看，可以發(fā)現(xiàn)，2017年上市公司業(yè)績(jī)與GDP同步上升，突出表現(xiàn)在滬深300上，而創(chuàng)業(yè)板則走低，2018年一季度，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)恢復(fù)高速增長(zhǎng)，中小板業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2017年資本化率穩(wěn)定，2018年上半年下滑到歷史低點(diǎn)，資本市場(chǎng)估值水平成為歷史的相對(duì)低點(diǎn)。2018年上半年只有10%的公司是正收益，一季度業(yè)績(jī)平均增長(zhǎng)率高達(dá)41.8%，上市公司逐步回到歷史低點(diǎn)估值的狀態(tài)，維持60%的資本化率水平，股票市場(chǎng)的投資價(jià)值浮現(xiàn)。從上市公司運(yùn)營(yíng)情況看，2017年上市公司利潤(rùn)顯著回升，上市公司扣非凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率分別為6.6%和2.9%，成為近三年來(lái)最高。由此可以說(shuō)明受益于供給側(cè)改革和大宗商品價(jià)格回升影響，產(chǎn)業(yè)集中度明顯提升，去杠桿效果較好。(證券日?qǐng)?bào))

　　基金看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　近期，A股市場(chǎng)整體處于震蕩。摩根士丹利華鑫基金指出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的原因主要來(lái)自于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策的不確定性、海外金融市場(chǎng)及匯率的波動(dòng)以及人民幣匯率的貶值壓力。在這些負(fù)面沖擊影響中，有一些因素已經(jīng)出現(xiàn)緩解，比如人民幣匯率貶值壓力，央行已經(jīng)明確出手干預(yù)，從準(zhǔn)備金率提升到逆周期因子啟動(dòng)；有一些因素屬長(zhǎng)期化，市場(chǎng)對(duì)其博弈復(fù)雜性的認(rèn)知及調(diào)整更充分；有一些因素在持續(xù)承壓，比如宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。該基金分析稱(chēng)，市場(chǎng)的修復(fù)是一個(gè)緩慢過(guò)程。當(dāng)前A股上市公司中報(bào)已經(jīng)全部發(fā)布，整體盈利增速表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，但結(jié)構(gòu)上，增長(zhǎng)韌性主要來(lái)自于周期板塊的支撐，中小創(chuàng)板塊呈現(xiàn)顯著回落，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換依然有較長(zhǎng)的路要走，僅憑供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)等供給因素來(lái)支撐的周期盈利增長(zhǎng)并未給予市場(chǎng)后續(xù)盈利增長(zhǎng)更多信心。雖然國(guó)內(nèi)貨幣財(cái)政政策已經(jīng)改善，但從政策發(fā)力到見(jiàn)效仍然需要時(shí)間。綜合來(lái)看，當(dāng)前的市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，不必過(guò)度悲觀，但要對(duì)市場(chǎng)基本面和情緒的修復(fù)長(zhǎng)期性有清晰地判斷和認(rèn)知。

　　寶盈基金分析認(rèn)為，近期市場(chǎng)可見(jiàn)的主要變化，來(lái)自于盈利端的下行和金融數(shù)據(jù)悲觀預(yù)期帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)弱。在此情境下，建議維持低風(fēng)險(xiǎn)偏好和低收益預(yù)期，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、微觀企業(yè)盈利受到?jīng)_擊的時(shí)間段內(nèi)維持適當(dāng)?shù)偷膫}(cāng)位水平；同時(shí)淡化指數(shù)影響，自下而上尋找不受外部不確定性影響同時(shí)估值處于歷史低分位的公司和行業(yè)；保持謹(jǐn)慎操作，持續(xù)關(guān)注未來(lái)有可能受益于國(guó)內(nèi)政策調(diào)整的行業(yè)方向，如基建、科技、制造業(yè)等領(lǐng)域。

　　長(zhǎng)信基金表示，從政策角度看，近期一系列利好政策陸續(xù)推出，可見(jiàn)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)已做好提前應(yīng)對(duì)，無(wú)論是傳統(tǒng)基建還是新興科技領(lǐng)域，都將繼續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)由穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)發(fā)展。此外，監(jiān)管政策也較此前有所緩和，市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升。在投資機(jī)會(huì)上，未來(lái)將繼續(xù)挖掘業(yè)績(jī)超預(yù)期，在回調(diào)中被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)品種。繼續(xù)看好科技、醫(yī)藥、金融等板塊的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。(投資者報(bào))

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