8月29日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”)在發(fā)布的“私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答(十五)”中，明確了私募資產(chǎn)配置基金管理人申請(qǐng)和私募資產(chǎn)配置基金發(fā)行的要求，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)可于9月10日(周一)通過(guò)AMBERS系統(tǒng)在線提交申請(qǐng)材料。

　　記者了解到，部分已存的私募FOF管理人以及券商等在渠道上具備優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)對(duì)申請(qǐng)成為私募資產(chǎn)配置基金管理人意向明確，這也是繼證券類私募、股權(quán)/創(chuàng)投類私募、其他類私募之外的第四類私募基金管理人。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募資產(chǎn)配置基金可進(jìn)行“跨類別”投資，突破專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的束縛，對(duì)豐富私募管理人和產(chǎn)品類別尤其對(duì)“家族辦公室”模式的發(fā)展具有重要意義。

　　需求者眾

　　所謂資產(chǎn)配置，即將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益之間進(jìn)行分配，降低由于投資單一資產(chǎn)類別的標(biāo)的帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)規(guī)定，私募資產(chǎn)配置基金需要將80%以上已投基金資產(chǎn)投資于已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資于單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品或標(biāo)的的比例不得超過(guò)該基金資產(chǎn)規(guī)模的20%。

　　“在2017年上半年完成私募專業(yè)化經(jīng)營(yíng)分類后，私募基金主要被劃分為證券類、股權(quán)/創(chuàng)投類和其他類，基金管理人只能選擇其一。但事實(shí)上，在2016年及以前，市場(chǎng)上最早一批做FOF的基金管理人，他們的業(yè)務(wù)中是存在這種跨資產(chǎn)類別配置的業(yè)務(wù)模式的，尤其是對(duì)于存在‘家族辦公室’管理需求的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，客戶進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的需求旺盛。”北京一家私募FOF機(jī)構(gòu)的合伙人表示，“有這類需求的機(jī)構(gòu)，應(yīng)該都會(huì)申請(qǐng)新的牌照。包括有渠道優(yōu)勢(shì)的券商、銀行等，不排除通過(guò)子公司申請(qǐng)相關(guān)的牌照。”至于團(tuán)隊(duì)建設(shè)，他表示會(huì)在公司內(nèi)部再重新做一個(gè)分工，畢竟之前就開展過(guò)此項(xiàng)業(yè)務(wù)，并不是新挑戰(zhàn)，但也會(huì)在市場(chǎng)上繼續(xù)“招兵買馬”。

　　格上財(cái)富研究員王媛媛表示，資產(chǎn)配置類私募產(chǎn)品本質(zhì)上是一種跨資產(chǎn)類別的FOF，其對(duì)市場(chǎng)的吸引力在于：其一，跨越不同資產(chǎn)類別，真正在資本市場(chǎng)平衡風(fēng)險(xiǎn)，不至于使FOF受單一市場(chǎng)波動(dòng)的牽制過(guò)多；其二，資產(chǎn)配置類私募產(chǎn)品更類似于向國(guó)外家族信托形式靠攏，國(guó)外家族信托的投資者對(duì)資金收益、回撤都有較為合理的認(rèn)知，這樣更有利于維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　上述私募FOF合伙人還提到，今年年初以來(lái)，協(xié)會(huì)已組織相關(guān)會(huì)員單位召開多次的征求意見會(huì)，此次第四類私募基金管理人落地，與征求的意見相符。

　　門檻較高

　　根據(jù)“私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答(十五)”，申請(qǐng)私募資產(chǎn)配置管理人要求為，“受同一實(shí)際控制人控制的機(jī)構(gòu)中至少一家已經(jīng)成為協(xié)會(huì)普通會(huì)員；或者受同一實(shí)際控制人控制的機(jī)構(gòu)中至少包括一家在協(xié)會(huì)登記三年以上的私募基金管理人，該管理人最近三年私募基金管理規(guī)模年均不低于5億元，且已經(jīng)成為協(xié)會(huì)觀察會(huì)員。”同時(shí)，對(duì)股權(quán)穩(wěn)定性和高級(jí)管理人員也設(shè)置了門檻，并要求同一實(shí)際控制人僅可控制或控股一家私募資產(chǎn)配置基金管理人。

　　一位國(guó)有大行負(fù)責(zé)代銷基金引入的私行人士表示，“標(biāo)準(zhǔn)定得挺高的，能符合要求的私募應(yīng)該不會(huì)很多，我們非常期待看見哪些基金管理人能夠申請(qǐng)到第一批的牌照，他們將來(lái)可能是我們合作的重點(diǎn)對(duì)象。”

　　根據(jù)協(xié)會(huì)的官網(wǎng)數(shù)據(jù)及金融監(jiān)管研究院的統(tǒng)計(jì)，協(xié)會(huì)普通會(huì)員共有256家，在觀察會(huì)員中，登記3年、規(guī)模5億以上的有673家。因此粗略計(jì)算符合資產(chǎn)配置基金管理人申請(qǐng)要求的私募機(jī)構(gòu)有931家，不到現(xiàn)在私募總家數(shù)的4%。

　　“現(xiàn)在的私募，通過(guò)券商資管和信托通道做投顧的，門檻是3000萬(wàn)，但目前的行情下，很多連3000萬(wàn)都募不齊，還得找資金幫忙。并且客戶對(duì)于封閉期太長(zhǎng)的產(chǎn)品也不太認(rèn)。”一位私募證券FOF的投資經(jīng)理表示，不過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，監(jiān)管是希望通過(guò)高門檻的設(shè)計(jì)來(lái)進(jìn)行優(yōu)勝劣汰。

　　推動(dòng)渠道機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型

　　第四類私募基金管理人誕生后對(duì)行業(yè)將產(chǎn)生哪些影響？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為除了平滑產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益曲線、長(zhǎng)期來(lái)看促進(jìn)行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)外，還將體現(xiàn)為促成渠道機(jī)構(gòu)向管理人的轉(zhuǎn)型及促進(jìn)行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)。

　　上述私募FOF合伙人認(rèn)為，近幾年有不少券商、銀行、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)通過(guò)FOF的形式來(lái)選擇優(yōu)質(zhì)的私募產(chǎn)品，提供“家族辦公室”式的資產(chǎn)配置服務(wù)，但其中不乏部分機(jī)構(gòu)因?yàn)殇N售導(dǎo)向而簡(jiǎn)單堆砌明星產(chǎn)品，現(xiàn)在行業(yè)自律組織制定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，將推動(dòng)FOF的發(fā)展，利于渠道向管理人轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，也滿足客戶的個(gè)性化需求。

　　另一家大型銀行私行相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，私募FOF是未來(lái)資產(chǎn)管理的一個(gè)重要的方向。但從自身的角度，有必要明確是不是真正在做大類資產(chǎn)配置的主動(dòng)管理，如果只是隨便找?guī)讉�(gè)產(chǎn)品或者投顧拼湊的話，意義不會(huì)很大。他們數(shù)年前做的一只“明星”FOF，當(dāng)時(shí)也比較有賣點(diǎn)，但現(xiàn)在看來(lái)效果也不是很理想，關(guān)鍵還是“風(fēng)險(xiǎn)收益確實(shí)不是特別能達(dá)到市場(chǎng)對(duì)它的期望”。他認(rèn)為，如果未來(lái)券商、銀行等具有渠道優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)，能充分發(fā)揮自身特長(zhǎng)，并拓展主動(dòng)管理能力而不是簡(jiǎn)單地依賴“投顧”，則有望在第四類私募基金管理人的業(yè)務(wù)中占得先機(jī)。

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