過去一個月，在A股各大指數(shù)持續(xù)震蕩下行的行情中，軍工板塊一枝獨秀，走出一波反彈行情。受益于板塊反彈，軍工主題基金凈值也普遍上漲，且近一個月的整體表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先其他主題基金。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，軍工板塊當(dāng)前估值處于底部區(qū)域，而且行業(yè)出現(xiàn)景氣度回升，再加上此前基金持倉較低，目前已具備配置價值，未來行情值得期待。

　　軍工板塊的曲折調(diào)整路

　　目前正處于年內(nèi)第二波反彈

　　從申萬國防軍工指數(shù)的歷史表現(xiàn)來看，軍工板塊過去幾年來表現(xiàn)一直弱于大盤。自2015年6月指數(shù)達(dá)到3365.93點的歷史高位后，便進入漫漫的下行通道。

　　今年2月至4月，該板塊出現(xiàn)持續(xù)上漲，累計漲幅最高超過25%，但隨后迎來明顯回調(diào)，到今年6月下旬到達(dá)的925.21點的階段性低點，較歷史最高點跌幅已超過7成。

　　不過，自8月份以來，軍工板塊反彈勢頭明顯。過去1個月，國防軍工行業(yè)逆勢上漲，漲幅居首，期間漲幅一度超過8%。上周國防軍工行業(yè)漲幅再次居首，漲幅超過了4%。不過，昨日受大盤整體調(diào)整影響，該板塊的跌幅超過2%。

　　從個股表現(xiàn)來看，自8月底上市的新興裝備自上市以來累計漲幅已超過150%，9月初上市的天奧電子自上市以來累計漲幅已超過75%，至今尚未打開漲停板。

　　此外，耐威科技、中航電子等8月的階段性低位反彈以來，最高漲幅已超過15%，最高超過20%。此外，景嘉微、振芯科技、中國重工自8月的階段性低位反彈以來，最高漲幅已超過10%，不過最近兩個交易日跟隨大盤出現(xiàn)調(diào)整。

　　軍工主題基金領(lǐng)先

　　受益于板塊反彈，軍工主題基金凈值也普遍上漲，且近一個月的整體表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先其他主題基金。

　　據(jù)統(tǒng)計顯示，截至9月9日，近一個月來凈值漲幅最大的6只基金均為軍工主題基金B(yǎng)類份額，其中有5只漲幅均在20%以上，1只接近20%。富國中證軍工B近一個月凈值漲幅高達(dá)42.07%，鵬華中證國防B、易方達(dá)軍工B兩只漲幅均超35%，融通中證軍工B和前海開元中航軍工B兩只基金漲幅超20%，申萬菱信中證軍工B則超過19%。不過，經(jīng)過昨日的調(diào)整，各基金凈值有所回落。

　　除分級基金外，其他類型軍工主題基金近一個月基本都取得正收益，其中，國投瑞銀安全、鵬華中證空天一體軍工、鵬華中證國防近一個月凈值漲幅均超過10%，國泰中證軍工ETF、廣發(fā)中證軍工ETF、華寶中證軍工ETF、易方達(dá)中證軍工ETF、融通中證軍工、易方達(dá)軍工、長信國防軍工等都超過了9%，此外，博時軍工主題、前海開源中證軍工、富國中證軍工等多只軍工主題基金近一個月漲幅均在8%以上。

　　不過，值得一提的是，雖然過去一個月，軍工主題基金表現(xiàn)出彩，但相關(guān)ETF產(chǎn)品的份額并沒有出現(xiàn)明顯改觀，只有國泰中證軍工ETF今年以來份額出現(xiàn)翻倍，但主要增幅出現(xiàn)在上半年，下半年以來份額增幅不大，甚至個別產(chǎn)品還隨著業(yè)績的回升，近期出現(xiàn)較大幅度的縮水。

　　機構(gòu)看好軍工板塊行情

　　隨著軍工板塊走強，不少機構(gòu)也表達(dá)出了自己的觀點。

　　在北方某基金經(jīng)理看來，從軍工企業(yè)的半年報來看，軍工行業(yè)基本面改善邏輯逐步得到驗證，短期軍工板塊向好，在一定程度上也受中報業(yè)績的催化。預(yù)計三季度行業(yè)改善還會有進一步體現(xiàn)。在該基金經(jīng)理看來，由于在盈利攀升的預(yù)期下，行業(yè)估值處于歷史較低位置，而且未來軍工改革落地也值得期待，這一板塊目前已具有一定的安全邊際，具備了較好的配置價值。

　　在華商基金看來，從基本面觀察，軍工板塊景氣度顯著回升，訂單情況持續(xù)改善；軍工中報業(yè)績表現(xiàn)亮眼，部分標(biāo)的的利潤端增速超出預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈景氣得到進一步驗證；此外，部分軍工企業(yè)出現(xiàn)大股東增持的行為，這也在一定程度上釋放出軍工集團看好企業(yè)未來發(fā)展前景的積極信號。

　　華商基金認(rèn)為，軍工板塊基本面獨立于國際形勢和經(jīng)濟周期，板塊業(yè)績向好趨勢較為確定，估值處于歷史較低位置，向前看，軍工改革落地值得期待，推薦關(guān)注有較高內(nèi)生成長確定性、且估值與成長性匹配度高的軍工標(biāo)的。

　　不過，也有市場分析人士認(rèn)為，雖然目前股市市盈率處于底部，短期仍無強勁的反轉(zhuǎn)動力，作為一枝獨秀的軍工板塊，行情持續(xù)性將受到挑戰(zhàn)。“中美沖突一直壓制股市風(fēng)險偏好，目前市場向上的壓力依然存在，底部不是一蹴而就的，存在持續(xù)震蕩甚至下跌的可能。”某基金分析人士表示。

　　不過，從目前券商研究機構(gòu)的發(fā)聲來看，看好的聲音較多，下面基金君為大家梳理了部分券商機構(gòu)的觀點。

　　東吳證券：

　　當(dāng)前時點我們堅定看好軍工板塊行情

　　2018年上半年軍工產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的上市公司業(yè)績均有顯著增長，元器件、材料等類別企業(yè)上游領(lǐng)域的需求彈性很大，具有靈活機制的民營企業(yè)上半年增速較快，整個軍工產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出高度景氣。此外，各軍工類企業(yè)的存貨和上游采購量同時增加，突顯軍工產(chǎn)業(yè)鏈下游的旺盛需求。

　　站在當(dāng)前時點，我們堅定看好軍工板塊行情的原因如下：

　　1、軍工上市公司中報亮眼，報告中的主機廠利潤平均增速66%，產(chǎn)業(yè)鏈景氣得到進一步驗證；

　　2、股價和估值處于底部，8月以來板塊跌幅較大，目前主流軍工標(biāo)2018年P(guān)E中位數(shù)小于35倍，部分標(biāo)的小于30倍；

　　3、預(yù)計2018三四季度軍工行業(yè)改革持續(xù)推進，驅(qū)動板塊行情。

　　銀河證券：

　　軍工行業(yè)景氣度持續(xù)提升，建議適時加大持倉力度

　　理由如下：

　　1、行業(yè)基本面持續(xù)改善。

　　2018H1營收和扣非凈利增速相較于Q1進一步擴大，顯示軍工行業(yè)景氣度持續(xù)回升，與年初判斷基本一致。認(rèn)為，隨著軍隊改革漸近尾聲，行業(yè)訂單補償性增長對業(yè)績的提振大部分在四季度和2019年體現(xiàn)，疊加“十三五”規(guī)劃前低后高的采購節(jié)奏，行業(yè)基本面持續(xù)改善可期。

　　2、公募基金持倉向上空間較大。

　　2018H1基金軍工持倉占比為3.05%，略高于2017年底的2.43%，依然是2014年以來的相對低點。從當(dāng)前時點來看，軍工持倉占比指標(biāo)下行空間較為有限，但向上空間較大。

　　3、行業(yè)估值進入底部區(qū)域。

　　當(dāng)前軍工行業(yè)整體估值約45x，僅高于2008年底至2009年初以及2011年底至2012年初的水平，已進入歷史底部區(qū)域。軍工行業(yè)估值中樞約為61x，估值回歸空間約36%。

　　國海證券：

　　營收增長盈利強化，景氣度有望進一步提升

　　理由如下：

　　1、營收增長盈利強化，景氣度有望進一步提升。

　　2018年中報，軍工行業(yè)營業(yè)收入同比增長11.27%，歸母凈利潤同比增長24.40%，營收、凈利潤增速相比2017年進一步提高，并且三費明顯下降，呈現(xiàn)收入加速增長盈利快速提升的良好態(tài)勢。從細(xì)分領(lǐng)域來看，除船舶板塊收入下滑以外，其余板塊均實現(xiàn)增長，航空板塊收入和利潤增速均較高，盈利能力較強。

　　2、國際國內(nèi)形勢下，軍工成長性和確定性優(yōu)勢凸顯。

　　國際局勢方面，貿(mào)易大戰(zhàn)不斷升級，高端制造成為重點打擊對象；國內(nèi)方面，在多重因素的影響下，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展承壓。國防軍工行業(yè)發(fā)展以意志為主，在高度重視的背景下，持續(xù)保持高增長。以申萬行業(yè)分類為基礎(chǔ)，按照2018年中報凈利潤增速排序，軍工行業(yè)排名第五，成長性和確定性優(yōu)勢凸顯。

　　3、改革推進，利潤空間提升。

　　標(biāo)志著國企改革全面深化的雙百行動啟動，制約國企發(fā)展動力和活力的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營機制、激勵約束機制成為主要突破口。除中航機電、航天電子等多家入選的企業(yè)直接受益外，雙百行動更有望加速軍工國企的全面改革。此外，作為2018年軍民融合委員會工作重點的軍品定價改革有望落地，激勵約束定價有望推行，進一步打開軍工企業(yè)盈利空間。

　　4、板塊估值和基金持倉處于低位。

　　進入2018年，軍工行業(yè)基本面大幅改善，板塊存在明顯的投資機會，階段性漲幅明顯。估值方面，經(jīng)過近三年的調(diào)整，板塊動態(tài)估值約為60倍，降低到2014年的水平，相對歷史已經(jīng)處于低位�；�金持倉方面，自2016年Q2開始，基金配置比例一路下滑，當(dāng)前處于近四年來的低位，低配0.17%。

　　信達(dá)證券：

　　軍工行業(yè)有望走出獨立行情

　　目前市場情況來看，市場目前擔(dān)憂的是是否會出現(xiàn)“殺盈利”的情況，軍工行業(yè)具有明顯的逆周期確定性，在估值底已經(jīng)形成的情況下，盈利下行風(fēng)險很小，中報基本面也同樣反映盈利持續(xù)改善趨勢，在機構(gòu)低配、估值處于歷史相對估值低位、盈利保持大幅度改善趨勢情況下，軍工行業(yè)有望脫離與創(chuàng)業(yè)板的聯(lián)動效應(yīng)，形成獨立行情。

　　軍工基本面大周期是向上的，這主要是基于裝備研制列裝周期成熟帶來的采購量提升、國防開支上行做出的判斷，在國內(nèi)經(jīng)濟溫和下行背景下，市場目前對各行業(yè)后續(xù)盈利預(yù)期不樂觀，擔(dān)憂在經(jīng)濟下行背景下企業(yè)盈利出現(xiàn)下滑，但相較來說軍工企業(yè)整體收入和盈利水平受軍品采購周期影響更大，與宏觀經(jīng)濟運行相比具有較明顯的逆周期特性。

　　因此，后續(xù)軍工企業(yè)在宏觀經(jīng)濟整體承壓背景下，盈利將具有較高的韌性及景氣度，在機構(gòu)低配、估值處于歷史相對估值低位、盈利保持大幅度改善趨勢情況下，軍工行業(yè)有望脫離與創(chuàng)業(yè)板的聯(lián)動效應(yīng)，形成獨立行情。

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