顧偉，中歐基金副總經(jīng)理，中歐養(yǎng)老投資管理團(tuán)隊負(fù)責(zé)人，歷任平安資管固定收益部總經(jīng)理。17年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擅長大類資產(chǎn)配置及固定收益投資管理，曾管理保險資金規(guī)模超萬億。

　　8月6日，備受期待的養(yǎng)老目標(biāo)基金終于正式亮相，中歐基金旗下中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有(FOF)成為首批獲批的養(yǎng)老目標(biāo)基金之一。此次國內(nèi)首次批準(zhǔn)公募基金參與第三支柱養(yǎng)老金投資，也意味著公募基金助力養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)的帷幕正式拉開。

　　天天基金將于9月10日開放申購中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有期混合型FOF(006321)、泰達(dá)宏利泰和平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期混合型FOF(006306)兩只養(yǎng)老目標(biāo)基金，敬請期待！點(diǎn)此查看詳情>>>

　　據(jù)悉，多只養(yǎng)老目標(biāo)基金計劃于9月、10月發(fā)行，各獲批公司正在緊鑼密鼓地籌備之中。與此同時，投資者也對國內(nèi)首批養(yǎng)老目標(biāo)基金和其管理團(tuán)隊充滿好奇——養(yǎng)老基金到底是怎樣投資運(yùn)作的？怎樣的投資團(tuán)隊才能為養(yǎng)老金投資挖掘超額收益呢？

　　“養(yǎng)老是個長期的事情，養(yǎng)老投資需要獲得較好的收益，也要注重安全性。”中歐基金副總經(jīng)理、中歐養(yǎng)老投資團(tuán)隊的掌舵人顧偉表示，養(yǎng)老投資團(tuán)隊需要有豐富的大資金管理能力和大類資產(chǎn)配置能力；同時，基金公司內(nèi)部如果擁有投資風(fēng)格多元的績優(yōu)基金經(jīng)理團(tuán)隊，則能進(jìn)一步降低投研溝通成本，力求為投資者的養(yǎng)老資金創(chuàng)造超額收益。

　　低調(diào)的萬億資金管理者

　　顧偉給人的第一印象是樸實(shí)、低調(diào)、不善言辭，但他又能通過邏輯嚴(yán)密的算法和數(shù)據(jù)，快速給出令人信服的答案。

　　在顧偉看來，養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展是趨勢所向。參考海外市場的經(jīng)驗(yàn)，截至2017年末，美國目標(biāo)日期基金、目標(biāo)風(fēng)險基金的合計規(guī)模自2016年末的1.3萬億美元增加至1.5萬億美元。其中，目標(biāo)日期基金的資產(chǎn)規(guī)模從2016年底的8870億美元增加至1.1萬億美元，增長了26%。根據(jù)預(yù)測，未來中國的養(yǎng)老目標(biāo)基金每年新增規(guī)模可能達(dá)到3000億元~4000億元。

　　早在2016年底，中歐基金就開始組建養(yǎng)老投資核心團(tuán)隊，也是在這一年，顧偉離開了工作17年的保險行業(yè)，加盟中歐基金。在此前，顧偉親歷了中國保險資金資產(chǎn)配置體系的建立與成熟，以及中國固定收益市場的發(fā)展。他認(rèn)為，保險資金投資模式引入國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)、逐漸走向成熟，從單純的資產(chǎn)端轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債匹配投資模式，從單品種的各自為陣轉(zhuǎn)向資產(chǎn)配置和組合管理，正確的投資理念和投資方法是其在過往資本市場幾輪牛熊大幅震蕩中取得穩(wěn)健業(yè)績的關(guān)鍵。

　　“養(yǎng)老投資與保險投資存在共性，都是必須充分考慮負(fù)債端的長期投資，資產(chǎn)端必須服務(wù)于負(fù)債端。”顧偉表示，他們曾經(jīng)也面臨過階段性KPI考核的壓力，但管理長期屬性的資金，就必須從投資組合的長遠(yuǎn)利益考慮。

　　在2013年“流動性危機(jī)”期間，顧偉正擔(dān)任平安資管固定收益部門的負(fù)責(zé)人。通常情況下，同等評級和資質(zhì)的債券資產(chǎn)，久期越長、收益率水平越高。而在“流動性危機(jī)”的特殊時期，收益率倒掛。例如，某一兩年久期的3A評級債券，收益率可能達(dá)到7%；而10年久期的同類債券收益率僅6.5%左右。是選擇短期的KPI業(yè)績，還是組合長期收益？真正考驗(yàn)投資團(tuán)隊堅持“長期投資理念”的時候到了。“我們當(dāng)時做了很多長久期、3A評級資產(chǎn)的配置輸出，這些資產(chǎn)如今可能還在貢獻(xiàn)收益。”顧偉說。

　　在中歐養(yǎng)老投資團(tuán)隊組建初期，顧偉就充分認(rèn)識到優(yōu)秀的養(yǎng)老目標(biāo)基金投資團(tuán)隊需要大類資產(chǎn)配置和品種投資的復(fù)合能力，需要具備良好的資產(chǎn)配置理論素養(yǎng)和豐富的資產(chǎn)配置實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，需要具備資產(chǎn)配置量化分析功底和定性判斷能力，同時需要具備對長期養(yǎng)老負(fù)債需求的深刻理解。中歐養(yǎng)老投資團(tuán)隊也是按照這樣的要求組建起來的。

　　基金經(jīng)理“資產(chǎn)配置+研究”經(jīng)驗(yàn)豐富

　　中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有(FOF)的擬任基金經(jīng)理桑磊，就是顧偉口中這類具備豐富資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)和研究經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理。桑磊擁有CFA(特許金融分析師)、CPA(注冊會計師)、FRM(金融風(fēng)險管理師)、中國精算師等7項行業(yè)頂尖資格認(rèn)證，在FOF(基金中的基金)、股票、債券等領(lǐng)域的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)十分豐富。

　　在顧偉看來，桑磊任職養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理具有三方面的優(yōu)勢。其一，具有戰(zhàn)略資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，保險資金大類資產(chǎn)配置研究和投資經(jīng)驗(yàn)豐富；其二，精算優(yōu)勢，具備中國精算師資格，對負(fù)債端的把握和下滑曲線的優(yōu)化更有經(jīng)驗(yàn)；其三，量化風(fēng)險管理優(yōu)勢，定量管理資產(chǎn)配置與品種投資風(fēng)險。

　　“桑磊是資產(chǎn)配置出身的基金經(jīng)理，他天生會對市場有敬畏感。在市場很火的時候，不會盲目樂觀地進(jìn)行投資，所以在構(gòu)建組合的時候，就會謹(jǐn)慎一點(diǎn)，在市場發(fā)生極端情況的時候也不會出現(xiàn)毀滅性的打擊。”顧偉表示。

　　在中歐養(yǎng)老投資團(tuán)隊內(nèi)部，投研人員劃分為資產(chǎn)配置、宏觀研究、基金精選三個大組，各組之間分工明確，緊密配合。其中，資產(chǎn)配置組負(fù)責(zé)長期大類資產(chǎn)配置、中期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、短期戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、日常組合管理以及資產(chǎn)配置量化模型開發(fā)；宏觀研究組負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)與政策研究、權(quán)益?zhèn)}位決策建議、風(fēng)格與行業(yè)輪動建議等；基金精選組則負(fù)責(zé)基金庫構(gòu)建與維護(hù)、開發(fā)量化模型優(yōu)選基金、實(shí)地調(diào)研跟蹤等。

　　顧偉表示，在進(jìn)行資產(chǎn)配置的時候，TDF(目標(biāo)日期基金)投資端資產(chǎn)配置將從下滑曲線、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、績效評估等四個方面進(jìn)行。在具體品種選時，會通過基金評價研究機(jī)構(gòu)推薦、量化指標(biāo)篩選打分等方法，進(jìn)行初步分析，獲得候選基金池。在候選基金池范圍內(nèi)，基金經(jīng)理會從多維度對待選投資標(biāo)的進(jìn)行定性分析，并做出最終的投資決策。整個投資過程環(huán)環(huán)相扣。

　　據(jù)介紹，目前中歐養(yǎng)老投資團(tuán)隊人員的平均從業(yè)年限為13年，大類資產(chǎn)配置能力突出，大都具有保險資產(chǎn)負(fù)債匹配、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置以及股票、債券、基金等多品種投資經(jīng)驗(yàn)，同時具有量化風(fēng)險管理工作經(jīng)驗(yàn)。顧偉還非常注重團(tuán)隊成員的投研能力、精算能力和風(fēng)控能力。

　　內(nèi)部績優(yōu)基金挖掘超額收益

　　紀(jì)律性的資產(chǎn)配置是長期勝出的保證，而優(yōu)秀的底層資產(chǎn)則是未來穩(wěn)定超額收益的重要來源。

　　顧偉介紹，海外領(lǐng)先的TDF產(chǎn)品制造商大都采用配置內(nèi)部基金的模式，例如，領(lǐng)航(Vanguard)專注于內(nèi)部被動基金、富達(dá)(Fidelity)兼顧內(nèi)部主動和被動基金、普信(T。 Rowe Price)則專注于內(nèi)部主動基金等。中歐基金管理的首只養(yǎng)老目標(biāo)基金(TDF基金)，也將以配置內(nèi)部基金資產(chǎn)為主，這與公司在主動投資管理和大類資產(chǎn)配置方面的優(yōu)勢有關(guān)。

　　為什么這么多海外基金管理人選擇內(nèi)部基金呢？顧偉表示，其一，節(jié)省費(fèi)率成本。通過配置內(nèi)部底層資產(chǎn)，TDF基金賬戶只需要支付底層基金的管理費(fèi)率，而不再支付TDF基金本身的管理費(fèi)，這將有效降低TDF基金的運(yùn)作成本，避免收取雙重費(fèi)用。其二，配置內(nèi)部底層資產(chǎn)，TDF基金經(jīng)理就能大幅提高溝通效率，準(zhǔn)確把握底層基金管理人的投資理念、投資風(fēng)格和投資思路。

　　具體來看，投資TDF基金所需支付的管理費(fèi)包括“底層基金的管理費(fèi) + TDF基金的管理費(fèi)”兩部分，如果TDF基金配置的是公司內(nèi)部的基金產(chǎn)品，這部分資金就不再收取TDF基金的管理費(fèi)，這一費(fèi)率大約為0.6%-0.9%左右。以費(fèi)率為0.6%計算，假如投資者每月定投1000元的養(yǎng)老目標(biāo)基金，投資20年和30年可以減少的管理費(fèi)支出分別為1.2萬元和2.7萬元。

　　然而，并不是所有的基金管理人都適合配置內(nèi)部基金，這對基金公司的底層產(chǎn)品有很嚴(yán)格的要求。在顧偉看來，中歐基金定位“多策略精品店”，旗下權(quán)益、固定收益等各類產(chǎn)品風(fēng)格多樣，長期業(yè)績突出；旗下基金經(jīng)理的投資風(fēng)格明晰且穩(wěn)定，這就為養(yǎng)老基金提供了豐富的選擇空間。

　　以權(quán)益類基金為例，中歐基金擁有成長、平衡、價值、行業(yè)投資、量化投資等多種風(fēng)格的產(chǎn)品，而且業(yè)績突出。根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，中歐基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品過去六年平均股票投資主動管理收益率達(dá)到233.82%，股票投資主動管理能力居行業(yè)第一位。(算術(shù)平均口徑，排名1/64)

　　顧偉對中歐基金旗下的績優(yōu)基金經(jīng)理做過分析，根據(jù)收益率-波動率散點(diǎn)圖中(圖一)可以發(fā)現(xiàn)，這些績優(yōu)基金經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)均優(yōu)于其投資風(fēng)格對應(yīng)的指數(shù)，具有“更高收益率與更低風(fēng)險”的特征。例如“價值投資一哥”曹名長，他的投資風(fēng)格與滬深300指數(shù)的相似度達(dá)到96%，而在過往統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，曹名長的年化收益率超過20%，滬深300指數(shù)的同期收益率僅為13%左右。又如績優(yōu)基金經(jīng)理周應(yīng)波，他的投資風(fēng)格與創(chuàng)業(yè)板指的相似度達(dá)到90%，在過往統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，其年化收益率超過25%、年化波動率在25%左右，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同期的收益率不足20%、波動率則高達(dá)33%左右。

　　“風(fēng)格差異明顯的優(yōu)質(zhì)內(nèi)部權(quán)益資產(chǎn)，是投資組合超額收益的重要來源。”顧偉表示，選擇內(nèi)部基金并不會限制組合的絕對收益。公司在國內(nèi)權(quán)益市場的投資能力，決定了選擇內(nèi)部基金為主的養(yǎng)老目標(biāo)基金投資收益的“上行”空間。這一點(diǎn)，也是中歐旗下養(yǎng)老基金的顯著優(yōu)勢。

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