上半年金屬價(jià)格下滑，銅鉛鋅價(jià)明顯走弱

　　2018上半年，有色金屬市場(chǎng)自年初開(kāi)始呈現(xiàn)跌勢(shì)，基本金屬價(jià)格走弱。基本金屬中銅鉛鋅價(jià)表現(xiàn)較差，自年初分別下跌19%，19%，28%。小金屬方面，電池級(jí)碳酸鋰下降幅度較大，自年初下跌47%。黑白鎢精礦價(jià)格下降9.8%，10.8%。稀土價(jià)格穩(wěn)定，氧化鐠釹上漲5.74%，氧化鏑自年初下跌0.22%。貴金屬價(jià)格走弱，COMEX黃金和SHFE黃金跌幅分別為4.2%和8.3%。

　　有色企業(yè)業(yè)績(jī)亮眼，凈利可觀

　　2018上半年有色行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)276.05億元，較同期196.30億元上漲40.63%。剔除2014H1~2018H1四家巨幅虧損帶有偏倚性的公司，2018上半年度有色金屬行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)289.65億元，同比增長(zhǎng)41.65%。2018上半年有色金屬企業(yè)業(yè)績(jī)與2017H1相比穩(wěn)步提升。2018上半年度銷(xiāo)售毛利率為12.09%，較2017年提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　銅、鉛鋅、稀有金屬板塊業(yè)績(jī)顯著提升

　　銅板塊：2018上半年LME銅均價(jià)為6951.02美元/噸，同比上漲20.25%。受銅價(jià)上漲影響， 2018上半年銅板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。14家銅企業(yè)盈利39.19億元(2017年上半年盈利29.98億元)，同比增長(zhǎng)34.19%。

　　鉛鋅板塊：2018上半年SHFE鋅均價(jià)為25082元/噸，較上年同期增長(zhǎng)12%。SHFE鉛均價(jià)為19029元/噸，較上年同期增長(zhǎng)8.43%。剔除株冶集團(tuán)影響，鉛鋅板塊2018上半年實(shí)現(xiàn)盈利37.3億元，較去年同比增長(zhǎng)30.9%。

　　稀有金屬板塊：鈷：2018上半年，MB鈷均價(jià)為38.54美元/磅，同比增長(zhǎng)56.03%。受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲，華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)和洛陽(yáng)鉬業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度分別為123.38%， 288.97%， 273.89%。鋰：2018上半年碳酸鋰均價(jià)為15.3萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)14.3%。鋰板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)盈利20.29億元，同比增長(zhǎng)38.77%。

　　未來(lái)我們依舊看好錫、鋁板塊

　　我們依舊看好錫的主要邏輯是國(guó)內(nèi)錫礦：增量有限，原因是環(huán)保趨嚴(yán)，投產(chǎn)難度大。2)緬甸錫礦進(jìn)口量下滑，原因是品位降低，轉(zhuǎn)入地下開(kāi)采階段，開(kāi)采成本增加。建議重點(diǎn)關(guān)注錫行業(yè)龍頭股，錫業(yè)股份。

　　我們依舊看好鋁的主要邏輯是1)氧化鋁：供應(yīng)趨緊&環(huán)保限產(chǎn)，價(jià)格啟動(dòng)升勢(shì)2)電解鋁：成本支撐邏輯強(qiáng)，價(jià)格有望上漲。建議重點(diǎn)關(guān)注鋁行業(yè)，云鋁股份、神火股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格異動(dòng)，下游不及預(yù)期。

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