繼上周五沖高回落后，周一兩市低開后加速下挫，深市三大指數(shù)早盤集體創(chuàng)新低，其中創(chuàng)業(yè)板大跌近2%，盤中一度跌破1400點。分析人士表示，創(chuàng)業(yè)板中報凈利增長率不佳可能是引發(fā)本輪調整的重要因素之一，不過若剔除個別公司的業(yè)績波動影響，創(chuàng)業(yè)板整體安全邊際較高。值得指出的是，在創(chuàng)業(yè)板震蕩下跌過程中，機構投資正借道ETF加速布局。

　　上周五A股出利好不漲反跌，早盤蘋果產業(yè)概念股聞風集體大跳水，信維通信、歐菲科技等直逼跌停，受此嚴重拖累創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)新低并波及兩市。還不止于此，幾只創(chuàng)業(yè)板指標股集體殺跌的威懾之下，市場人氣很明顯受到巨大沖擊，賺錢效應嚴重匱乏。冬季漲價預期高漲的天然氣概念幾乎是盤面唯一亮點，昔日次新人氣龍頭貴州燃氣超跌三連板，并帶動升達林業(yè)、東方環(huán)宇跟風漲停。至于上周持續(xù)逆勢逞強的超跌績差股則集體出現(xiàn)明顯獲利回吐，如西部牧業(yè)、凱瑞德等均大幅回落。

　　創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)新低必然會引發(fā)局部恐慌殺跌盤，1400點被擊穿后顯然也會有一波慣性下殺力量(機構強平等等)所以下跌市里不輕易言底。但我們也反復強調，被預期到甚至風險已得到充分釋放的利空是不會對市場造成持續(xù)殺傷力的，目前A股只是因為靴子遲遲不見落地才缺乏做多的底氣，超跌反彈隨時都會觸發(fā)。操作上，對于短線激進操作者來說，在日內或者60分鐘級別明確的止跌反轉信號出現(xiàn)前，切勿輕易進行左側抄底，即便搶反彈也要遵循快進快出不戀戰(zhàn)的原則。(廣州萬隆)

　　三大核心數(shù)據(jù)還原真實創(chuàng)業(yè)板

　　今年上半年，創(chuàng)業(yè)板上市公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長8.13%，低于A股整體水平；資產質量方面，創(chuàng)業(yè)板的整體負債率遠低于A股整體負債率，安全邊際較高，重組標的整體質量良好，通過并購實現(xiàn)外延式發(fā)展的模式對創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績提升效果突出。

　　經(jīng)營規(guī)模和盈利水平持續(xù)提升

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年，創(chuàng)業(yè)板上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入合計5910.67億元，同比增長19.92%，公司平均營收為8.10億元；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤合計544.76億元，同比增長8.13%，公司平均凈利潤為0.75億元。

　　創(chuàng)業(yè)板730家上市公司中，盈利公司家數(shù)為665家，占比91.1%；業(yè)績增長公司家數(shù)為476家，占比65.21%。從業(yè)績合計情況看，本報告期內增速同比放緩。

　　與此相對的是，A股市場上半年營收20.79萬億元、同比增長12.38%；實現(xiàn)股東凈利潤1.95萬億元、同比增長14.07%。

　　對于創(chuàng)業(yè)板利潤增速低于A股平均水平，業(yè)內人士表示，主要是創(chuàng)業(yè)板公司整體規(guī)模較小，個別公司的業(yè)績波動會對板塊整體業(yè)績造成較大影響。上半年樂視網(wǎng)虧損11億元、堅瑞沃能虧損16.7億元，溫氏股份、寧德時代凈利潤同比分別減少9億元、9.5億元。如剔除樂視網(wǎng)、堅瑞沃能影響，板塊凈利潤增速為13.46%；如剔除4家公司影響，則整體凈利潤增速為18.32%。

　　該業(yè)內人士補充道，簡單運用合計數(shù)、平均數(shù)往往難以全面反映公司真實情況，中位數(shù)則能有效避免少數(shù)公司或個別行業(yè)極端值的擾動。據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板公司營業(yè)收入同比增長率、凈利潤同比增長率的中位數(shù)分別為19.25%、13.6%，而全部A股的這一數(shù)據(jù)分別為13.76%、13.02%，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)略優(yōu)于A股整體。

　　整體負債率遠低于A股

　　受今年全球經(jīng)濟增長放緩、社會融資萎縮等因素影響，中小民營企業(yè)流動性趨緊。數(shù)據(jù)顯示，6月末，創(chuàng)業(yè)板公司整體資產負債率為41.28%，同比增加7.94個百分點，對比今年一季度末的40.16%、2017年末的40.54%、2016年年末的36.87%、2015年末的36.37%呈上升趨勢。尤其是作為有息負債的長短期借款余額繼續(xù)快速上升，期末余額達到3272.24億元，余額及占總資產的比重持續(xù)增加。

　　戰(zhàn)略性新興產業(yè)方面，6月末節(jié)能環(huán)保產業(yè)、新能源產業(yè)債務規(guī)模較大，資產負債率相對較高，分別達到44.05%、46.47%；高端裝備制造業(yè)、新一代信息技術產業(yè)、新材料產業(yè)、生物產業(yè)等其他戰(zhàn)略性新興產業(yè)資產負債率相對較低，分別為32.76%、31.43%、29.52%、26.57%；從經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量情況來看，新一代信息技術、數(shù)字創(chuàng)意產業(yè)、生物產業(yè)改善明顯，分別同比上升31.50%、21.69%、19.61%，狀況較好。

　　在流動性趨緊、社會融資成本增加的大環(huán)境下，公司融資成本普遍攀升。上半年板塊整體財務費用支出85.54億元，占板塊整體凈利潤的15.70%，同比增加46.94%，明顯高于營業(yè)收入增速，更有81家上市公司的本期財務費用支出占凈利潤金額的50%以上，一定程度拉低了上半年度板塊的凈利潤增速。

　　但分析人士強調，從財務穩(wěn)健性來看，創(chuàng)業(yè)板的整體負債率遠低于A股整體負債率，安全邊際較高。

　　并購重組高溢價現(xiàn)象改善

　　重組標的整體質量良好，通過并購實現(xiàn)外延式發(fā)展的模式對創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績提升效果突出。截至今年6月底，共有393家創(chuàng)業(yè)板上市公司籌劃了756單重大資產重組。其中，2015、2016年是創(chuàng)業(yè)板并購重組的爆發(fā)年，推出重組方案的創(chuàng)業(yè)板公司家數(shù)分別為126家、103家，重組實施完成的家數(shù)分別為113家、88家。

　　2017年受重組監(jiān)管趨嚴影響，活躍度降溫，全年推出重大資產重組方案73單，同比下降29%；實施完成并購重組68單，同比下降23%。今年上半年，推出重大資產重組方案22單，實施完成23單。

　　目前看來，創(chuàng)業(yè)板公司并購重組主要以產業(yè)整合升級、上下游產業(yè)并購為主。前述364單已實施完成的重組中，有219單屬于同行業(yè)業(yè)務延伸，占比為60%，主要分布在通用設備和專業(yè)設備制造業(yè)、計算機通信和其他電子設備、生物醫(yī)藥業(yè)、節(jié)能環(huán)保業(yè)、傳媒等五大行業(yè)。

　　創(chuàng)業(yè)板作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)聚集地，眾多公司通過并購重組為新興產業(yè)注入強勁動力，255家公司并購重組標的是高新技術企業(yè)，主要集中在傳媒、醫(yī)藥生物、節(jié)能環(huán)保、電子、計算機等新興產業(yè)領域，推動戰(zhàn)略性新興產業(yè)的升級發(fā)展，既實現(xiàn)外延式擴張，又激活內生增長動力。

　　總體來看，完成業(yè)績承諾的重組標的對上市公司盈利能力提升較大，以2017年為例，創(chuàng)業(yè)板共有159家重組標的完成業(yè)績承諾，占比近七成，前述重組標的2017年向上市公司貢獻營業(yè)收入約1100億元、凈利潤約180億元，利潤貢獻率平均為63%。

　　此外，市場逐步回歸理性，高溢價現(xiàn)象明顯改善。2017年以來，上市公司籌劃并購重組趨向理性，2017年披露的方案平均溢價率為6.7倍，同比下降23%。從今年上半年已披露的22單重組方案看，平均溢價率繼續(xù)下降為4.3倍，市場逐步回歸理性，溢價率在10倍以上的僅一家公司。(中國證券報)

　　機構搶籌創(chuàng)業(yè)板ETF

　　受不利因素影響，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)震蕩下跌，截至9月4日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內累計跌幅達20.03%。但跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的相關ETF卻備受資金青睞，多只ETF份額出現(xiàn)了不同程度的規(guī)模增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前市場上已發(fā)行并上市的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)ETF共有8只，截至9月3日，8只ETF的總份額為271.96億份，相比年初43.58億份的總份額大增524.05%，僅有一只創(chuàng)業(yè)板ETF沒能取得份額增長。份額增長幅度最大的華安創(chuàng)業(yè)板50ETF截至9月3日，份額達到138.53億份，年內份額增加135.65億份，增幅達4705.41%，易方達創(chuàng)業(yè)板ETF和廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF的份額增長幅度緊隨其后，份額分別達到111.93億份和11.87億份，增幅達264.20%和329.50%。

　　值得注意的是，根據(jù)基金定期報告，低位搶籌創(chuàng)業(yè)板的資金主要來自機構。易方達創(chuàng)業(yè)板ETF的2017年年報和2018年半年報顯示，截至6月底，該產品的機構投資者持有比例為47%，而去年底時的比例為42%，其前十大持有人悉數(shù)為機構，保險資金占一半，且均為上半年新進。廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF2017年底機構投資者持有份額占比為38.38%，2018年6月底，這一數(shù)字上升至43.38%。(投資快報)

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