在9月9日下午舉行的2018第三屆中國(guó)（鄭州）國(guó)際期貨論壇“期權(quán)分論壇”上，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理陸文奇做了題為“如何從戰(zhàn)略角度規(guī)劃期權(quán)的運(yùn)用”的演講報(bào)告。

“很多投資者都表示自己接觸過期權(quán)、學(xué)習(xí)過期權(quán)，甚至交易過期權(quán)、運(yùn)用過期權(quán)，可是始終覺得并沒有真正了解、掌握期權(quán)。這是因?yàn)楹芏鄷r(shí)候我們過多地從戰(zhàn)術(shù)角度去探索期權(quán)的運(yùn)用，而忽略了戰(zhàn)略角度的規(guī)劃。”他說，運(yùn)用期權(quán)的方向和目的，與期貨或者跟任何衍生品相似，就是資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。所謂戰(zhàn)術(shù)層面就是教科書上對(duì)于期權(quán)的解釋和定義，可是戰(zhàn)略層面怎么運(yùn)用期權(quán)，一直是大多數(shù)投資者沒有思考過的問題。

大多數(shù)投資者交易期權(quán)的典型思考流程，首先是形成觀點(diǎn)，看漲還是看跌，其次是形成策略，買看漲還是賣看跌，最后是優(yōu)化細(xì)節(jié)。他介紹，這是非常傳統(tǒng)的期權(quán)交易思維模式，其中后兩點(diǎn)是戰(zhàn)術(shù)層面問題，第一點(diǎn)才是戰(zhàn)略層面問題。所以，期權(quán)只是實(shí)現(xiàn)觀點(diǎn)的一種工具。

傳統(tǒng)的投資框架是先形成觀點(diǎn)，再做研究，之后設(shè)計(jì)策略，最后執(zhí)行策略。他表示，其中最原始的問題投資者思考最少，即形成怎樣的形態(tài)。一個(gè)精準(zhǔn)的看法加以精準(zhǔn)的研究，可以帶來精準(zhǔn)的觀點(diǎn)，然后這個(gè)精準(zhǔn)的觀點(diǎn)可以帶來超越市場(chǎng)的認(rèn)知，這才是運(yùn)用期權(quán)創(chuàng)造超越市場(chǎng)收益的關(guān)鍵�！捌跈�(quán)可以提供靈活性，但是如果不能提供一個(gè)具有靈活性的觀點(diǎn)，期權(quán)工具就失去了意義。交易期權(quán)的觀點(diǎn)需要比期貨更加精準(zhǔn)、更細(xì)化，才能把期權(quán)這一精準(zhǔn)、細(xì)化的工具運(yùn)用好�！�

他認(rèn)為，對(duì)于資產(chǎn)管理來說，最重要的是形成觀點(diǎn)，然后尋找對(duì)應(yīng)的交易策略，去承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，最后獲得收益。因此，資產(chǎn)管理是做加法，核心在于增量是多少。而風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)心的則是風(fēng)險(xiǎn)的消減，找出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，然后運(yùn)用衍生品工具去消除，這是一個(gè)做減法的過程。用期權(quán)工具做風(fēng)險(xiǎn)管理的難點(diǎn)在于最初的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，也就是企業(yè)對(duì)自身定價(jià)機(jī)制的了解。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的來源在于定價(jià)機(jī)制，一個(gè)簡(jiǎn)單的定價(jià)機(jī)制是不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的，而一個(gè)僵化的定價(jià)機(jī)制同樣也無法使用期權(quán)工具。與國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)的定價(jià)機(jī)制比較傳統(tǒng)，不夠靈活，但這是可以改變的。

由于長(zhǎng)期以來國(guó)內(nèi)沒有比較靈活的衍生品市場(chǎng)，這造成了在戰(zhàn)略層面上不管是投資策略管理還是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，投資者的想法都是很“單薄”的�！安还芫蜕�產(chǎn)企業(yè)還是投資機(jī)構(gòu)，如果能在業(yè)務(wù)初期，也就是生產(chǎn)企業(yè)在管理定價(jià)機(jī)制和投資機(jī)構(gòu)醞釀?dòng)^點(diǎn)時(shí)，去做一個(gè)拓展，形成非常靈活的定價(jià)機(jī)制和觀點(diǎn)，那么接下來就會(huì)產(chǎn)生很多可以運(yùn)用期權(quán)的場(chǎng)景，從而達(dá)到為投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)造超額收益和為實(shí)體企業(yè)拓展經(jīng)營(yíng)的目的�！�

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