剛?cè)胧袝r(shí)被寄予較高期待的量化基金近兩年一直處于下滑態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月4日，目前全市場(chǎng)共有357只量化基金，除去2018年新發(fā)基金，共有261只。

　　2018年初以來(lái)，共有228只收益為負(fù)，占比高達(dá)87.36%。其中，有176只基金跌幅超過(guò)-10%；有30只基金跌幅超過(guò)-20%。而年內(nèi)收益為正的量化基金只有31只，且前幾名多為指數(shù)量化基金。

　　天相投顧研究員對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，量化基金主要是通過(guò)設(shè)計(jì)好的數(shù)理模型的量化手段來(lái)進(jìn)行股票的篩選。今年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換異常頻繁，大小波動(dòng)不斷。這些外在負(fù)面原因再加上量化基金本身沒(méi)有及時(shí)調(diào)整模型，找到明確方向，就會(huì)造成業(yè)績(jī)不佳。

　　分散投資中小盤的悖論

　　從長(zhǎng)期收益來(lái)看，在208只成立一年以上的量化基金中，有173只最近一年收益為負(fù)，占比為83.17%；在119只成立兩年以上的量化基金中，有65只最近兩年業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)，占比為54.62%；也就是說(shuō)，在最近兩年的時(shí)間里，量化基金的表現(xiàn)均不理想。

　　具體來(lái)看，兩年收益中，排名較為靠后的量化基金有光大風(fēng)格輪動(dòng)、華商動(dòng)態(tài)阿爾法、金鷹量化精選等，其中，光大風(fēng)格輪動(dòng)基金最近兩年收益僅為-35.4%，同類排名488/489，在所有量化基金兩年業(yè)績(jī)中墊底。

　　記者在光大風(fēng)格輪動(dòng)基金2018年二季報(bào)中發(fā)現(xiàn)這樣一段話，本基金的股票投資策略將主要采用風(fēng)格輪動(dòng)的投資策略，即通過(guò)量化模型的方式來(lái)跟蹤、預(yù)測(cè)A股市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)規(guī)律，在不同時(shí)期從大中小盤板塊中選擇出未來(lái)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的，并集中投資于該板塊，從而分享大中小盤輪動(dòng)帶來(lái)的超額收益。

　　“按照投資策略來(lái)講的話，該基金應(yīng)該抓住市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)整投資范圍。”天相投顧研究員分析稱，但該基金整個(gè)2017年都重點(diǎn)投資中小盤，今年一季度重心在大盤股(而該期間大盤股表現(xiàn)很差)，該基金并沒(méi)有在市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)中獲得應(yīng)有的收益。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2018年9月4日，大摩多因子策略混合基金最近兩年收益為-34.02%，同類排名為487/499；大摩量化多策略基金最近兩年收益為-24.9%，同類排名為165/181，根據(jù)基金季報(bào)，這兩只基金2018年前兩個(gè)季度以及2017年四個(gè)季度均跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　摩根士丹利華鑫基金數(shù)量化投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理夏青對(duì)記者表示，市場(chǎng)上絕大多數(shù)長(zhǎng)期偏向于中小盤成長(zhǎng)板塊的基金，這兩年表現(xiàn)都很難戰(zhàn)勝大盤藍(lán)籌基金。而量化基金大多注重投資邏輯的長(zhǎng)期有效性，自然會(huì)在投資中有更大概率傾向于中小成長(zhǎng)板塊，為此多只量化基金也在這兩年不可避免地遭受了市場(chǎng)風(fēng)格切換的困擾。

　　不過(guò)，天相投顧研究員對(duì)此有不同看法。她認(rèn)為，大摩量化多策略基金該主要問(wèn)題是擇時(shí)。“今年沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)換風(fēng)格，還是重點(diǎn)在大盤股上，可能是由于模型調(diào)整不及時(shí)，模型中的個(gè)別主要因子過(guò)度暴露，影響了整個(gè)模型的表現(xiàn)�！�

　　擇時(shí)問(wèn)題多

　　長(zhǎng)信基金旗下兩只基金也沒(méi)有逃脫業(yè)績(jī)不佳的命運(yùn)。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2018年9月4日，長(zhǎng)信量化中小盤股票基金最近兩年收益為-30.83%，同類排名為171/181；最近一年收益為-24.62%，同類排名為224/246；今年以來(lái)收益為-19.39%，同類排名為212/280；根據(jù)基金季報(bào)，該只基金2018年第一、第二季度以及2017年四個(gè)季度均跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　長(zhǎng)信基金負(fù)責(zé)人在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一方面，中小盤指數(shù)走弱，對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大壓力，長(zhǎng)信量化中小盤的股票倉(cāng)位在80%~90%之間，配置以中小盤成長(zhǎng)股為主。

　　另一方面，今年以來(lái)A股行情分化嚴(yán)重，量化策略普遍采用的寬基選股模式不占優(yōu)勢(shì)。

　　記者注意到，近1年中小盤相對(duì)走弱，上證綜指的收益率為-18.61%，中證700指數(shù)收益率為-24.37%，中證1000指數(shù)收益率為-34.43%。

　　天相投顧研究員向記者指出，該基金的樣本表現(xiàn)本身就比較差，中證700指數(shù)去年振幅很大，三季度起開(kāi)始大幅下跌。該基金未能跑贏基準(zhǔn)，要考慮該投資模型是否更新不及時(shí)，出現(xiàn)了偏差。

　　而長(zhǎng)信基金旗下的另一只基金——長(zhǎng)信電子信息量化基金受基金合同約束，必須配置TMT相關(guān)行業(yè)，重倉(cāng)電子行業(yè)，并配置了一定比例的計(jì)算機(jī)、通信和傳媒行業(yè)而行業(yè)的回調(diào)表現(xiàn)也影響到了該只基金的業(yè)績(jī)。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2018年9月4日，長(zhǎng)信電子信息量化基金最近兩年收益-31.63%，同類排名為1029/1052，最近一年收益為？5.19%，同類排名為1522/1562，今年以來(lái)收益為-18.11%，同類排名為1493/1667。根據(jù)基金季報(bào)，除2017年第一、第三季度外，該只基金2017年第二、第四季度以及2018年前兩個(gè)季度均跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　長(zhǎng)信基金負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，作為主題基金，相關(guān)行業(yè)的回調(diào)對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。但今年以來(lái)，長(zhǎng)信電子信息收益率顯著高于申萬(wàn)電子行業(yè)指數(shù)收益率，模型選股能力的提升對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)改善起到了較大作用。

　　記者注意到，多數(shù)量化基金每個(gè)季度的持股前十名明細(xì)都會(huì)發(fā)生變化，且均具有持股分散的特點(diǎn)。每只量化基金的持股前十名比例合計(jì)均低于普通權(quán)益類基金。

　　夏青告訴記者，我們不會(huì)人為干預(yù)量化模型的選股結(jié)果，但是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化逐步調(diào)整和修正我們的模型，以適應(yīng)更加復(fù)雜和多元化的中國(guó)市場(chǎng)。

　　談到分散化持股，夏青表示，這樣可以更加有效地降低投資組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高投資的信息比�！氨M管這兩年市場(chǎng)行情呈現(xiàn)出‘一九分化’的特點(diǎn)，但量化投資充分分散化的優(yōu)勢(shì)還是不容忽視的。”

　　雖然表現(xiàn)不佳，但是2018年的量化基金發(fā)行市場(chǎng)熱度不減。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月4日，全市場(chǎng)共發(fā)行96只量化基金，已經(jīng)逼近2017年全年全市場(chǎng)發(fā)行的110只的數(shù)量。

　　天相投顧研究員認(rèn)為，在市場(chǎng)震蕩時(shí)，投資者更追求“自動(dòng)化”“理性化”，相比于傳統(tǒng)的基金，量化基金盡可能地免除了人為主觀判斷的影響，在理論上有更加嚴(yán)格的風(fēng)控和更高的效率，因此會(huì)更受追捧。

　　不過(guò)從規(guī)模來(lái)看，量化基金卻沒(méi)有跟隨新發(fā)基金的增長(zhǎng)而有明顯的增長(zhǎng)。

　　根據(jù)天相數(shù)據(jù)，量化基金整體規(guī)模微漲，從2017年末的650.44億元上升到665.87億元。但是如果刨除2018年新發(fā)基金，量化基金整體規(guī)模是下降的，為585.02億元。

　　由此可看出，量化基金的規(guī)模增長(zhǎng)只是表象。對(duì)于規(guī)模縮水，天相投顧研究員對(duì)記者分析，大概率是由于業(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致。

《量化基金隕落A股市場(chǎng)：業(yè)績(jī)飄綠 規(guī)模下降》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0910/144015.htm