投資要點：

　　要點一：股市繼續(xù)維持震蕩格局

　　本周，受社保政策擔憂的影響，股市多次沖高回落，主要指數(shù)都有較大幅度的下跌。其中，上證50、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)分別下跌了3.4%、3.8%、5.1%、4.6%。 從行業(yè)來看，受消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的影響，消費股大幅下跌，食品、家電、餐飲旅游分別下跌了6.7%、6.4%、5%。 從市場風格來看，金融股表現(xiàn)較好，消費股則下跌幅度較大。

　　要點二：國常會定調(diào)稅負不增加

　　本周，社保征收問題持續(xù)發(fā)酵。市場擔心明年社保由稅務機構征收后，企業(yè)未來的人力成本將會大幅上升，同時，企業(yè)還將面臨被追繳巨額社保欠費的風險。

　　而周四召開的國常會，則正式為近期的社保和稅負問題定調(diào)。會議指出，在社保征收機構改革前，將會維持現(xiàn)有的社保政策不變，同時，將積極研究未來如何降低社保率，以減輕企業(yè)的負擔。此外，針對創(chuàng)投基金的稅務問題，會議也指出將會保持地方已實施的稅收支持政策，確保總體稅負不增，并且也不會追溯既往。我們認為，政府表態(tài)將會維持現(xiàn)有社保和稅收政策的問題，在短期可以有效的緩解市場的擔憂情況。但是，長期來看，政府的表態(tài)和市場現(xiàn)有的“大規(guī)模減稅”的預期仍然有一定的距離，投資者還需要密切觀察稅改的進一步行動。

　　要點三：維穩(wěn)政策升級，地方基建政策密集推出

　　本周，維穩(wěn)政策進一步升級。①銀保監(jiān)會最近下發(fā)通知，取消了銀行認購單只地方債不得超過債券發(fā)行量20%的規(guī)定。②發(fā)改委積極推進西部經(jīng)濟補短板計劃。國務院督查組已經(jīng)在西部各地密集調(diào)研西部開發(fā)工作，同時，西部12省份也均在加快重大項目的投資進程。我們認為，維穩(wěn)政策已經(jīng)開始進一步升級，并進入地方政府落實階段，投資者可以關注西部地區(qū)基建板塊的投資機會。

　　要點四：短期擔憂緩解，期待政策進一步升級

　　本周，市場關注的兩個重點在于：①消費和PMI數(shù)據(jù)下行的影響在逐漸發(fā)酵，市場的悲觀情緒進一步蔓延。②社保和稅收在執(zhí)行階段產(chǎn)生的問題，與市場大幅減稅的預期完全不同，市場對于政策不確定性的擔憂在進一步上升。

　　我們認為，市場的短期風險仍然不可忽視，如果未來宏觀數(shù)據(jù)不達預期，悲觀情緒的蔓延可能會導致市場的進一步下降。而長期，我們認為維穩(wěn)政策已經(jīng)顯現(xiàn)出將會進一步升級的跡象。同時，周四的國常會也表態(tài)，將會加大對創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的扶持力度。因此，投資者可以考慮逢低布局一些基本面較好的成長龍頭。建議投資者關注①基建板塊。②政府投資板塊，包括5G和高鐵。③通脹板塊，包括鋼鐵、化工、石化和農(nóng)產(chǎn)品。④成長板塊，包括云計算、自主可控、新能源汽車。

　　風險提示：海外市場風險。

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