豆菜粕：非洲豬瘟頻發(fā)利空遠(yuǎn)期豆粕消費(fèi)

周四美豆收盤小幅下跌，11月合約收盤下跌1美分報838美分/蒲。Informa將新作單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至52.9蒲/英畝，市場最高預(yù)估53.8蒲/英畝。由于周一美國勞動節(jié)休市，周度出口銷售報告推遲至周五公布，市場預(yù)計上周美豆新舊作出口銷售凈增20-100萬噸。新作豐產(chǎn)及貿(mào)易戰(zhàn)升級預(yù)期雙重利空下美豆還將繼續(xù)保持弱勢運(yùn)行。國內(nèi)方面，進(jìn)口大豆和油廠大豆庫存保持高位，上周油廠停機(jī)檢修增多，開機(jī)率有所下降至53.02%。需求端，上周油廠豆粕日均成交量25.4萬噸。因買家逢低補(bǔ)庫，本周成交有所轉(zhuǎn)淡，昨日成交16.73萬噸，成交均價3202(-15)。截至8月31日油廠豆粕庫存118.8萬噸，周環(huán)比下降但絕對水平仍在高位，從4月底至今連續(xù)19周在105萬噸以上。近期非洲豬瘟頻發(fā)，給未來豆粕消費(fèi)蒙上陰影，對遠(yuǎn)月的利空相對更明顯。對近月合約而言，貿(mào)易戰(zhàn)和解及消費(fèi)下降的想象在近月合約難以體現(xiàn)，隨著時間推移，大豆和豆粕供給趨緊就將體現(xiàn)的越來越明顯，建議11-1、1-5正套可擇機(jī)參與。

策略：謹(jǐn)慎看多，近月合約大概率將走強(qiáng);不過遠(yuǎn)期供需不確定性較多，近期非洲豬瘟頻發(fā)，遠(yuǎn)月合約可能反復(fù)震蕩

風(fēng)險：最主要來自貿(mào)易戰(zhàn)變數(shù)，國內(nèi)疫情發(fā)展

需求支撐菜粕 豬瘟壓制漲勢

6 日，鄭商所菜粕 1901 合約偏強(qiáng)震蕩，沿海菜粕現(xiàn)貨報價下跌。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部 9 月 6 日發(fā)布，安徽滁州鳳陽縣發(fā)生一起生豬非洲豬瘟疫情。進(jìn)入 9 月，非洲豬瘟疫情更是頻繁發(fā)生，豬瘟情緒再次發(fā)酵，導(dǎo)致菜粕漲不上去。美豆今年豐產(chǎn)在望，疊加中美貿(mào)易摩擦，美豆價格下跌，導(dǎo)致進(jìn)口大豆成本近期下滑，沿海油廠壓榨利潤良好，未來不排除有貿(mào)易商鋌而走險進(jìn)口美豆，豆粕庫存高企，抑制豆粕上漲空間，拖累菜粕。上周沿海油廠菜籽壓榨開機(jī)率繼續(xù)回升，處于超高水平，菜粕庫存回升。但目前仍有諸多因素利好菜粕， 豆菜粕價差繼續(xù)擴(kuò)大，利好菜粕需求，大量飼企修改配方增加雜粕替代豆粕，部分水產(chǎn)料中菜粕添比從之前的 25%上升至 35%，而鴨料從之前的不添加變?yōu)?8%，此外目前處于水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，并且雙節(jié)臨近禽類消費(fèi)增加。中美貿(mào)易分歧較大，短期內(nèi)恐難達(dá)成一致，如果貿(mào)易摩擦不能有效解決，后期菜粕仍有望上漲。總體來說，短期內(nèi)菜粕需求持續(xù)向好，支撐菜粕上漲，豬瘟雖在蔓延但熱度下降，預(yù)計短期內(nèi)菜粕偏強(qiáng)震蕩，操作上輕倉短多為主。

【外盤影響】美豆暫時失去題材，距離收割壓力仍有小段時間，預(yù)計小幅反彈后回踩5日線。昨夜主力合約11月期價收至838.0美分/蒲。

【重要資訊】

1. 烏克蘭農(nóng)業(yè)部稱，截至2018年9月3日，烏克蘭谷物和豆類收獲面積已接近1000萬公頃，占到計劃收獲面積的67%，收獲產(chǎn)量為3460萬噸，平均單產(chǎn)為3.46噸/公頃。

2. Informa：上調(diào)美國2018年大豆單產(chǎn)預(yù)估為52.9蒲式耳/英畝，此前預(yù)估50.0蒲式耳/英畝。

3. 9月6日，國際糧商路易達(dá)孚Louis Dreyfus在中國天津的油籽壓榨廠正式投入運(yùn)營。

【交易策略】

1. 單邊，美盤 CBOT 依然維持觀點(800-850 美分為價值+天氣底部，收割壓力或跌至780)。國內(nèi)基本面非洲豬瘟，預(yù)計市場失去一定的敏感度。激進(jìn)投資者可堅持貿(mào)易摩擦邏輯，整體逢低做多策略。目前最利空的話題可能是非洲豬瘟的后續(xù)實質(zhì)性發(fā)酵。

2. 套利：短期內(nèi)我們不再操作，關(guān)注粕類正套機(jī)會。

3. 期權(quán)：可繼續(xù)持有做多波動率組合或空倉觀望。

行情漲跌互現(xiàn) 震蕩依舊

【外盤、消息】

昨晚美豆粕指數(shù)持續(xù)回升，報收312.9，漲3.1，漲幅1.00%。 美國總統(tǒng)特朗普周三稱，美國不準(zhǔn)備與中國就貿(mào)易爭端達(dá)成一項協(xié)議，但是將會繼續(xù)談判。交易商還在等待美國和加拿大的貿(mào)易談判結(jié)果。私營分析機(jī)構(gòu)Informa經(jīng)濟(jì)公司周四將美國大豆單產(chǎn)預(yù)測數(shù)據(jù)上調(diào)2.9蒲式耳，為52.9蒲式耳/英畝。美國農(nóng)業(yè)部將在周五發(fā)布周度出口銷售報告。分析師們預(yù)計，在截至8月30日的一周里，美國大豆凈銷售量為20到100萬噸。

【期貨走勢】

昨晚夜盤兩粕漲跌互現(xiàn)，1901豆粕增倉5.38萬，1901菜粕增倉3.56萬。

【操作策略】

美豆系品種在前低位置止跌回升，但美國天氣有利美豆作物生長等原因仍舊限制其反彈幅度。國內(nèi)四季度國內(nèi)需求的缺口較大，屆時很可能出現(xiàn)原料供應(yīng)緊張局面，我們依舊看好國內(nèi)兩粕遠(yuǎn)月合約易漲難跌。國內(nèi)豆粕短線經(jīng)歷過豬瘟等消息探底后，未能破前低，前低支撐明顯有效。菜粕昨夜有所異動盤中創(chuàng)出近期新低，但仍在收盤時探底回升，今日或?qū)⒗^續(xù)考驗前低。操作上短線交易為主，圍繞豆粕1901 菜粕1901圍繞5日均線上多下，激進(jìn)者亦可盤中逢低買入長線多單持有。

隔夜美豆弱勢窄幅震蕩，貿(mào)易爭端和豐產(chǎn)憂慮制約上漲，11 月合約開盤 838.2，最高 842.6，最低 834.6，收盤 838，跌 0.12%; Informa 上調(diào)美豆單產(chǎn)至 52.9 蒲每英畝;

國內(nèi)夜盤豆粕震蕩格局不改，1 月依然抗跌，開盤 3121，最高 3127，最低 3105，最新 3117，漲 0.32%，大幅增倉 53866 手;

菜粕高開低走，盤中急跌，8 月 27 日低點 2335 被刷新，1 月開盤 2377，最高 2382，最低2328，最新 2343，跌 0.76%，增倉 35662 手;ICE 油菜籽收高 1.7 加元于 498.3 加元每噸，加拿大統(tǒng)計局公布油菜籽庫存為 240 萬噸，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期;菜油沖高回落，油脂類中期震蕩區(qū)間上沿阻力較大，1 月開盤 6727，最高 6758，最低 6691，最新 6702，跌 0.27%，增倉 684 手;

操作建議：豆粕近月多單繼續(xù)持有，菜粕關(guān)注，菜油多單持有，注意跌回長期均線(100 日MA)之下及時出場;

豆粕：因豬瘟疫情以及美豆價格受制于豐產(chǎn)和貿(mào)易戰(zhàn)升級擔(dān)憂，豆粕短線或呈現(xiàn)振蕩略偏弱行情;近兩周壓榨量回落，豆粕庫存下降，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局持續(xù)，而且貿(mào)易戰(zhàn)暫時無緩解跡象，四季度大豆供應(yīng)預(yù)期減少，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力或趨于緩解，中期謹(jǐn)慎看漲;豆粕 1901 合約壓力 3145 元/噸，支撐 3040 元/噸，建議 M1-5 合約正套持有，止盈價差 315 元/噸，目標(biāo)暫看 370 元/噸，單邊等待回調(diào)布局中線多單機(jī)會。

菜粕：根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)，截止 8 月 24 日沿海未執(zhí)行合同報18.6 萬噸，降幅 13.1%(處于歷史中等水平)，沿海菜粕庫存報 3.74 萬噸(處于歷史中等水平)，增幅8.1%，其中福建地區(qū)菜粕維持零庫存，上周菜粕現(xiàn)貨價格窄幅震蕩，貿(mào)易商提貨增加，開機(jī)率壓榨量回升導(dǎo)致存貨增加，水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季對菜粕現(xiàn)貨價格形成支撐。另外，應(yīng)美國方面邀請，商務(wù)部副部長王受文 8月下旬訪美就中美經(jīng)貿(mào)問題進(jìn)行磋商，截止當(dāng)前，中美貿(mào)易磋商沒有取得實質(zhì)進(jìn)展。菜粕短期可能受到美豆期價下行拖累。操作上，操作上，菜粕 1901 合約建議以 2370 元/噸作為多空分界線，2370 元/噸附近建的空單繼續(xù)持有，目標(biāo) 2300 元/噸，止損 2400 元/噸。

機(jī)構(gòu)預(yù)計將上調(diào)美豆產(chǎn)量，美豆繼續(xù)承壓底部震蕩。連盤 M1901 合約低開高走，整體期價限于震蕩之中，美國稱將對中國出口的 2000 億美元商品開始征收 25%關(guān)稅，貿(mào)易戰(zhàn)大概率再度升級，國內(nèi)發(fā)生豬瘟地區(qū)繼續(xù)增加。綜上分析，基本面多空因素交織，豆粕維持震蕩概率較大，建議觀望為宜，M1901 合約震蕩區(qū)間 3000-3150.