瀝青期價與油價走勢背離

重要數(shù)據(jù)與市場要聞

1. 布倫特11月原油期貨收跌0.77美元，跌幅1%，報76.5美元/桶，WTI 10月原油期貨收跌0.95美元，跌幅1.38%，報67.77美元/桶。上期所原油期貨主力合約SC1812夜盤收跌1.15%，報514.9元。

2. 美國8月31日當(dāng)周EIA原油庫存 -430.2萬桶，庫欣地區(qū)原油庫存 +54.9萬桶，汽油庫存 +184.5萬桶，精煉油庫存 +311.9萬桶，精煉廠設(shè)備利用率 +0.3%。

3. 9月6日瀝青期貨下午收盤行情：BU1812合約下午收盤價3518元/噸，較前一日結(jié)算價上漲68元/噸，漲幅1.97%，持倉526212手，增加68920手，成交771156手，增加275462手。夜盤報收，3550元/噸。

4. 卓創(chuàng)資訊瀝青分區(qū)成交價格：東北，3250-3350元/噸;山東，3350-3450元/噸;西北，3400-4400元/噸;華南，3530-3730元/噸;華東，3670-3740元/噸;西南，3850-4000元/噸。

觀點概述：

目前瀝青期價在現(xiàn)貨價格保持強勢的基礎(chǔ)上與國際油價走勢產(chǎn)生背離。EIA周報公布后，受到精煉油庫存增長等利空因素影響，原油價格大幅回落，WTI合約一度有跌破67美元整數(shù)關(guān)口的風(fēng)險，隨后尾盤有所恢復(fù)。而瀝青期價則從昨日下午交易時段開始出現(xiàn)大幅拉漲，最后報收3550元/噸。參照目前華東3600元/噸以上的現(xiàn)貨價格，瀝青華東基差仍有望修復(fù)。但仍需重申現(xiàn)階段瀝青期價短線上行的風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟在貿(mào)易戰(zhàn)升級節(jié)點，短線對于瀝青形成新的利空影響，同時在9月份下游道路需求爆發(fā)尚未證實前，期價仍受到原油價格變動，獨立于原油成本端價格，逆勢上行的概率較小。

策略建議及分析：

建議：謹(jǐn)慎看空

風(fēng)險：委內(nèi)瑞拉出口設(shè)施惡化

昨日國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定。受下游需求逐步回升影響，部分地區(qū)瀝青價格持續(xù)上調(diào)。長三角地區(qū)整體開工與庫存處于低位，煉廠價格有望繼續(xù)推漲。西北地區(qū)主力煉廠停產(chǎn)檢修，目前以消耗庫存為主。東北地區(qū)煉廠出貨增加，焦化及船燃需求對主力煉廠資源分流穩(wěn)定，整體庫存有所下降，預(yù)計未來瀝青價格仍有上升空間。山東地區(qū)由于區(qū)內(nèi)價格優(yōu)勢并不明顯需求緩慢回升，同時近期焦化料利潤優(yōu)于瀝青，部分煉廠轉(zhuǎn)焦化生產(chǎn)。西南地區(qū)主力煉廠產(chǎn)量有所下降，但向其他區(qū)域分流瀝青資源，庫存處于中低位。盤面上，瀝青主力 1812 合約昨日增倉上行，瀝青近期整體表現(xiàn)強于原油，操作上維持多頭思路，關(guān)注量能變化。

觀點： 瀝青主力合約上漲逾 2% ，瀝青強勢反彈

9.6 日，華東-主力合約價差 187 元/噸，山東-主力合約價差-58 元/噸，期貨合約 9-12 月差-140元/噸。9.5 日，瀝青對 WTI 價差為 1.92 美元/桶。

邏輯：現(xiàn)貨基本面偏強，主力合約上漲逾 2%，山東地區(qū)現(xiàn)貨價格推漲背后往往代表著需求的真實啟動。百川公布的 9.5 庫存來看，總體庫存下降 4%，達到 30%;開工上漲 4%，達到 49%。9 月馬瑞貼水為 1.2 美元/桶，證實 9 月的馬瑞船貨偏緊的情況，8 月預(yù)計委內(nèi)瑞拉到港量為 154.7 萬噸，9 月為 112 萬噸。截止 31 日煉廠主產(chǎn)瀝青加工利潤為 135.9 元/噸，較上周環(huán)比上漲 75 元/噸。此外目前山東柴油庫存不高，7 月產(chǎn)量較低，柴油利潤不錯。進口量來看，韓國瀝青產(chǎn)量正常水平，出口量由于價格倒掛處于季節(jié)性低位，從而導(dǎo)致韓國國內(nèi)瀝青庫存有較大程度積累。從倉單來看，倉庫倉單進一步下降目前倉庫倉單為 102700 噸，同比去年下降 26%。倉單壓力小很多，因此瀝青維持偏強的觀點。

操作策略：多瀝青-WTI

風(fēng)險因素 ：上行風(fēng)險：原油大幅上漲，煉廠意外檢修;下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨

原油繼續(xù)下跌，瀝青震蕩上行

盤面情況：9月6號瀝青1812合約震蕩上行，開盤3440，最高3518，最低3438，收盤3518，上漲2.21%，持倉增加68920手至52.6萬手。

周四外盤美原油指數(shù)繼續(xù)下跌，主力合約10月繼續(xù)下跌，收于67.89。

現(xiàn)貨價格：現(xiàn)貨價格：東北地區(qū)報價在2750元/噸，持平;華東地區(qū)報價2800元/噸，持平;華北地區(qū)報價2800元/噸，持平;山東地區(qū)報2850/噸，持平。

觀點總結(jié)：整體看，北方市場瀝青需求將逐步顯現(xiàn)，南方市場需求或有望繼續(xù)擴大，瀝青將迎來消費旺季，但是上漲動能存疑。北方限產(chǎn)消息引發(fā)漲停，技術(shù)上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動。建議觀望為主，原油繼續(xù)下跌，瀝青需求預(yù)期支撐期價。短線可以根據(jù)5日線做空。

強勢增倉上行 瀝青多單持有

周四夜間，石油瀝青主力合約BU1812繼續(xù)增倉強勢上行，報收3550，漲66，漲幅1.89%，增倉逾42000手。現(xiàn)貨方面，9月6日全國各瀝青煉廠價格穩(wěn)定。在現(xiàn)貨價格企穩(wěn)而盤面價格上升的走勢下，華東基差小幅回落，但仍高于往年同期水平。根據(jù)百川資訊，本周全國開工率為49%，較上周上漲4個百分點，全國煉廠瀝青庫存水平為30%，較上周下降4個百分點。未來24-72小時內(nèi)，我國除西南川渝地區(qū)和華東小部分地區(qū)有50-100毫米降水外，其余地區(qū)均無顯著降水。隨著雨季結(jié)束和旺季來臨，需求預(yù)期有望兌現(xiàn)。短期內(nèi)，關(guān)注原油回調(diào)風(fēng)險，前期多單可繼續(xù)持有。

國際油價高位運行給瀝青帶來成本支撐。因瀝青生產(chǎn)利潤空間有限，國內(nèi)供應(yīng)面并未明顯施壓，瀝青供需處于緊平衡狀態(tài)，或有利于煉廠價格進一步上推。進入九月份，華東、華北一帶降雨天氣已明顯減少，為下游施工創(chuàng)造良好條件，終端工程雖然因資金緊缺、環(huán)保檢查等因素開工有所延遲，但地方政府專項債的加快發(fā)行、基建短板的加快補齊等利好政策持續(xù)提振市場心態(tài)，市場需求預(yù)期樂觀，建議采取逢回調(diào)買入操作。