市場行情低迷時，公司往往通過回購、增持等方法提振股價。9月6日，證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)鼓勵上市公司回購，具體包括增加股份回購情形、完善實施股份回購的決策程序、建立庫存股制度等措施。

　　改革提高回購積極性

　　周四，證監(jiān)會宣布，會同有關(guān)部門提出完善上市公司股份回購制度修法建議，就《公司法修正案》草案公開征求意見。此次修正案草案出現(xiàn)了三大變化，包括增加股份回購情形、完善實施股份回購的決策程序、建立庫存股制度。

　　證監(jiān)會在官網(wǎng)公告中表示，由于現(xiàn)行《公司法》規(guī)定的股份回購情形的范圍較窄，決策程序不夠簡便，缺乏庫存股制度，導致公司回購股份的積極性不高。

　　為充分發(fā)揮股份回購制度在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定公司控制權(quán)、提升公司投資價值、建立健全投資者回報機制等方面的重要作用，以及為公司回購股份提供比較充分的法律依據(jù)，此次修正案草案對《公司法》股份回購的規(guī)定作出以下修改：

　　一是增加股份回購情形，包括用于員工持股計劃，上市公司為配合可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證的發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換的，上市公司為維護公司信用及股東權(quán)益所必需的，法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形等。

　　二是完善實施股份回購的決策程序，簡化公司因?qū)嵤﹩T工持股計劃或者股權(quán)激勵，上市公司配合可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換，以及上市公司為維護公司信用及股東權(quán)益等情形實施股份回購的決策程序。

　　三是建立庫存股制度，明確公司因特定情形回購的本公司股份，可以以庫存方式持有。

　　回購潮將提振A股？

　　2008年兩市開始出現(xiàn)股權(quán)回購，但在2011年之前，實施回購的都是B股公司或股權(quán)激勵回購。2011年4月，健康元拉開了A股回購的序幕。至今兩市A股共實施了2517筆回購，共1493億元，去除股權(quán)激勵回購，普通回購共1511筆，金額1365億元。

　　從下圖可以看到，行情不好的時候，回購金額較高，如之前7年間，2013年是回購金額最高的，達370億元，此外就是發(fā)生了熔斷的2016年，為152億元。而今年以來，公司回購力度明顯加大，至今已達493億元。

　　中信建投表示，根據(jù)股票回購目的不同，可以分為股權(quán)激勵注銷、實施股權(quán)激勵、市值管理和盈利補償四類。其中，以股權(quán)激勵注銷進行的股票回購最多。從市場表現(xiàn)來看，股票回購可以改善資本結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定公司股價，在市場普遍下行時，上市公司進行股票回購可以在一定程度上起到提振股價的作用。

　　華泰證券則認為當前A股的股票回購對市場的提振作用有限。上市公司進行股票回購行為大多發(fā)生在A 股低迷或下跌時期，但由于當前我國進行股票回購的目的大多是進行股權(quán)激勵注銷，以市值管理、實施股權(quán)激勵為目的的上市公司占比相對較少，所以當前較多的股票回購行為對A 股市場的提振作用相對有限。

　　

　　此外，股票回購雖然利于增加每股收益，但有可能導致現(xiàn)金流緊張。股票回購將導致現(xiàn)金流出，自由現(xiàn)金流減少。如果回購成本過高、回購金額過大，容易導致上市公司現(xiàn)金流緊張。華泰證券認為在當前我國企業(yè)部門融資成本仍較高、經(jīng)營性和籌資性現(xiàn)金流的管理壓力仍較大的背景下，從上市公司微觀個體看，其發(fā)生大規(guī)模股票回購的可能性較小。

　　新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東表示，在市場低迷時，上市公司股份回購有助于增強投資者信心，使公司融資成本最小化，從而實現(xiàn)公司價值最大化，以達到股東財富的增加，但也主要針對資產(chǎn)負債率較低、現(xiàn)金流有可靠保障的上市公司。

　　本文僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議。

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