9月5日，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)表對(duì)加息前景的講話，卻都意外偏鴿，我們注意到，這是近期美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員跟隨市場(chǎng)首次對(duì)加息過(guò)快表達(dá)這么明確的擔(dān)憂，他們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在加息一事上過(guò)于激進(jìn)，將會(huì)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成損害，同時(shí)，我們也在昨天提及，現(xiàn)在，越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者認(rèn)為如果再將美元匯率推至不正常的高位，則會(huì)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成隱患――更多的分析認(rèn)為，美國(guó)第二季度的4.1%的增長(zhǎng)可能已經(jīng)是大頂了。

　　對(duì)此，法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale)全球策略主管Albert Edwards警告稱，“幾乎每一次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期都在衰退中結(jié)束。而這一次不太可能有任何不同，當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期到來(lái)時(shí)，人們往往會(huì)忽視風(fēng)險(xiǎn)，而一旦周期發(fā)生轉(zhuǎn)向，麻煩就會(huì)突然襲來(lái)。”，我們注意到，Edwards歷來(lái)以大膽和逆向的市場(chǎng)投資預(yù)測(cè)而聞名，更是金融圈的知名大空頭。

　　這位大空頭在本周一(9月3日)接受MoneyWeek采訪時(shí)進(jìn)一步稱，“美元資產(chǎn)市場(chǎng)寒冬將至，由于各種積累的問(wèn)題，美國(guó)股市可能會(huì)崩跌多達(dá)70%”，無(wú)獨(dú)有偶，美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德在二周前也表示，高資產(chǎn)價(jià)格及美國(guó)財(cái)政刺激導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)壓力升高，意味著市場(chǎng)或許尤其難以承受意外沖擊。她警告稱，美國(guó)股市處于紀(jì)錄高位附近，因科技股帶動(dòng)納指已創(chuàng)下歷史新高，今年波動(dòng)加劇，同時(shí)，市場(chǎng)亦不清楚在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)可能提高對(duì)銀行的資本要求，而今天美股出現(xiàn)大幅下挫就是最好的印證。

　　同時(shí)，美國(guó)金融網(wǎng)站ZeroHedge也在8月底援引金融分析師阿德姆的觀點(diǎn)警告投資者不要被美股近期的漲勢(shì)所欺騙，而摩根士丹利的“臺(tái)柱”Michael Wilson更在多次在其研報(bào)中向市場(chǎng)發(fā)出警告：美元資產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)在很有可能正處于另一個(gè)周期性熊市的邊緣，而我們也多次強(qiáng)調(diào)，按美國(guó)三屆前共和黨總統(tǒng)侯選人Ron Paul8月初在做客CNBC節(jié)目時(shí)再一次警告資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為美元資產(chǎn)(以股市為代表)可能會(huì)“慘遭50%跌幅”，他強(qiáng)調(diào)，目前的美元資產(chǎn)市場(chǎng)是“人類歷史上最大的泡沫”，“我看到未來(lái)有麻煩，它來(lái)自過(guò)多的債務(wù)，過(guò)多的支出。”

　　同時(shí)，我們也多次在不同場(chǎng)合提醒讀者朋友們，美股繼續(xù)上漲將會(huì)嚴(yán)重打擊實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的根基(脫實(shí)向虛)，這很明顯和美國(guó)現(xiàn)在重回實(shí)業(yè)的政策相左，而一旦投資者清醒后認(rèn)識(shí)到這一現(xiàn)實(shí)，熊市將會(huì)歸來(lái)，換句話說(shuō)，就是現(xiàn)在留給美元資產(chǎn)“春風(fēng)得意”的時(shí)間可能不多了。

　　這里需要讀者朋友們牢記的是，正如Ron Paul所警告的那樣，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題永遠(yuǎn)是壓在美元及美元資產(chǎn)身上的陰影(IIF最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)政府債務(wù)與GDP比已飆升至101%，遠(yuǎn)高于瑞士等國(guó))，只不過(guò)現(xiàn)在沒(méi)有發(fā)作而已，正如下圖數(shù)據(jù)所示，截至2017年年末，美庭債務(wù)總額達(dá)13.15萬(wàn)億美元，錄得連續(xù)第五年、連續(xù)第14個(gè)季度增長(zhǎng)，年度負(fù)債更是刷新最高紀(jì)錄，較一年前增加5720億美元。

　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，6月份美國(guó)聯(lián)邦政府預(yù)算赤字已達(dá)到750億美元，在自金融危機(jī)以來(lái)6月同期赤字規(guī)模中排得上第二。而2018財(cái)年前三季度的預(yù)算赤字同比大增16%，達(dá)到6070億美元。正如下圖數(shù)據(jù)所揭示的趨勢(shì)，這意味著，在美元利率上升及美聯(lián)儲(chǔ)回收流動(dòng)性的背景下，美國(guó)聯(lián)邦政府開(kāi)支失控了……而這或許更預(yù)示著全球最重要的兩大資產(chǎn)(美股和美債)即將面臨轉(zhuǎn)向，美國(guó)資金或?qū)㈤_(kāi)始轉(zhuǎn)向大撤退，而這個(gè)時(shí)間間就在2019年年底……比如，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在2017年4月發(fā)布的一份報(bào)告顯示，如果利率大幅上升，20%的美國(guó)公司面臨違約和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，近一段時(shí)間以來(lái)，不僅只有法興銀行、美聯(lián)儲(chǔ)高官、摩根士丹利及美國(guó)三屆前共和黨總統(tǒng)侯選人在不斷的預(yù)警美元資產(chǎn)市場(chǎng)，同時(shí)，還有高盛，花旗、德銀這些華爾街投行也都在警告美股，比如，花旗預(yù)計(jì)，美股可能在本周五的非農(nóng)報(bào)告后回調(diào)5%，而按知名大空頭Edwards的分析，他認(rèn)為“我們正處于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的深秋”，因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信貸已經(jīng)被允許積累到過(guò)度的水平就不足為奇了，以某些標(biāo)準(zhǔn)衡量，美國(guó)企業(yè)現(xiàn)在的負(fù)債水平比2008年時(shí)更高，而按德銀的分析則認(rèn)為，9月季節(jié)性很難讓美國(guó)大公司獲得支撐，后果就是美股將回落3%-5%。

　　正如模型數(shù)據(jù)所示，目前主觀崩盤概率達(dá)到75%左右，已進(jìn)入“紅線”區(qū)域，已經(jīng)超過(guò)10年前科技互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和08年金融危機(jī)時(shí)期的高點(diǎn)。目前，高盛已將該公司的牛/熊市指標(biāo)推至“令人室息”的高位，根據(jù)結(jié)果顯示美股熊市風(fēng)險(xiǎn)較一年前高出近10%，更是遠(yuǎn)超2000年和2007年崩盤前的水平，對(duì)此，高盛分析師Peter Oppenheimer指出，這可能意味著兩種結(jié)果，其一，是在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，將出現(xiàn)突然的“宣泄式”的熊市，其二，可能出現(xiàn)一個(gè)各類金融資產(chǎn)低回報(bào)率時(shí)期的市場(chǎng)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源高盛公布的研報(bào)

　　而正是在這些背景下，一些有聯(lián)系的國(guó)際投資人士稱，此刻，美元市場(chǎng)參考者最應(yīng)該擔(dān)心的是其目前的高估值水平，因?yàn)椋�這些估值目前已與現(xiàn)實(shí)脫節(jié)，這就更意味著，投資者恐怕不得不對(duì)美元資產(chǎn)市場(chǎng)(以美股為主)要小心了，美元資產(chǎn)市場(chǎng)最終可能會(huì)遭受企業(yè)盈利下滑和市盈率下降的雙重打擊，而按Edwards的分析認(rèn)為，股市可能會(huì)暴跌多達(dá)70%，這要超過(guò)上次金融危機(jī)期間的50%-60%。同時(shí)，目前管理著1450億美元資產(chǎn)的AMP Capital Investors基金經(jīng)理大佬Nader Naeimi對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)前景也非常沮喪，正在考慮是不是要清空其所有美國(guó)資金持倉(cāng)，“在某個(gè)時(shí)候，你只能咬牙切齒地說(shuō)，我要賣掉所有美元資產(chǎn)”，Naeimi稍早前在對(duì)記者電話采訪時(shí)如是說(shuō)。

　　同時(shí)，摩根士丹利的Michael Wilson還在其最新的研報(bào)中再度向市場(chǎng)發(fā)出警告，近日美國(guó)釋放了市場(chǎng)已“精疲力盡”的信號(hào)，當(dāng)亞馬遜二季報(bào)出爐后剛加入萬(wàn)億俱樂(lè)部、美國(guó)GDP如預(yù)期般強(qiáng)勁之后，市場(chǎng)將不得不面臨的問(wèn)題是，下一個(gè)興奮點(diǎn)是什么？而當(dāng)市場(chǎng)找不到這個(gè)刺激點(diǎn)后，流入美國(guó)市場(chǎng)的資金將會(huì)開(kāi)始漸漸撤離，尋找新的機(jī)會(huì)，而此時(shí)，在加息和油價(jià)推升通脹的雙重刺激下，股價(jià)必會(huì)下跌。

　　事實(shí)上，最新權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，一些嗅覺(jué)靈敏的美國(guó)資金早在開(kāi)始大撤回，比如，根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)在昨日(9月5日)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年8月，流入新興市場(chǎng)股市的資金量達(dá)到71億美元，其中占比高達(dá)81.7%的美元資金(58億)流入了人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)，而這背后，正如所分析的那樣，這得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和MSCI把中國(guó)市場(chǎng)的權(quán)重從2.5%提高到5%的背景，使得像Nader Naeimi這樣的基金經(jīng)理也隨即將更多資金配置到作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)中。

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　　美股9年牛市羨煞中國(guó)投資者 A股跟進(jìn)“大約在冬季”

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