小基金公司熊市的煩心事：盈利遙不可及 后來者信心猶在

　　“今年日子不好過，特別煩心。”

　　9月5日，一家小型基金公司中后臺人士頗為無奈地向記者感嘆道，“我們公司這幾年一直沒有什么大的發展，規模始終做不起來。今年市場環境不好，各大基金公司都在推貨基，但我們在這方面也毫無優勢，連最基本的業務量都很難達成，感覺在這待著沒有什么希望。目前我在考慮跳槽，但并沒有找到好的下家。”

　　焦慮并非個案，對于不少小型基金公司而言，由于品牌知名度低加上缺乏渠道議價能力，本身業務拓展就十分困難。而今再疊加上如此低迷的市況，生存狀況陷入更為艱難之中。

　　以上半年凈利潤出現虧損的基金公司來看，多是資產規模排名位于行業末流的小型基金公司，在規模無法壯大的趨勢延續下，盈利遙不可及。

　　虧損邊緣掙扎

　　據統計，今年上半年，東海基金、國金基金、方正富邦、先鋒基金、浙商基金、九泰基金以及江信基金等多家公司凈利潤為虧損狀態，其中浙商基金、江信基金、東海基金均是從去年同期的盈利變為虧損，江信基金上半年共虧損1688萬元，在有上半年營收數據的基金公司中位列倒數第一。

　　作為一家2013年成立的基金公司，江信基金成立已滿5年，并不算一家特別新的基金公司。不過，其2018年年中的最新公募規模僅有22.25億元，若剔除7.76億貨基來看，其它類型基金規模合計僅有14.49億元，這樣的管理規模離盈虧平衡線顯然太遠。

　　近年來，基金行業的成本不斷升高。據業內人士估算，2007年左右基金公司的盈虧平衡線是40億元管理資產規模，至2010上升至100億元，而這一數據到現在已經翻番，也即可能需要200億元左右的資產管理規模才能實現盈虧平衡。

　　滬上一家大型基金公司副總經理向記者表示，“這還得看具體產品類型，如果貨基占比較高，還不一定能盈利，主要還是看權益產品的規模。”

　　處在盈虧線邊緣的西部利得基金是一個代表案例。2018年上半年，西部利得基金實現營業收入和凈利潤分別為6868.94萬元、1.96萬元，這是其2017年扭虧之后第二次實現上半年正利潤。

　　數據顯示，截至2018年末，西部利得的公募和專戶合計管理規模為497億元，其中公募基金管理規模245億元，恰好在盈虧線標準上方附近。不過，其貨幣基金規模為147.52億元，占較大部分，因此其基本未能盈利。

　　一家小型基金公司高管接受記者采訪時指出，“運營一家基金公司需要花錢的地方非常多，其中給銀行的尾隨傭金和人力成本是兩個大頭，此外還有辦公場地租金、IT成本、營銷費用等等，如果發不出產品，沒有管理費，就只能往里面貼錢。”

　　據基金中報顯示，上半年收取管理費最低的一家基金公司是華宸未來基金，僅有5.87萬元，2017年全年其管理費僅有13.36萬元，堪稱史上生存最艱難的公司。對于這類入不敷出的公司而言，只能靠大股東救濟來維持。

　　對此，深圳一家中型基金公司相關人士向記者表示，“這種一年只有十幾萬管理費的小型基金公司其實沒有存在的必要了，行業二八效應已經越來越明顯，像華宸未來這種沒有特色、業績也一般的小公司，大概率只能一直處于小微基金公司狀態，它僅存的價值只剩下牌照價值，可能覺得等到牛市來了還能賺錢。”

　　不過，盈虧平衡線只是一個大致標準，在營業收入相當情況下，不同基金公司的利潤水平可能有較大差距。

　　以鑫元基金和長盛基金的情況來看，前者是2013年成立的次新基金公司，而后者是“老十家”之一。今年上半年，鑫元基金和長盛基金的營業收入分別為2.56億元和2.21億元，但兩家公司的凈利潤分別為1.34億元和0.56億元，凈利潤率分別為52.34%和25.34%，差距極大。

　　究其本質而言，人才匱乏和渠道議價能力差是制約小型公募發展的最重要因素。很多小基金公司只有那么一兩個基金經理，而且管理經驗匱乏，投研力量的微弱顯然難以在一百數十家基金公司脫穎而出。與此同時，銀行代銷基金產品時又有資管規模的基本標準，很多小公司無法進入銀行代銷池的“白名單”，規模始終無法壯大。

　　例如像鑫元基金就是典型的在渠道上有優勢，所以才能夠迅速擴大規模實現盈利的基金公司，這也是為它能夠比很多同期成立的小公司發展快的原因。若無此優勢，小基金公司“逆襲”機會渺茫。

　　46家新公募待批

　　盡管小型基金公司“彎道超車”機會微小，但后來者卻前赴后繼。

　　證監會官網基金管理公司設立審批表顯示，截至8月31日，目前待批復的基金公司達到46家。其中，自然人申請設立成為新設立公募基金的顯著特征，例如原東方證券資管原董事長陳光明申請設立的睿遠基金就在待批隊列之中。

　　從今年獲批情況來看，加上8月中旬獲批的明亞基金，共有6家新公募基金獲批，而去年全年僅7家公募基金公司獲批，可見公募獲批速度相對有所提速。

　　公募競爭已經如此激烈，為何還有源源不斷的新生力量涌入？看好公募行業未來發展是最大前提。至于公司能否生存，新來者總是信心滿滿。

　　一家去年才剛剛成立的次新基金公司董事長向記者表示，“盡管目前行業內已經有一百余家基金公司，但從整個公募行業的歷史來說，中國公募行業其實還只是剛剛開始，仍有很大的成長空間，從國外歐美成熟市場的公募行業發展和國內的經濟文化發展的歷程來看，我們有理由相信公募行業會發展得越來越好，否則我們也不會砸鍋賣鐵來創業。”

　　上述董事長進一步談道，“隨著經濟發展，國內居民收入水平逐步提高，可供投資的財富越來越多，再往后發展，這種理財需求只會只增不減。公募行業這么多年來規模沒有呈現爆發性的增長，原因大家都明白，因為資管新規以前有太多可套利的其它選擇。但隨著資管新規出臺，我們資產管理行業的發展環境將更加健康，對于我們這樣一直受到嚴格監管，而且比較專業化的公募隊伍而言，無論從需求、還是從監管環境來看，我相信公募行業都能夠有更大的一個成長的空間。”

　　該董事長補充道，“在越來越市場化的環境下，如果有合理的機制和優秀的人才，我們認為自己是能夠站穩腳跟的。當然，這場仗很難打。因為資管新規出來后，所有人在一個整齊劃一的起點上競爭，需要面對的競爭是來自方方面面的。”

　　隨著競爭者的加劇，可以預期的是，淘汰必然會發生，但也總有新生力量會壯大。

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