8月非農前瞻：非農料指引FED加息步伐，三大風險攪動市場

北京時間9月7日（周五）20:30，美國將公布8月非農就業報告，若數據表現強勁，美元有望進一步走強，并給金價帶來下行壓力。

據外媒調查顯示，美國8月非農就業人口料增加19.3萬人，前值僅15.7萬，刷新2018年3月以來新低；8月失業率料下降至3.8%，前值為3.9%；薪資年率漲幅預計仍保持2.7%不變。

7月份就業增長放緩，可能是由于企業難以找到符合資質的工人，失業率有所下降，表明勞動力市場狀況趨緊，且有更多的勞動力進入市場，說明人們對就業前景充滿信心。 


美國經濟持續強勁增長，加上今年減稅帶來的額外好處，企業利潤繼續膨脹。美國的通貨膨脹率正在接近美聯儲2%的目標，而失業率也在不斷下降。這些經濟情況并沒有為美聯儲暫停加息提供理由。

盡管美聯儲9月加息已經基本板上釘釘，市場也已經基本消化這一影響，但美聯儲計劃的12月加息目前卻面臨泡湯風險。聯邦基金期貨暗示，美聯儲12月進行今年第四次加息的概率僅為61%。

前瞻非農

☆8月ADP就業人數☆

美國8月ADP就業人數錄得增加16.3萬人，低于預期的增加20萬人，數據公布后，美元指數一度走低15點。

美國至9月1日當周初請失業金人數跌至近49年以來低位，顯示就業市場持續走強，美元因此再度受到支撐，徘徊95關口附近。

經濟學家認為，由于勞動力市場緊張，雇主不愿裁員，勞動力市場被視為接近或處于充分就業狀態。

☆ISM制造業PMI☆

9月4日美國供應管理協會(ISM)公布，8月美國ISM制造業指數為61.3，創2004年5月以來新高。ISM制造業報告通常是預估非農數據的一個先行指標。

該報告通常能前瞻美國部分制造業企業的變動情況，從而預估制造業企業雇用情況。如果ISM制造業指數高于50，則預示就業市場樂觀，低于50則意味著就業市場收縮。

在7月創年內次低后，8月美國ISM制造業指數意外創2004年5月以來新高，其中新訂單指數和生產指數高漲，就業指數創六個月新高。美國ISM制造業指數連續24個月高于榮枯分水嶺50，顯示美國制造業持續擴張。

當前美國經濟數據強勁，新興市場風險仍在蔓延，一定程度上抑制了投資消費需求。同時市場對全球貿易緊張關系的擔憂加劇，美元指數再度走高，金價前景仍然堪憂，悲觀情緒等待改善。 

☆美國核心PCE物價指數☆

美國7月核心PCE物價指數年率為2%，與市場此前預期相符合。核心PCE物價指數是美聯儲衡量通脹的常用指標之一，因此數據的好壞往往會影響美元走勢的變化。 

美國7月消費者支出強勁增長，暗示三季度初經濟強勁成長，同時一項衡量基礎通脹的指標今年第三次觸及美聯儲2%的目標。

☆美國7月貿易逆差上升☆

美國商務部周三公布，貿易逆差擴大9.5%至501億美元，升至五個月高位，因大豆和民用飛機出口下滑，且進口觸及紀錄高位，暗示第三季貿易可能拖累經濟成長。

盡管特朗普的“美國優先”政策讓美國卷入了與歐盟、加拿大、墨西哥、中國的貿易摩擦升級，但貿易逆差仍在繼續擴大。

投行前瞻

摩根士丹利(Morgan Stanley)在內的22家大型投行發表了對此次數據的前瞻。具體預計，美國8月季調后非農就業人口增幅料介于16萬-23.7萬，失業率料介于3.8%-4.0%，平均時薪年率增幅料介于2.7%-2.8%。

在美國已經實現了充分就業的背景下，就業人口增幅對市場的影響力元不及從前，重點仍為薪資表現，即平均時薪年率及月率增幅。當前美國就業形勢樂觀，經濟表現強勁，若此次非農報告表現亮眼，將進一步強化美聯儲年內再加息兩次的預期，提振美元。

下圖為22家投行對于非農數據的具體預測：


點擊鏈接《22家投行前瞻：美國8月非農就業人口、薪資及失業率》

下圖為最準的7家投行給出的非農預期，就業人數預測中值為19.5萬人，失業率預測中值為3.8%。總體來看，預計新增就業在16.5萬至23.7萬區間，部分存在較大分歧，失業率也在3.8%-4.0%之間不等，變數較大。


☆新增就業人數☆

(美國8月新增就業人數預期)

彭博調查顯示，預計本次新增就業人數錄得19.3萬人，高于前值15.7萬人。非農就業人數變化反映出制造行業和服務行業的發展及其增長，數值增加反映出經濟發展的上升，并可能預示著更將提高利率。

今年上半年月均新增就業人數是21.5萬，2017年全年均值是18.2萬。由于美國勞動力市場早已實現充分就業，新增就業人數只要在正常范圍內，對美指的影響相當有限。料美國將實現95個月的非農就業增長，延續史上最長連漲周期。

☆失業率☆

（美國8月失業率預期）

對于本次失業率市場大多預計在3.8%，較前值3.9%略有下調，維持在十七年以來的歷史低位水平。

☆時薪年率☆

（美國8月時薪年率預期）

在空缺崗位數量繼續多于求職人數的形勢下，預計就業市場將在一段時間里保持緊縮狀態。現在的唯一問題在于，平均工資的增長表現平庸，這意味著企業并未覺得有必要爭搶勞動力。

非農前后三大干擾因素不可忽視

在非農報告發表前后，有三件風險事件可能會干擾非農數據的影響。在我們為非農布局時務必需要考慮這三個因素，它們必然會對研判市場情緒增加難度。

貿易威脅或升級，恐助美元“日不落”
美元指數目前仍維持在95關口上方，報95.02，日內跌幅0.02%。美國好壞不一的經濟數據令投資者無法確定未來方向，而隨著美國非農就業的逼近，投資者也顯得尤為謹慎。

不過值得注意的是，近期美元走勢更受貿易緊張局勢的推動。美國總統特朗普可能進一步推進其貿易保護主義措施，這可能令美元繼續受到支撐。


當地時間周四24:00（北京時間周五12:00），美國國會對2000億美元中國進口商品征稅的公眾意見征詢期結束。盡管有超過9成的公眾參與者表示反對這一舉措，但是有消息稱，美國總統特朗普還是將繼續推進這一措施。而中國商務部在9月6日的例行發布會上已經明確表態：“如果美方不顧征求意見中絕大多數企業的反對，一意孤行，對華采取任何新的加征關稅措施，中方將不得不做出必要反制。”

很顯然，這可能給美元提供支撐，因為從此前的行情來看，美元已經成為對中美貿易爭端尋求避險的投資人的避風港。在市場動蕩和政局緊張時，美元通常會獲得避險買需。

加拿大就業數據同時公布，加元走勢鬼魅難測
由于勞動力市場依然吃緊，加上加拿大央行將傾向于觀察勞動力調查月度就業波動情況，尤其是考慮到過去的強勁表現，此次數據的公布將對10月升息預期造成很大影響，目前市場預期10月升息概率遠高于80%。

加元必須消化美國和加拿大的報告，而美國非農就業報告將決定美元基調。一旦數據疲軟將導致美元承壓，從而減弱美元兌加元上行動能。

美元兌加元走勢偏震蕩，市場對北美自貿協定談判(NAFTA)結果仍持謹慎態度。如果達成貿易協議的努力破裂，加拿大央行10月加息的可能性就會降低，從而加大加元的下行壓力。

加拿大外交部長弗理蘭周三(9月5日)表示，美國和加拿大在修訂NAFTA的談判中取得進展，雙方官員將明確需要進一步討論的領域。但墨西哥經濟部長瓜哈爾多日內稱，直到加拿大簽署前，NAFTA談判將不會成為協議。


美元兌加元昨日出現短暫暴跌，但仍企穩于1.31水平位上方。技術上1.3100一線仍是初步支持，若跌破則將會加速跌至1.3020-1.300區間；上行方面，多頭需要關注1.3165及1.3200關口的壓制性；突破后看向1.3270-1.330區間。

預計在晚間數據公布前，投資者相對謹慎，美元兌加元不會大幅波動，料維穩在1.3100-1.3200區間內。

美聯儲鷹派票委講話
在周五非農夜，美聯儲波士頓聯儲主席羅森格倫和克利蘭夫聯儲主席梅斯特將先后于20:30和21:00發表講話。其中梅斯特還是2018年FOMC票委。

從此前兩人的發言來看，這兩位美聯儲官員的政策立場都屬于中立偏鷹。但在布拉德本周意外釋放鴿派言論后，需要警惕這兩位官員同樣放鴿。

尤其是兩人的講話都在非農報告公布后，他們可能會直接在講話中對非農數據進行置評。而這也將是非農數據影響美聯儲立場的最明顯跡象，尤為值得關注。

非農無法阻擋美聯儲加息，但或加劇美聯儲擔憂

本周非農就業報告預計將不會影響美聯儲本月晚些時候的緊縮計劃，但作為美聯儲9月決議前的最新一份非農報告，它將很大程度上影響美聯儲對美國未來經濟和通脹的預期，更有可能影響美聯儲的未來加息步伐。

美國目前的經濟狀況并沒有其經濟數據表面顯示的那樣亮眼，美債收益率曲線趨平已經釋放出危機信號。一方面，美國雙赤字情況不斷惡化，特朗普的財政刺激措施對經濟的利好影響也日漸減弱，另一方面特朗普的貿易政策也必然對美國經濟構成打擊。正因如此，圣路易斯聯儲布拉德才會重申美聯儲應推遲進一步加息，若繼續加息，可能會不必要地增加經濟衰退的風險。

目前已經有投行預期美聯儲會在明年結束加息進程。目前美聯儲的聯邦基金利率位于1.75-2.00%，這意味著美聯儲再加息4次（每次25個基點）即能達到較為理想的利率目標水平。

如果本次非農數據不如預期的亮眼，必然會加重美聯儲的憂慮。而這樣的憂慮如果反映在9月決議聲明或經濟預期中，必然對美元構成巨大的打擊。

（美聯儲6月加息點陣圖）

市場影響

美元兌日元或遇到買盤興趣

隨著美元指數近期自97關口回落，美元兌日元的走勢大幅走低，失守111.00關口，導致市場投資者看空押注大增，進一步助推匯價走低。

匯價現報110.50，日內跌幅0.23%。不過日本國內資本流支撐及日本央行按兵不動的立場，料限制匯價的下行空間。若晚間非農數據利好美元，將提振美元對日元走勢，反之匯價料逼近110關口。


上行方面，先依次關注110.70及111.00關口。持續上破后留意上方111.80一線附近，這也是近期兩次測試的高位。若上破，將確認看漲突破，可能再度向上測試近期高點113.18。

反之，下行方面，關注110.30一線的支撐性，若該點位失守，匯價料進一步回測110.00-109.77區間。

只要美國數據保持穩健，美債收益率仍有進一步攀升的空間存在，那么美元兌日元就會逢低遇到買盤興趣。預計近期匯價仍維持110.00-111.80區間寬幅震蕩。

金價上行空間仍受限

盡管出現了新興市場貨幣危機、貿易戰爭擔憂和英國脫歐的不確定性，但到目前為止，避險黃金一直未能走高。

在美國與其主要貿易伙伴糾紛不斷的背景下，投資者涌向美元，使得黃金對于非美元投資者變得更加昂貴。

此外，在美國經濟表現強勁之際，投資者繼續評估美聯儲收緊貨幣政策的可能性，也給黃金造成壓力。

上個月現貨黃金累計下跌2.2%，錄得連續第五個月下跌，為2013年2月份以來的最長連續下跌時間。預計金價本周將跌向1185美元/盎司。


如果金價突破1200-1214美元/盎司阻力，可能會引發金價的技術性買盤，而若跌破1184美元/盎司的支撐，則將標志著這一跌勢的恢復。

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