今年以來(lái)原油成為表現(xiàn)最好的大宗商品之一，即使年內(nèi)漲幅近3.5%，以美元為計(jì)價(jià)的布油、美油仍上漲近15%。由于美貿(mào)易保護(hù)政策的影響，本應(yīng)抑制石油需求，因新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增速放緩，然而油價(jià)卻始終堅(jiān)挺，這可能與以下3個(gè)因素有關(guān)。

美極限施壓效果顯著，伊朗出口產(chǎn)量下降快于預(yù)期

在8月6日美國(guó)對(duì)伊朗的部分經(jīng)濟(jì)制裁生效，主要涉及伊朗黃金和其他貴金屬、石墨、鋁、鋼鐵的交易，以及飛機(jī)零部件的進(jìn)口貿(mào)易。由于美方態(tài)度強(qiáng)硬，而石油、美元又緊密掛鉤，伊朗國(guó)內(nèi)石油出口的壓力與日俱增。這種壓力來(lái)源于兩個(gè)方面，各國(guó)減少進(jìn)口依賴(lài)以及龍頭企業(yè)對(duì)石油行業(yè)投資的撤資。

比如印度已經(jīng)通知煉油廠，在11月4日之后將不再提供歐元支付途徑，盡管當(dāng)下印度還可能做一些擦邊球的動(dòng)作，但是尋找替代供應(yīng)商刻不容緩。

日本海運(yùn)商通知客戶，可能從9月以后不再運(yùn)輸伊朗原油。韓國(guó)則退出了伊朗精煉油的頭號(hào)買(mǎi)家行列。特朗普曾威脅與美國(guó)和伊朗做生意只能選擇一邊，這是昔日大買(mǎi)家紛紛放棄伊朗能源市場(chǎng)的主因。

在Energy Aspects一份報(bào)告中評(píng)估，美國(guó) 11月份對(duì)伊朗石油工業(yè)實(shí)施的制裁最終將促使伊朗的石油產(chǎn)量從年初的370-380萬(wàn)桶/ 日降至220- 240萬(wàn)桶/日。而根據(jù)伊朗石油公司的官員的預(yù)計(jì)，則更加悲觀，9月份伊朗的原油出口量將從6月份的每天約230萬(wàn)桶水平降至150萬(wàn)桶左右。

一位分析師直言，在美國(guó)8月對(duì)伊朗實(shí)施第一輪制裁后，伊朗的石油出口量就開(kāi)始顯著下滑，預(yù)計(jì)2018年的平均石油出口量將較去年減少150萬(wàn)桶/日至170萬(wàn)桶/日。

局部供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)增加，美俄兩國(guó)難挽回大勢(shì)

局部供應(yīng)中斷、下滑的風(fēng)險(xiǎn)很多，國(guó)際能源署(IEA)署長(zhǎng)比羅爾曾警告稱(chēng)，由于需求強(qiáng)勁及部分產(chǎn)油國(guó)的生產(chǎn)存在不確定性，全球油市今年底前可能趨緊。

過(guò)去的兩年，委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)出下降一半，考慮到當(dāng)?shù)貝盒酝ㄘ浥蛎浺约敖?jīng)濟(jì)危機(jī)，石油的能否按時(shí)交付仍是一大難題，預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)厥�油產(chǎn)出會(huì)進(jìn)一步下滑。

安哥拉則是因?yàn)橛筒貕毫ο陆档木壒剩�所有油田的天然產(chǎn)量會(huì)隨著時(shí)間的推移逐漸減少，而且安哥拉高成本的深水作業(yè)維護(hù)成本也制約了開(kāi)采石油的熱情。

伊拉克的南部地區(qū)雖然擁有豐富儲(chǔ)備，但當(dāng)?shù)孛癖妼?duì)政府提供的糟糕公共服務(wù)表示不滿。雖然生活在石油工業(yè)的核心地帶，但巴士拉和伊拉克南部的居民仍然是該國(guó)最貧窮的居民。

抗議者要求外國(guó)石油工人被當(dāng)?shù)厝巳〈�，這嚴(yán)重干擾了石油開(kāi)采工作的運(yùn)行。每年夏天，巴士拉港口城市以及伊拉克南部和中部地區(qū)的騷亂都會(huì)爆發(fā)，失業(yè)率高企、飲用水污染、道路堵塞、電力設(shè)備頻發(fā)故障都反映了當(dāng)?shù)卣�府公共服�?wù)的缺失，間接折射出了腐敗問(wèn)題。

其它的像利比亞港口曾在7月初被東部武裝組織指揮官哈夫塔爾奪取了兩個(gè)港口，一度造成85萬(wàn)噸/日的石油無(wú)法正常發(fā)貨，雖然后面很快正常開(kāi)放，但這樣的事件性風(fēng)險(xiǎn)仍讓人心有余悸。包括像尼日利亞也會(huì)經(jīng)常因?yàn)榫謩?shì)動(dòng)蕩和沖突而出現(xiàn)計(jì)劃外中斷石油產(chǎn)出的現(xiàn)象。

上述羅列的風(fēng)險(xiǎn)有的是潛在尚存的，有的是正在發(fā)生的，能對(duì)抗這一問(wèn)題只能依靠美國(guó)、沙特、俄羅斯的聯(lián)手增產(chǎn)。

在6、7兩個(gè)月，俄羅斯原油產(chǎn)量飆升，7月產(chǎn)量更是達(dá)到俄羅斯自蘇聯(lián)解體以來(lái)，僅次于2016年四季度以來(lái)單月產(chǎn)量的新高。

但據(jù)俄羅斯能源部上周日發(fā)布的數(shù)據(jù)，8月，俄羅斯的原油產(chǎn)量為每日1121萬(wàn)桶，與上個(gè)月幾無(wú)變化。此外，俄羅斯8月出口原油產(chǎn)量在8月環(huán)比上升1.9%，達(dá)每日555萬(wàn)桶。換言之，俄羅斯可能沒(méi)有太多富余產(chǎn)能只能犧牲本國(guó)是有份額來(lái)擴(kuò)大出口。

美國(guó)的石油出口產(chǎn)量雖然一直在增長(zhǎng)，這主要是依托頁(yè)巖油科技技術(shù)的改革，這樣的繁榮場(chǎng)景背后存在隱患。

比如說(shuō)該項(xiàng)科技革命背后的水力壓裂技術(shù)需要大量資本支持，在2008年金融危機(jī)后給了它資本發(fā)育的土壤。2015年水力壓裂行業(yè)的凈債務(wù)為2000億美元，比十年前增加了300%，高額負(fù)債是背后的隱形阻力。

另外水力壓裂井的產(chǎn)油量下降速度較快，這迫使當(dāng)?shù)毓�司需要開(kāi)采新的油井，也會(huì)提高生產(chǎn)成本。

沙特陽(yáng)奉陰違，需要油價(jià)上漲

雖然沙特在口頭上承諾會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求適當(dāng)增產(chǎn)，但實(shí)際7月石油產(chǎn)出下降至1040萬(wàn)桶/日。8月供應(yīng)量雖小幅升至1048萬(wàn)桶/日，仍低于6月的1060萬(wàn)桶/日。

沙特和伊朗是一對(duì)死對(duì)頭，這里面有宗教信仰的關(guān)系，伊朗是什葉派占優(yōu)，沙特主要是遜尼派打擊什葉派。

實(shí)際上中東的主要石油出產(chǎn)大國(guó)背后都會(huì)有一座靠山，沙特希望借美國(guó)之手穩(wěn)固其政權(quán)，美國(guó)每年在全球范圍內(nèi)出售約12億美元的軍火，其中出口給沙特的約占20%。這讓沙特成為一個(gè)強(qiáng)國(guó)，并能在也門(mén)沖突中運(yùn)用美國(guó)先進(jìn)武器，伊朗則是抱上了俄羅斯這條粗胳膊來(lái)抗衡。

政治和軍事上的依賴(lài)，包括以美元為結(jié)算方式的石油出口（經(jīng)濟(jì)上的依賴(lài)）逼迫沙特至少在表面上必須趨炎附勢(shì)。當(dāng)特朗普高喊美國(guó)汽油價(jià)格過(guò)高時(shí)，沙特也是主動(dòng)第一時(shí)間戰(zhàn)邊增產(chǎn)，松綁了減產(chǎn)協(xié)議。

但是從另一方面來(lái)說(shuō)，沙特是有私心的，在油價(jià)問(wèn)題上他們不希望任何人插嘴，需要更多的資金。王儲(chǔ)（薩勒曼）有計(jì)劃和改革方案，但現(xiàn)在史上最大規(guī)模IPO沙特阿美公司上市計(jì)劃因國(guó)王介入而被擱置。

沙特方面可能沒(méi)有具體油價(jià)的目標(biāo)，但他們不肯定希望油價(jià)跌破70美元，因此70-80美元的區(qū)間都是合理的（指的是布油）。基本和其它OPEC成員國(guó)意見(jiàn)統(tǒng)一，阿爾及利亞就曾表示其認(rèn)為油價(jià)在75美元是合理的。

在此背景下，沙特更有可能定期微調(diào)產(chǎn)量來(lái)影響原油成本價(jià)格，并基于客戶需求制定生產(chǎn)計(jì)劃。沙特沒(méi)有去過(guò)多的增產(chǎn)可能暗示了石油需求尚未達(dá)到預(yù)期程度。

另外，雖然說(shuō)美國(guó)曾口出狂言要在11月后將伊朗石油出口降至0，但實(shí)際是很難做到的，并不是所有在伊朗石油進(jìn)口的計(jì)價(jià)上都用歐元、美元。而且美國(guó)也沒(méi)有把話說(shuō)死，他可能考慮豁免部分進(jìn)口伊朗石油的權(quán)利，這恐怕也是沙特顧慮的另一個(gè)因素。

《強(qiáng)美元為何阻止不了油價(jià)飆升？因這三件事正悄然發(fā)酵》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0906/142650.htm