2018年電新行業中報點評：整體業績增速放緩 下半年看好新能車、風電

　　投資要點：

　　核心觀點與投資建議：看好新能車、風電

　　新能車下半年產銷有望持續增長。國內新補貼政策導引下，乘用車新車型續航里程及帶電量增加，電池及電池材料需求提升明顯，同時“比能量”等技術指標亦在提升。鋰電池及鋰電材料公司訂單及排產持續增長。看好下半年鋰電及材料板塊。電池環節看好CATL。正極材料看好杉杉股份、當升科技。濕法隔膜看好創新股份、星源材質。電解液看好新宙邦。

　　風電棄風限電情況持續好轉，運營商盈利水平回升，風電建設積極性高，風電裝機需求提升。同時中東部地區新裝機區域帶來新發展機會。海上風電市場終于逐步打開，裝機持續高增速。看好金風科技、福能股份。

　　電新行業整體：產銷增長，價格下降，凈利潤增長放緩

　　上半年電新行業整體實現營業收入3369.49億元，同比增長20.5%；實現歸母凈利潤195.10億元，同比增長10.3%。2018年上半年電新行業營收增長較快，但受制于行業政策，光伏、新能車等產業鏈價格快速下降，電新行業整體凈利潤增速放緩。

　　輸配電：電網投資趨緩，未來看配網

　　上半年輸配電板塊公司實現營業收入1738.99億元，同比增長19.3%；歸母凈利潤99.43億元，同比增長7.13%。輸配電板塊業績增速不及營收增速，電網投資趨緩，未來看配網、新能源接入等投資。

　　風電：行業基本面持續好轉

　　上半年風電板塊公司實現營收212.16億元，同比增長4%；歸母凈利潤19.80億元，同比下滑13.61%。上半年風電板塊盈利數據看似不佳，與行業情況不符，失真主要原因一是A股公司制造端占比高，運營資產偏少，二是風電行業頭部集中趨勢明顯，金風科技等龍頭要明顯好于行業平均，行業頭部公司更能反映行業實際情況。

　　光伏：國內短期受政策影響，中長期看全球總需求

　　上半年光伏板塊公司實現營收987.34億元，同比增長22.9%；歸母凈利潤44.79億元，同比增長3.56%。“531”新政后，國內受政策沖擊大，產業鏈價格大幅下降，上半年光伏行業營收增長尚可，但盈利增長低，下半年國內光伏市場進一步承壓，但我們對未來全球總需求樂觀。

　　新能車：產業鏈價格下跌幅度大，增量不增利，下半年好轉

　　上半年新能車板塊公司實現營收2183.06億元，同比增長21.9%；實現歸母凈利潤116.64億元，同比下滑2.91%。上半年產業鏈價格調整大，公司普遍增量不增利，下半年產業鏈價格趨穩，看好行業機會。

　　風險提示：補貼政策風險；需求不及預期；企業現金流風險。

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