醫(yī)藥行業(yè)總體景氣持續(xù)，但高增速公司比例環(huán)比如期收窄。扣除新股、重組等不可比因素，18H1醫(yī)藥板塊收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤分別增長21.9%、25.3%和21.0%。三個指標同比均有明顯提升，驗證我們此前關(guān)于“醫(yī)藥行業(yè)自18年以來已進入新一輪景氣周期”的判斷(詳見我們5月20日發(fā)布的周報《大漲積累內(nèi)在調(diào)整壓力，但不改產(chǎn)業(yè)向上周期》)；18Q2環(huán)比18Q1均有所回落，高增速公司比例環(huán)比如期收窄，驗證我們此前關(guān)于“流感、兩票制因素造成季度間波動”的判斷(詳見我們5月27日發(fā)布的周報《“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展意見正式落地，關(guān)注工業(yè)端數(shù)據(jù)回落》)。

　　行業(yè)集中度繼續(xù)快速提升。上市醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)18H1總體收入增長 25.1%，營業(yè)利潤增長26.4%，而統(tǒng)計局口徑的全行業(yè)數(shù)據(jù)分別為13.5%和14.4%，兩者差距繼續(xù)保持在10%以上，表明醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部分化加大，行業(yè)集中度繼續(xù)快速提升。

　　處方藥如期回落，非藥延續(xù)高景氣。具體分板塊來看，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、生物藥在18Q1高增速的基礎(chǔ)上，18H1增速進一步提升，景氣度較高。兩票制的沖擊接近尾聲，醫(yī)藥商業(yè)板塊收入增速正緩步抬升。化藥和中成藥板塊增速則在18Q1沖高后如期回落。

　　投資建議：未來系列醫(yī)保新政下，處方藥業(yè)績不確定性較大，且由于基數(shù)效應(yīng)，18Q4和19Q1工業(yè)端增速可能面臨較大壓力。我們建議重點布局明后年業(yè)績確定性較高的非藥或消費屬性公司，當前位置建議布局：益豐藥房、大參林、愛爾眼科、長春高新、恒瑞醫(yī)藥、國藥一致、康弘藥業(yè)、云南白藥、樂普醫(yī)療、安圖生物、潤達醫(yī)療。

　　風險提示：醫(yī)保控費加劇；藥品招標降價；創(chuàng)新藥短期估值過高風險。

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