限產(chǎn)不及預(yù)期，鐵礦成交增多

上周黑色品種漲跌互現(xiàn)，螺紋鋼1901合約跌4.84%，熱軋卷板1901合約跌4.31%，鐵礦1901合約跌0.92%，減倉2.13萬手。

現(xiàn)貨市場上，上周進口礦現(xiàn)貨市場震蕩偏強運行，價格走勢先弱后強。周初現(xiàn)貨價格跟隨盤面下跌，周中價格盤整，臨近周末出現(xiàn)反彈。鋼廠上周需求較好，采購積極，成交較前一周活躍。青島港PB粉報價482元/濕噸，較前一周下跌11元/濕噸。PB塊報683元/濕噸，較前一周上漲13元/濕噸。巴混報528元/濕噸，較前一周下跌20元/濕噸。

匯率方面，周五人民幣兌美元中間價報6.8246，周內(nèi)匯率平穩(wěn)。

礦石基本面分析：

供給：北方港口到港量1003萬噸，增加7%;澳大利亞、巴西發(fā)貨2680萬噸，環(huán)比增加5.6%。國產(chǎn)礦產(chǎn)能利用率41.6%，較8月初上漲1.8%。

需求：上周45港口日均疏港量281.8萬噸，疏港量上升。

庫存：上周鐵礦石港口庫存14733萬噸，前值14962萬噸，環(huán)比減少1.5%，港口庫存繼續(xù)下降。

觀點:

上周鐵礦成交較好，除貿(mào)易商成交增加外，鋼廠成交亦較前期增多。鋼材產(chǎn)量小幅增加，疏港達到近期高位，表明限產(chǎn)政策執(zhí)行不及預(yù)期，疊加9月部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵礦在近期或會迎來消費高點。不過，鋼價及鋼廠利潤的支撐力度正在減弱，匯率及海運費用也由高位回落，預(yù)計鐵礦本周震蕩運行，小幅走強，仍需密切關(guān)注新增限產(chǎn)政策。價差方面，目前現(xiàn)貨對盤面基差為13元/噸，處于正常區(qū)間。

本周策略：

策略：震蕩對待，高拋低吸。套利方面：材礦比、焦礦比套利逢低介入;買球團、塊礦拋盤面做多球團、塊礦溢價。

風(fēng)險點及關(guān)注點：

1、全球貿(mào)易爭端;2、環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行情況;3、礦山發(fā)貨情況;4、人民幣外匯變動;5、鋼廠采購偏好。

供需情況好轉(zhuǎn) 鐵礦偏強運行

行情展望及操作建議:

近期黑色系商品強弱有所轉(zhuǎn)換，前期持續(xù)上漲的鋼材、焦炭相繼大跌，而鐵礦石則低位反彈，跌幅較小。環(huán)保限產(chǎn)引發(fā)的供給收縮利好刺激鋼價持續(xù)上漲，近期有緩解跡象，唐山地區(qū)部分鋼企完成減排任務(wù)，預(yù)計有 9 座高爐復(fù)產(chǎn)，而高爐開工率也已連續(xù)兩周回升，表明復(fù)產(chǎn)高爐多于停產(chǎn)高爐，市場對供給端利好也逐漸鈍化，在靜待采暖季限產(chǎn)的新一輪政策出臺前，目前轉(zhuǎn)向需求，鋼材庫存回升則加劇了市場恐高情緒，鋼價陷入調(diào)整;鐵礦石近幾周港口庫存持續(xù)減少，且與盤面相關(guān)度較高的澳粉庫存降幅顯著，需求隨高爐開工回升小幅增加，港口疏港量增幅較大，海運費大漲及人民幣貶值則使成本上移。在此情況下，市場尋求內(nèi)部強弱品種價差修復(fù)機會，螺礦比周內(nèi)止跌回升，鐵礦迎來低位反彈機會。但隨采暖季臨近，環(huán)保形勢依然嚴峻，預(yù)計鐵礦石需求難有較大程度增加，而供給上巴西礦庫存持續(xù)回升，較澳礦溢價收窄后，吸引力也將增加，也將限制 PB 粉的上漲空間，短期鐵礦偏強，但上漲依然乏力，關(guān)注 500 元壓力。

行業(yè)重要信息：

1. 中國 8 月官方制造業(yè) PMI 為 51.3，前值 51.2;8 月官方非制造業(yè) PMI

為 54.2，前值 54。

2. 1-7 月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長 10.2%，增速比 1-6 月份提高 0.5個百分點。1-7 月份，商品房銷售面積 89990 萬平方米，同比增長 4.2%;1-7 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金 93308 億元，同比增長 6.4%，增速比 1-6 月份提高 1.8 個百分點。

3. 中國 7 月 CPI 同比漲 2.1%，創(chuàng) 4 個月新高，前值 1.9%;7 月 PPI 同比上漲 4.6%，同比漲幅終止三連升勢頭，前值 4.7%。

4. 1-7 月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長 5.5%，再創(chuàng)紀錄新低，預(yù)期 6%，前值 6%。

5. 二季度 PPP 項目庫清理步伐有所放緩，且 6 月項目總投資額和數(shù)量均環(huán)比回升，PPP 項目清理或已告一段落;當(dāng)前宏觀政策環(huán)境下，三季度基建項目執(zhí)行進度可能會明顯加快。

觀點： 階段性復(fù)產(chǎn)提振，表現(xiàn)相對強勢

信息分析：

(1)澳洲鐵礦石發(fā)往中國的量1292.9萬噸，減少8.2萬噸。巴西發(fā)貨總量823.6萬噸，環(huán)比增加24.5萬噸。巴西發(fā)貨高位繼續(xù)攀升，澳洲發(fā)貨仍在緩慢恢復(fù)中。

(2)港口鐵礦庫存出現(xiàn)明顯回落，環(huán)比下降228.7萬噸至14733萬噸。庫存結(jié)構(gòu)方面，澳洲礦庫存下降225萬噸，巴西礦庫存小幅增加3萬噸。

(3)限產(chǎn)效果邊際減弱，高爐產(chǎn)能利用率76.54%，環(huán)比增0.13%。本周唐山地區(qū)鋼廠開始階段性復(fù)產(chǎn)，預(yù)計高爐開工率繼續(xù)小幅回升。

邏輯：總量庫存明顯下降，且?guī)齑娼Y(jié)構(gòu)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，疊加短期復(fù)產(chǎn)驅(qū)動下，需求的邊際回升，鐵礦自身基本面短期良好，預(yù)計表現(xiàn)相對強勢。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險因素：鋼材現(xiàn)貨大幅上漲(上行風(fēng)險)、海外礦山發(fā)貨激增(下行風(fēng)險)

基本面難改弱勢，鐵礦仍是空頭配置：需求端整體受環(huán)保壓制，高爐產(chǎn)能利用率同期低位，鋼廠日耗低位;廠內(nèi)庫存處于中性位置，持續(xù)補庫意愿不強;疊加供給壓力，鐵礦仍是黑色板塊較弱品種;但鋼廠利潤、焦炭價格走高及進口利潤倒掛仍支撐鐵礦價格階段反彈。建議保持高位空礦思路，目前基差和前十凈持倉亦對做空有利。操作建議：在500-520區(qū)間空I1901，止損530，目標位450。在8.1-8.3區(qū)間關(guān)注做多01螺礦比機會

唐山地區(qū)鋼鐵企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)有放松跡象，上周有部分高爐已經(jīng)進入復(fù)產(chǎn)階段，帶動高爐產(chǎn)能利用率及鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升，日均鐵礦石疏港量也出現(xiàn)交大幅度的增加，本周唐山預(yù)計仍有 2 座高爐復(fù)產(chǎn)，基本抵消了臨汾限產(chǎn)對于鐵礦石需求響，鐵礦石需求邊際回暖。加之本幣貶值以及海運成本上升后，鐵礦石成本也已經(jīng)有所提高。不過，隨著環(huán)保限產(chǎn)對于鋼材價格影響的鈍化，以及鋼材庫存增幅擴大，鋼價回調(diào)壓力增加，鋼廠利潤收縮，亦對鐵礦石價格形成壓制。綜合看，鐵礦石價格近期仍處于底部震蕩區(qū)間，建議鐵礦石單邊暫時觀望。組合上，鑒于采暖季限產(chǎn)持續(xù)至明年 4 月，鐵礦石 5 月合約受鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期支撐較強。建議輕倉介入買 I1905-賣 I1901 套利組合，倉位：5%，入場區(qū)間：0-2.5，目標區(qū)間：10-12.5，止損區(qū)間：-5~-2.5。

周五夜盤，鐵礦1901合約偏弱震蕩，報收484元/噸，下跌3.5，跌幅0.72%。周五全國主要港口鐵礦石累計成交113.63萬噸，較昨日跌24%，上周日平均成交79.06萬噸。鐵礦石的成本抬升邏輯依然存在，下方480的支撐較強，短線建議回調(diào)多單介入。