需求季節(jié)性回落，鄭糖偏弱運(yùn)行

未來(lái)行情展望：國(guó)際方面，巴西甘蔗制糖比持續(xù)下降，北歐、中歐甜菜單產(chǎn)受高溫影響不斷下調(diào)，18/19榨季全球糖供應(yīng)過(guò)剩情況有所緩解，同時(shí)巴西雷亞爾企穩(wěn)，助力原糖止跌，轉(zhuǎn)而中性震蕩。國(guó)內(nèi)方面，白糖需求季節(jié)性回落，基本面偏空，短期內(nèi)，謹(jǐn)慎看空鄭糖。從長(zhǎng)期看來(lái)，根據(jù)Kingsman預(yù)計(jì)，18/19榨季全球生產(chǎn)量仍將大于消費(fèi)量，全球糖供給過(guò)剩984.6萬(wàn)噸，下年度全球糖市延續(xù)熊市格局，在國(guó)際糖價(jià)引導(dǎo)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的邏輯下，我們繼續(xù)看空鄭糖基本面，投資者應(yīng)保持空頭思維。

策略：鄭糖偏弱運(yùn)行，建議在前期震蕩高點(diǎn)入場(chǎng)做空。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、替代品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

本周鄭糖回落調(diào)整，底部形態(tài)能否確立還有待觀察。雖然8、9月份是銷售旺季，但現(xiàn)貨市場(chǎng)并無(wú)加價(jià)銷售，反倒糖價(jià)略顯疲弱。此外，傳聞廣西8月份銷量不及7月。還有，目前鄭商所白糖倉(cāng)單超過(guò)3萬(wàn)手，有效預(yù)報(bào)還有2千手，而今年到期的期貨合約持倉(cāng)總計(jì)只有約2.3萬(wàn)手(單邊)，倉(cāng)單壓力明顯偏大。而且，絕大部分倉(cāng)單集中在北方地區(qū)，享有110~240元的交割升水，對(duì)盤面價(jià)格也有利空影響。還有，北方甜菜糖9月中旬以后將陸續(xù)上市，供應(yīng)壓力預(yù)期增大。國(guó)際糖價(jià)雖有見(jiàn)底跡象，但因受巴西匯率的影響底部并不堅(jiān)實(shí)。短線觀望為宜，等待出現(xiàn)明顯突破。

觀點(diǎn)： 商品短期或調(diào)整，鄭糖關(guān)注 8 8 月消費(fèi)數(shù)據(jù)

(1)進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)，進(jìn)口量下降，進(jìn)口成本增加，利多鄭糖;

(2)產(chǎn)不足需，但放儲(chǔ);

(3)走私受政策打擊力度影響較大，需要持續(xù)跟蹤，對(duì)食糖形成利空;高糖價(jià)或影響食糖消費(fèi)，對(duì)食糖價(jià)格形成利空;

(4)中期看，食糖增產(chǎn)，對(duì)鄭糖形成利空;

邏輯：上周，鄭糖大幅回落，外盤維持低位震蕩態(tài)勢(shì);上周，據(jù)彭博環(huán)球財(cái)經(jīng)報(bào)道，巴西或?qū)χ袊?guó)的雞肉和糖貿(mào)易訴諸WTO，短期影響市場(chǎng)心態(tài)，對(duì)鄭糖構(gòu)成壓力。我們認(rèn)為，短期來(lái)看，關(guān)鍵因素是8月銷售情況及外部政策因素;8月銷售繼續(xù)利好的話，鄭糖或還有一定的反彈，但受增產(chǎn)預(yù)期影響，鄭糖向上反彈空間也或有限。外盤方面，印度、泰國(guó)產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對(duì)原糖形成壓力，全球過(guò)剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行。近期，打擊走私力度加強(qiáng)，7月銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，利多鄭糖，后期糖價(jià)能否繼續(xù)反彈取決于后期食糖消費(fèi)情況及外部政策因素。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲，打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)，產(chǎn)量增幅低于預(yù)期，糖價(jià)上漲。

鄭糖弱勢(shì)震蕩，建議短線操作

國(guó)內(nèi)盤面：2018年8月31日白糖主力1901合約震蕩收漲，開(kāi)盤5000元/噸，收盤5003元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)漲10元/噸或0.20%，成交量49.65萬(wàn)手、持倉(cāng)量40.17萬(wàn)手。

外盤走勢(shì)：洲際交易所(ICE)原糖周五震蕩收漲，原糖主力10月合約收盤較前一交易日結(jié)算價(jià)漲每磅0.06美分或0.57%，報(bào)每磅10.63美分。

基本面消息：

1.初步預(yù)計(jì)廣西8月份單月銷量在45-50萬(wàn)噸左右，低于上年同期的60萬(wàn)噸，也大幅低于上個(gè)月的75.1萬(wàn)噸。云南方面，結(jié)合庫(kù)存情況，初步估計(jì)8月份單月銷量在15-20萬(wàn)噸之間，與去年同期的19.37萬(wàn)噸相當(dāng)，但低于上個(gè)月的23.66萬(wàn)噸。

2.菲律賓糖業(yè)監(jiān)管部門(SRA)表示，其對(duì)該國(guó)2018-19年度(9月/ 8月)糖產(chǎn)量的預(yù)估為225萬(wàn)噸，這將高于2017/18年度的208.4萬(wàn)噸產(chǎn)量。SRA還計(jì)劃將5%的產(chǎn)量用于向美國(guó)出口。SRA今年早些時(shí)候批準(zhǔn)進(jìn)口20萬(wàn)噸糖以滿足需求。8月初，菲律賓貿(mào)易工業(yè)部提議對(duì)進(jìn)口糖征收35%的關(guān)稅以穩(wěn)定價(jià)格。

3.分析機(jī)構(gòu)Green Pool下調(diào)其對(duì)2018/19年度全球糖供應(yīng)過(guò)剩量的預(yù)估至424萬(wàn)噸(原糖值)，此前預(yù)估為662萬(wàn)噸。主要原因是歐盟和巴西中南部產(chǎn)量下降。

預(yù)估歐盟2018/19年度糖產(chǎn)量為1,770萬(wàn)噸(白糖值)，低于上一年度的1,980萬(wàn)噸。巴西中南部2018/19年度糖產(chǎn)量預(yù)估為2,830萬(wàn)噸，低于上一年度的3,610萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨方面：8月31日下午盤面勉強(qiáng)收上5000點(diǎn)。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持不變，總體成交一般，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5210元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5160-5210元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái)暫無(wú)報(bào)價(jià);廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5120-5210元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5230元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5170-5220元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5220-5230元/噸， 報(bào)價(jià)不變，成交一般。來(lái)賓中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5200元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。欽州中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5170-5300元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。貴港中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5180-5240元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。云南：昆明中間商報(bào)價(jià)5100-5120元/噸;大理中間商報(bào)價(jià)5050-5080元/噸;祥云中間商報(bào)價(jià)5080-5100元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。集團(tuán)昆明報(bào)價(jià)5110-5120元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。廣東：湛江中間商報(bào)價(jià)5100-5150元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報(bào)價(jià)5250-5350元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)寬松、消費(fèi)不旺及原糖長(zhǎng)期低位徘徊等因素對(duì)國(guó)內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。8月31日SR901震蕩收漲0.20%。新榨季全球供應(yīng)過(guò)剩量預(yù)期對(duì)原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周五震蕩收漲0.57%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢(shì)及國(guó)內(nèi)消息，目前市場(chǎng)維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

鄭糖走勢(shì)趨弱，波動(dòng)重心下移

要點(diǎn)

1.原糖：市場(chǎng)對(duì)巴西和歐盟減產(chǎn)的預(yù)期提振，原糖延續(xù)弱勢(shì)反彈。

2. 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(8月31日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5230元/噸(-5);南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5210元/噸(0);湛江中間商報(bào)價(jià)5100-5150元/噸(0);昆明中間商報(bào)價(jià)5110-5120元/噸(-5)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(8 月31日)，SR1901合約開(kāi)盤5000，收漲9點(diǎn)(漲幅0.18%)，報(bào)收5003，減倉(cāng)198手，持倉(cāng)為401682手。

4. 本月第三周廣西現(xiàn)貨成交情況不錯(cuò)，庫(kù)存較大的集團(tuán)接連放量，但最后一周表現(xiàn)乏力。初步預(yù)計(jì)廣西8月份單月銷量在45-50萬(wàn)噸左右，低于上年同期的60萬(wàn)噸，也大幅低于上個(gè)月的75.1萬(wàn)噸。

5. 菲律賓糖業(yè)監(jiān)管部門(SRA)表示，其對(duì)該國(guó)2018 - 19年度(9月/ 8月)糖產(chǎn)量的預(yù)估為225萬(wàn)噸，這將高于2017/18年度的208.4萬(wàn)噸產(chǎn)量。

6. Green Pool上調(diào)2017/18年度全球糖過(guò)剩量預(yù)估至1990萬(wàn)噸，此前預(yù)估為1960萬(wàn)噸。下調(diào)其對(duì)2018/19年度全球糖供應(yīng)過(guò)剩量的預(yù)估至424萬(wàn)噸(原糖值)，此前預(yù)估為662萬(wàn)噸。

小結(jié)：鄭糖走勢(shì)與原糖的反彈背道而馳，周五夜盤盤中跳水，且901擊穿了上周4963的低點(diǎn)。從技術(shù)上看，鄭糖短線趨弱， 1901從8月初的5197到8月底的5123，反彈的力度在衰減。在熊市背景下以及采購(gòu)用糖旺季的結(jié)束，后半年配額發(fā)放，加工糖的開(kāi)機(jī)，9月中下旬北方甜菜糖的上市，對(duì)做多者來(lái)說(shuō)有所顧忌。但同時(shí)主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存壓力得到有效釋放，且打私也呈現(xiàn)高壓態(tài)勢(shì)，某種程度也對(duì)現(xiàn)貨面有一定的支撐。目前的糖市尚不具備單邊下跌的基礎(chǔ)，但是要防止901再度向下考驗(yàn)4900一線的支撐。操作上看，近期的走勢(shì)較為混沌，短線觀望。

原糖維持反彈 鄭糖偏弱運(yùn)行

制糖比預(yù)期繼續(xù)降低，原糖繼續(xù)上行。10月原糖價(jià)格上漲0.03美分，漲幅為0.28%。巴西乙醇競(jìng)爭(zhēng)力上升，制糖比有望繼續(xù)下調(diào)。同時(shí)，歐洲減產(chǎn)也對(duì)盤面有提振作用。關(guān)注10.75美分一線表現(xiàn)。夜盤鄭糖震蕩下行。市場(chǎng)預(yù)期廣西8月銷量同比環(huán)比均降，打壓糖價(jià)。鄭糖走勢(shì)偏弱，但下方空間有限，下方支撐4900。操作上建議短線交易為主。

周五鄭糖主力1901合約減倉(cāng)減量，期價(jià)報(bào)收十字星。最新全球食糖供需過(guò)剩預(yù)估值下調(diào)，因歐洲和巴西作物前景減弱，原糖期價(jià)下方存較強(qiáng)支撐�，F(xiàn)貨方面，南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià) 5210 元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià) 5150-5230 元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái)暫無(wú)報(bào)價(jià); 廠倉(cāng)報(bào)價(jià) 5120-5210 元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州 中間商站臺(tái)報(bào)價(jià) 5230-5240 元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià) 5170-5220 元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià) 5220-5230 元/噸， 報(bào)價(jià)不變，成交一般。來(lái)賓中間商 倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià) 5200-5210 元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。欽州 中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià) 5170-5300 元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。 總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外短期下方空間均有限。但是鄭糖受到甜菜糖倉(cāng)單壓制難有起色。操作上建議短線交易為主。

原糖因雷亞爾走強(qiáng)并受歐盟及巴西糖料下降影響，維持上漲勢(shì)頭，盤中觸及40均線，10月合約收盤報(bào)10.63美分/磅，漲0.06美分。巴西7月對(duì)含水乙醇需求同比增長(zhǎng)40%至15.5億升，為2015年10月最高銷量，其中中南部地區(qū)占92%需求量，ANP統(tǒng)計(jì)巴西1-7月中南部含水乙醇占市場(chǎng)消費(fèi)27%，上年同期為19%�，F(xiàn)巴西乙醇折糖價(jià)為12.09美分/磅，高于原糖價(jià)，在燃油帶動(dòng)乙醇需求上升以后，可能對(duì)原糖有一定支撐。印度糖協(xié)預(yù)計(jì)新榨季產(chǎn)糖3550萬(wàn)噸，為此重點(diǎn)北方邦增加財(cái)政預(yù)算加快兌付甘蔗欠款，該邦新榨季預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量達(dá)1350萬(wàn)噸，占印度總產(chǎn)糖38%。國(guó)內(nèi)8月最后交易日因多頭接貨意愿不強(qiáng)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)，令盤面下跌，暫時(shí)圍繞在5000下方窄幅震蕩。臨近甜菜新糖開(kāi)工，甜菜糖繼續(xù)增產(chǎn)對(duì)后期價(jià)格承壓，809倉(cāng)單能否獲得多頭最終交割接受價(jià)位，市場(chǎng)做多機(jī)會(huì)可能等待4950以下價(jià)位，廣西目前庫(kù)存有可能低于官方數(shù)據(jù)。8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)關(guān)系榨季陳糖消化進(jìn)度，按近年8月單月平均銷售數(shù)在107萬(wàn)噸左右，關(guān)注本周各地公布數(shù)據(jù)及8-9月份消化庫(kù)存。