隨著焦炭現(xiàn)貨市場在整個八月份每周以坐火箭式上漲下，焦化企業(yè)焦炭成品無庫存加劇市場現(xiàn)貨緊張氛圍。在環(huán)保督查的約束下，那么，焦炭的上游焦煤市場到底應該怎么樣呢，澤鐵咨詢爐料組覺得回答這個問題，不僅僅要從供需角度去看，還需要注意今年市場的幾個關鍵點。

第一環(huán)保方面，眾所周知2017年8月環(huán)保部等10部門、京津冀晉魯豫6省市聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，“2+26”城市焦化企業(yè)出焦時間均延長至36小時以上，當時涉及山西的有太原、陽泉、長治及晉城。而2018年環(huán)保動作明顯頻繁，汾渭平原首次被提到藍天保衛(wèi)戰(zhàn)“主戰(zhàn)場”地位，6月中央環(huán)保督察“回頭看”全面啟動，7月國務院印發(fā)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，8月《京津冀及周邊地區(qū)2018—2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》發(fā)布，“2+26”城市加入?yún)瘟骸�晉中、臨汾及運城。同時，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示2018年1-7月全國焦炭產量同比下降4.2%，原煤產量同比增長3.4%，京津冀及周邊地區(qū)實施的“以鋼定焦”，結合環(huán)保措施來看無論是針對高爐還是焦爐，從供需角度都將利空焦煤。但8月20日至9月20日煤礦安監(jiān)局對12個省煤礦安全生產督查已經開始，目前多地低硫原煤因礦點和產量有限出現(xiàn)供應偏緊，且同時受持續(xù)環(huán)保影響，山西地區(qū)呂梁等地多處由于物料為覆蓋，未按建設封閉大棚進行整改，導致洗煤廠關停，從精煤產量和配煤成本角度對焦煤價格又起到了一定支撐。

其次，物流方面，2017年原環(huán)保部開始推“公轉鐵”，當年4月天津港禁止汽運煤集港，9月底環(huán)渤海港口跟進，2018年“公轉鐵”政策力度可以從今年年中國務院常務會議上提及的部署調整運輸結構提高運輸效率，降低實體經濟物流成本，發(fā)揮鐵路在大宗物資運輸、長距離運輸中的骨干作用看出端倪，同時2018年以來，交通運輸部7月1日起全面禁止不合規(guī)車輛運輸車通行外，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)實施《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》提出，2018年9月底前山東、長三角地區(qū)沿海港口煤炭集疏港運輸全部改由鐵路，2019年底京津冀、長三角地區(qū)沿海港口礦石、鋼鐵、煤炭全部改由鐵路，禁止汽運集疏港，2018年8月15日至2018年12月31日，山西全省范圍集中開展柴油貨車和散裝物料運輸車污染治理聯(lián)合執(zhí)法專項行動，部分路段24小時禁行，同時有消息稱山西鐵路系統(tǒng)高層也在進行改革，由此看出“公轉鐵”推行力度只增不減。數(shù)據(jù)顯示，2018年前5個月鐵路貨運增量就完成了全年計劃的53.91%，盡管如此，目前全國鐵路貨運占比（公水鐵）僅8%左右，環(huán)保部認為公路貨運占比高是造成粉塵污染的一個重要原因，伴隨政策推動鐵路貨運對于礦石、煤炭等大宗商品的運輸還有很大提升空間，隨著高鐵成為鐵路旅客運輸?shù)闹饕�形式，客貨混跑的普速線路上，過去客運對貨運的擠壓應會得到緩解，鐵總《2018-2020年貨運增量行動方案》中明確提出，到2020年，全國鐵路貨運量較2017年增長30%達47.9億噸，其中全國鐵路煤炭運量達到28.1億噸，較2017年增運6.5億噸，占全國煤炭產量的75%，較2017年產運比提高15個百分點；全國鐵路疏港礦石運量達到6.5億噸，較2017年增運4億噸，占陸路疏港礦石總量的85%，較2017年提高50個百分點。在公轉鐵推進的過程中，煤炭物流結構面臨轉型，一方面我們看到鐵路物流成本降低，另一方面近年北方鐵路基建和配套車皮增量能否盡快跟上運力需求，得靠市場驗證。

第三，回頭再看一下7月份大商所焦煤交割制度的變化，新標準將交割標準品的硫分調低至0.7%，指標調整后的交割標準品更趨向于低硫主焦煤，大商所標準品煤質要求為：灰分（10.0且11.5）變?yōu)椋?0.0），硫分（1.10且1.40）變?yōu)椋?.7），揮發(fā)分不變（16.0且28.0），粘結指數(shù)（G）不變（入庫75），反應后強度CSR>50%變?yōu)椋?0且65）。雖然標準品的熱反應強度、灰分、硫分都得到了提升，但是新的交割標準也擴大了交割范圍，這里就要提到硫分指標，盡管新標準內的梯度扣罰加大了力度，可硫分1.6的高硫焦與硫分0.7的低硫焦之間的硫分扣罰才270元/噸，而實際的情況是，柳林低硫主焦煤目前約1580元/噸，Premium Low Vol到京唐港近期成交價也在1590元/噸，往回看一年，2017年8月底柳林低硫主焦煤大約1300元/噸，而高硫焦今年這個時候仍和去年一樣在1100元/噸左右，可見，高低硫焦的價差從200元/噸已經上升至500元/噸，在持續(xù)環(huán)保減排的大環(huán)境下，對低硫焦的需求只會上升，此刻問題來了，交割標準的提升、范圍的擴大和270元價差的捆綁，最后到底是能夠約束住低硫煤的價格上漲，還是更能夠帶動焦煤整體市場上揚呢。

以上幾點中，環(huán)保利空焦煤成為眾矢之的，而交割品質和范圍對焦煤期貨的影響整體看來并沒有造成利空，“公轉鐵”政策的力度變化相信在短期內還不能迅速地將市場需求和運力進行結合，這對進入采暖季后市場進入短期緊平衡的狀態(tài)將是個考驗，除此以外，焦化廠、洗煤廠、煤礦作為各自供需端價格傳導的快慢，造成焦煤上漲必將滯后，在央行防御性寬松策略和后期繼續(xù)大批推進基建的背景下，黑色終端需求沒有明顯下滑，盡管環(huán)保的限產驅使焦炭強于焦煤，產業(yè)鏈的利潤傳導將使得焦煤的補庫需求成為必然，可補庫的力度也會受到環(huán)保弱化，整體看來，近期焦煤市場供需兩端收縮中受環(huán)保限產的影響更多，將使得焦煤維持震蕩偏弱走勢，但隨著后期焦炭價格的帶動，以及焦煤需求結構的變化，將會逐漸抵消這一影響，而在采暖季限行和公轉鐵政策的影響下，遠期焦煤很可能會打破短期平衡，出現(xiàn)短時上漲。

焦煤的大致運行邏輯為：近期隨著環(huán)保督查對山西地區(qū)散亂洗煤廠的關停，導致市場洗精煤供應緊張，還是在環(huán)保的約束下，需求端無論是鋼廠還是焦化企業(yè)都對低硫焦攤以及低硫焦炭有較大需求，雖環(huán)保對焦化的開工率帶來較大下降，利空焦煤，但同時也造成大量的洗煤廠關停，導致洗精煤緊張；而后續(xù)隨著冬季來臨、公轉鐵，雨雪天氣帶來的運輸緊張以及煤礦安全問題帶來的供應縮減，未來大概率可以看到焦煤市場先弱再強，盤面JM1901有望運行至1450~1500左右；更加貼近進口主焦煤現(xiàn)貨價格或者，山西優(yōu)質低硫主焦煤價格；由于交割標的物的問題，現(xiàn)貨優(yōu)質低硫主焦煤未來或許價格繼續(xù)再次上漲2~300左右；后期重點關注蒙煤進口到貨情況。

《關于近期焦煤市場的運行情況解析》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0904/142084.htm