貿(mào)易戰(zhàn)無緩解跡象，棉價(jià)下挫

未來行情展望：目前，棉花市場(chǎng)情緒偏悲觀，主要有兩方面原因，一是新疆新棉大概率將增產(chǎn)，前期的減產(chǎn)預(yù)期或被證偽;二是中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有緩解跡象，美國對(duì)華2000億美元商品加征關(guān)稅或最終實(shí)施。新花上市疊加儲(chǔ)備棉輪出延期一個(gè)月，棉花倉單數(shù)量仍維持高位，短期內(nèi)國內(nèi)棉花供給壓力較大，使得棉花價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)下周棉花走勢(shì)偏弱。下一年度，我國棉花產(chǎn)量與消費(fèi)之間存在較大缺口，國儲(chǔ)庫存降至低位，難以彌補(bǔ)棉花供給短缺，長(zhǎng)期，我們依然看多棉花。

策略：下周，我們對(duì)棉花持謹(jǐn)慎偏空的觀點(diǎn)，推薦做空棉花1901合約。關(guān)注美國對(duì)中國商品是否加征關(guān)稅的最終決定。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、天氣風(fēng)險(xiǎn)

新棉即將上市 鄭棉震蕩回落

鄭棉震蕩下行，前期受 PTA 大漲推動(dòng)下游滌短、粘短等大幅漲價(jià)，替代品棉紗以及鄭棉均受此影響走高，但本周內(nèi)開始內(nèi)地部分地區(qū)新棉開秤，市場(chǎng)預(yù)期新年度棉花價(jià)格將高于本年，而新疆地區(qū)棉花今年有望豐產(chǎn)，國內(nèi)新年度棉花產(chǎn)量存增加預(yù)期，市場(chǎng)近期傳言稱 80 萬噸滑準(zhǔn)稅配額將分配，加之周內(nèi)儲(chǔ)備棉輪出成交率偏高，且儲(chǔ)備棉輪出延續(xù)到 9 月底，在新舊棉市場(chǎng)交替階段，棉花供應(yīng)充裕，鄭棉承壓偏空。國際方面，周內(nèi)市場(chǎng)受美國與墨西哥北美貿(mào)易協(xié)定以及中美、土美等貿(mào)易摩擦不確定性影響震蕩運(yùn)行，短期無明確方向，盤面以區(qū)間波動(dòng)為主。

觀點(diǎn)：美棉下方支撐明顯 鄭棉或延續(xù)震蕩

信息分析：

(1)儲(chǔ)備棉成交積極性提升。8月27日-8月31日，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍成交率保持高位，平均成交率75.61%。3月12日至今，累計(jì)成交211.73萬噸。

(2)棉花現(xiàn)貨指數(shù)上漲，倉單+有效預(yù)報(bào)流出。周五，中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B為16316(+16)元/噸，CotlookA指數(shù)為92.65(+0.5);鄭棉倉單11428(+730)張，有效預(yù)報(bào)175(-1638)張。

(3)印度國內(nèi)棉價(jià)整體走勢(shì)堅(jiān)挺。瑞嘉國際信息顯示，印度國內(nèi)S-6報(bào)價(jià)47750盧比/candy，折86.10分/磅。

邏輯：國際方面，美棉優(yōu)良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期，80美分附近存在較強(qiáng)支撐。印度大幅提高2018/19年度MSP，其國內(nèi)棉價(jià)整體走勢(shì)堅(jiān)挺。國內(nèi)方面，儲(chǔ)備棉成交率提升，現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)趨升。鄭棉倉單及有效預(yù)報(bào)減少，國產(chǎn)紗價(jià)格優(yōu)勢(shì)喪失。新疆棉花存在增產(chǎn)預(yù)期。

綜合分析，印度提高2018/19年度籽棉最低支持價(jià)格，抬高棉價(jià)底部;短期內(nèi)，新疆增產(chǎn)預(yù)期與儲(chǔ)備棉成交率提升交織，預(yù)計(jì)鄭棉短期或震蕩運(yùn)行，關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣。

操作建議：震蕩思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)不確定性，匯率不確定性

棉花新年度正式開啟，鄭棉依舊保持組合思路

綜合看，本日起正式進(jìn)入棉花 18/19 年度，距離國儲(chǔ)輪出結(jié)束還有一個(gè)月時(shí)間，預(yù)計(jì)最后一月成交率將維持高位水平，配合未來增發(fā)的 80 萬噸進(jìn)口配額及即將上市的新棉，下半年整體現(xiàn)貨資源供應(yīng)將維持充裕，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)棉花已面臨吐絮階段，天氣因素處于最為關(guān)鍵時(shí)期，本月密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)降雨及溫度變化;下游需求看，因中美貿(mào)易摩擦仍在持續(xù)，因此外需偏弱態(tài)勢(shì)未有改善，本周需密切關(guān)注 9 月 5 日前 2000 億美元商品關(guān)稅的聽證會(huì)結(jié)果以及具體實(shí)行情況，若貿(mào)易摩擦進(jìn)一步擴(kuò)大，或?qū)φ�體市場(chǎng)情緒無疑雪上加霜。下游棉紗價(jià)格重心因 pta 持續(xù)上漲有所抬升，而目前滌短價(jià)格已趨于平穩(wěn)，粘短價(jià)格亦保持穩(wěn)定，替代品對(duì)棉花價(jià)格的整體指引有限，加之環(huán)保限產(chǎn)印染行業(yè)對(duì)于坯布需求的不斷減弱，內(nèi)需整體轉(zhuǎn)淡、坯布成本提高等因素對(duì)社會(huì)庫存去庫形成一定壓力，8 月紗線及坯布庫存累庫現(xiàn)象或?qū)⒀永m(xù);國際方面，隔夜 ICE 期棉震蕩偏弱格局，因短期缺乏驅(qū)動(dòng)因素，整體波幅較小。再看天氣方面，美國上周整體降雨量有限，高溫干旱天氣依舊延續(xù)，南部棉區(qū)采摘工作持續(xù)進(jìn)行中。周五鄭棉保持區(qū)間震蕩格局，進(jìn)入交割月后，9 月合約繼續(xù)下行動(dòng)力趨弱，且在 9-1 價(jià)差持續(xù)高位的狀態(tài)下，疊加目前倉單已基本后移主力合約，整體倉單壓力仍未有效緩解，因此 1 月承壓將更為顯著，加之中美貿(mào)易摩擦陰晴不定，宏觀層面不確定性不斷加大，建議穩(wěn)健者繼續(xù)持有買 CF809-賣 CF901 組合，激進(jìn)者 CF901 前空繼續(xù)持有，新單可在 17000 以上逢高試空，且考慮未來潛在利多因素仍可繼續(xù)持有賣 CF901-買 CF905 反套組合。

操作具體建議：CF901 合約前空持有，持倉比例為10%，止損價(jià)位：17200;持有買 CF809-賣 CF901 正套組合，持倉比例為 20%;持有賣 CF901-買 CF905 反套組合，持倉比例為 5%。

美棉上行受阻 鄭棉繼續(xù)走弱

美棉盤中震蕩走高，但尾盤出現(xiàn)跳水，最終收跌。12月合約下跌0.54美分，跌幅為0.66%。美棉主產(chǎn)區(qū)降雨，緩解此前干旱憂慮，棉價(jià)承壓。但居高不下的印度棉價(jià)為全球棉價(jià)帶來強(qiáng)勁支撐。夜盤鄭棉震蕩走低。國內(nèi)疆棉預(yù)期增產(chǎn)至550萬噸，鄭棉走勢(shì)偏弱，但新棉成本提高，鄭棉下方空間有限。操作上建議鄭棉短線交易為主。

9月3日星期一為美國勞工節(jié)假期，ICE美國軟農(nóng)作物商品期貨和期權(quán)市場(chǎng)將休市。上洲際交易所(ICE)期棉合約周五在三天長(zhǎng)周末假期前幾無變動(dòng)。交投最活躍的12月合約收跌0.04美分報(bào)每磅82.22美分。

市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂和美元上漲令市場(chǎng)繼續(xù)承壓，國內(nèi)方面鄭棉期價(jià)延續(xù)跌勢(shì)。現(xiàn)貨方面，下游需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，儲(chǔ)備棉成交率從30%附近的低估大幅回升至70%以上，紡織企業(yè)補(bǔ)庫的意愿加強(qiáng);紗廠的開機(jī)率連續(xù)三周回升，而坯布庫存下滑趨勢(shì)明顯。現(xiàn)階段，國內(nèi)供給充足，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂仍在。中期繼續(xù)維持16250-17500噸區(qū)間震蕩觀點(diǎn)不變。短期內(nèi)，2000億商品關(guān)稅加征仍無定論，使市場(chǎng)承壓，預(yù)計(jì)仍有下跌空間，投資者可短空參與。

ICE 棉花振蕩整理，短期走勢(shì)偏弱。中國現(xiàn)貨指數(shù) 3128B 報(bào) 16316 元/噸。儲(chǔ)備棉輪出成交率 85%，成交均價(jià)折 3128 價(jià) 16442 元/噸。鄭棉夜盤小幅下跌，短期期價(jià)不排除繼續(xù)下探支撐的可能，操作上繼續(xù)觀望。