煤炭行業：H1業績穩定增長 煤焦板塊快速增長

　　行業表現

　　煤炭板塊上周整體呈現走高后震蕩回落走勢，回吐前半周漲幅，指數全周收盤于2495.11點，全周微漲0.09%，跑輸滬深300指數0.18個百分點。上市公司多數收跌，其中永泰能源停牌，其余上市公司中8家收漲，2家收平，25家收跌。中國神華(601088)(6.02%)、安泰集團(600408)(5.96%)、山煤國際(600546)(3.46%)漲幅居前。安源煤業(600397)(-10.20%)、金能科技(603113)(-8.12%)、新大洲A(000571)(-6.63%)、山西焦化(600740)(-6.04%)、大同煤業(601001)(-4.88%)跌幅明顯。

　　行業及上市公司動態

　　發改委：1-7月全國鐵路煤炭發運量13.7億噸增長10.4%

　　大秦線秋季預計檢修25天

　　1-7月直報大型煤企原煤產量14.7億噸增4.9%

　　電廠煤耗降幅明顯焦炭強勢傳導至上游焦煤

　　動力煤：周內環渤海動力煤指數持平，港口煤價反彈夭折，當周出現小幅下降。進入秋季，多地天氣涼爽，空調用電的需求回落，周內電廠平均日耗下降7.73%。煤耗大幅下降疊加部分補庫庫存，當周庫存上漲4.03%；可用天數上升3天至22天。北方港口庫存出現一波去庫存，但整體來看目前依舊存在壓力。

　　焦煤焦炭：山西環保限產因素升級，焦化水泥實施輪流限產，限產影響焦炭供給，焦企整體較為強勢，再次開啟提價模式。焦炭整體依舊處于強勢地位，對上游焦煤價格的拉動作用逐漸顯現。

　　無煙煤：無煙煤主要品種價格持平，下游方面，精甲醇、尿素最新價格小幅回升，水泥價格重回上升區間。

　　投資策略

　　雖然在政策層面引導長協簽訂和督導履約率以及對煤價的下行指導等措施影響，但上半年動力煤和焦煤價格整體保持一個相對高位波動。火電及煉焦下游需求保持增長，量價帶動上半年煤炭開采與焦炭加工子行業均表現穩步增長。2018H煤炭開采板塊實現營業收入4510.70億元，同比增加5.34%；焦炭加工板塊實現營業收入273.06億元，同比增加19.77%；歸母凈利26.13億元，同比增長191.61%，毛利率15.59%，ROE10.21%，整個子板塊資產負債率下降至45.40%。焦炭加工板塊的營收和凈利增速均顯著好于煤炭開采板塊，但從經營效率上來看，毛利率及ROE均不如煤炭開采板塊。兩個子板塊資產負債率也呈現一個穩步下降的狀態，行業整體資產結構改善，下半年在環保檢查影響及冬儲煤驅動下，煤價幅度較大下跌的概率較小，煤炭板塊上市公司依舊有很大的安全空間。未來投資主線可參考：(1)成本控制良好，先進產能代表，業績彈性大，(2)細分煤種龍頭，低估值，(3)煤炭企業國企改革相關概念。個股方面可關注低估值大型龍頭企業中國神華、潞安環能等。此外還需關注西山煤電、山西焦化等具備國企改革、地方企業重組相關概念的上市公司(詳細內容請見報告)。

　　風險提示：宏觀經濟下行超預期，政策風險。

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